本報告導讀：

竣工修復進程加快，二手房交易熱度維持，廚大電需求有望改善，增持。

摘要：

竣工修復進程加快，二手房交易熱度維持。2022 年來地產企業竣工數據表現較弱，且Q4 二手房交易景氣度較低，對廚電銷量整體拉動效應不強，但進入2023 年以來竣工修復進程加快，二手房景氣度回升明顯。根據國家統計局數據，3 月商品房銷售面積同比-4%，環比+0.1pct；房屋竣工面積同比+32%，環比大幅+24pct。前期房企開發囤積的未完工項目受益于“保交樓”政策落實，加速竣工修復。進入3 月以來（2023 年W10-W14），二手房交易面積周同比維持50%以上的增長，二手房成交后帶來的家電換新需求更為直接，且二手房交易行情與新房走勢有強相關性，一般二手房成交高點后都后迎來一波新房放量，預計房產市場的回暖情緒持續。

廚大電3 月行情分化，整體一季度仍承壓。廚大電3 月行情分化，一季度整體承壓，廚大電品類銷額均呈現負增長。單3 月來看，雖個別廚電品類銷量同比仍呈小幅度下滑態勢，但廚電整體銷量回暖態勢明顯，未來可期。根據奧維云網數據，燃氣灶2022 年3 月份線上銷量扭正，線下銷量承壓，分別為2.57%/-19.19%。集成灶線上銷量雖仍呈小幅度下滑態勢-3.91%，但線下銷量同比+29.05%，提升顯著。油煙機線上銷量同比8.72%，有顯著提升，線下銷量同比-7.87%，雖同比為負，但下滑幅度收窄。

從品牌的角度看，龍頭韌性較強，老板、帥豐表現亮眼。根據奧維數據，2023 年3 月集成灶行業中火星人線上銷售規模仍然處于行業中領先水平，火星人集成灶線上銷量同比+59.4%，銷額同比+56%，均價同比-1.8%；帥豐電器表現亮眼，線上銷額同比+63%，維持高增。老板電器集成灶快速起量，市占率大幅提升，根據奧維數據，2023 年3月老板電器集成灶市場線下市占率為24.47%，環比上月+5.45%，其線下銷額同比去年同期+2673%，有大幅提升。

投資建議：廚電行業短期內受竣工及二手房交易數據影響較大，上游地產政策持續放松之下帶來的銷售與竣工效果仍需時日傳導，但短期部分品類的邊際數據已呈現降幅收窄的情況，估值修復行情演繹完畢之后，廚電需求有望實現恢復性增長。推薦老板電器（23PE:12x），“增持”評級，成功開拓出第二增長曲線，且2022 年3 月上市的集成灶近期快速起量，值得關注。推薦集成灶領域億田智能（23PE:18x），“謹慎增持”評級，及火星人（23PE:22x）、浙江美大（23PE:13x）、帥豐電器（23PE:11x），均給予“增持”評級。

風險提示：原材料價格波動風險、行業競爭加劇風險。

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轉自國泰君安證券股份有限公司 研究員：蔡雯娟/樊夏俐/李漢穎