螢石、磷礦石同樣應用廣泛

螢石：主要成分是氟化鈣，除應用于冶金、水泥、玻璃等傳統行業外，也廣泛應用于新能源、國防、半導體、醫療等領域。螢石下游中氟化工占比高達52%，氫氟酸是螢石與氟化工產品的關鍵中間體，其主要用于制冷劑、氟化鹽等氟化工領域，其中制冷劑占比達50%。

磷礦石：是磷化工產業鏈的起點，是磷化工品中磷元素的來源。磷化工品廣泛用于農業及工業，磷肥是農作物生長的必需養分，磷鹽廣泛用作食品添加劑、洗滌劑、新能源材料等。磷肥是磷礦石的最大應用，占比約71%，此外磷礦石約7%用于黃磷、22%用于生產其他磷化物。

需求端：均較穩定，有望平穩增長

螢石：基礎需求主要為制冷劑，制冷劑既用于新裝家電、汽車等（與產量有關），也用于存量家電、汽車維修（與保有量相關）。我國空調、汽車產量有所波動，但保有量穩步提升，隨著保有量的增加，維修市場的制冷劑消費占比持續提升且將保持增長，從而帶動螢石需求提升。

磷礦石：主體消費為磷肥。20 世紀60 年代至今，除卻世界金融危機，全球磷肥市場長期維持穩健上行態勢，實現了超過3 倍的增長。展望未來，聯合國預測2050 年世界總人口將達到95億，糧食消費增加將促進農業平穩向上增長，持續拉動肥料需求，帶動磷礦石需求穩步上行。

螢石、磷礦石需求基本盤穩中向上，氟聚合物、六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰等新興領域貢獻需求增量，且二者出口占比均較低，受外需波動影響有限。整體來看，二者需求有望平穩增長。

供給端：均為稀缺資源品，擴產受限

螢石：國內儲采比不足8 年，屬不可再生資源，已被列入“戰略性礦產目錄”。國內相關政策日趨嚴格，不斷提高螢石的開采門檻，以加大對資源保護，中國由凈出口國轉向凈進口國。

磷礦石：國內儲采比僅38 年，不可再生并被列入“戰略性礦產目錄”。海外龍頭擴產有序，國內各地對新增磷礦開發進行限定規劃，磷礦開發周期很長，且開采過程中整體品位下降導致實際有效供應減少。此外，受到安全環保整治影響，國內產量已較幾年前有顯著下降。

國內鋰、鉀資源稟賦同樣不足，但贛鋒鋰業、天齊鋰業全球廣泛布局鋰資源開發；亞鉀國際、東方鐵塔在老撾大力發展鉀肥產業。反觀螢石與磷礦石，企業在海外并無礦產資源與擴張規劃。

國內螢石、磷礦石企業在海外無礦產，國內擴張又嚴格受限，預計未來二者供給增加將有限。

價格端：二者景氣度有望長周期向上

需求端，二者基本盤穩中向上，有新材料提供增量；供給端，二者國內儲采比低且不可再生，未來產能擴張受限，且國內企業在海外暫無礦產資源與擴張計劃，預計未來供給增量較有限。

我們看好螢石、磷礦石長期供需趨緊，資源品價值有望得到重塑，價格有望長周期向上。

投資建議：看好相關優質標的投資機會

螢石、磷礦石有望迎來長期價值重塑。看好螢石相關公司金石資源、永和股份，以及磷礦石相關公司川恒股份、云天化、興發集團的投資機會。

風險提示

1、宏觀經濟運行不及預期；

2、項目建設進度不及預期。

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轉自長江證券股份有限公司 研究員：馬太