行情回顧

節前一周（2023.01.16-2023.01.20）滬深300 指數上漲2.63%，按我們選取的板塊重點權重公司（詳細羅列于1.1 板塊行情）統計，美容護理行業組合上漲0.32%，其中醫美/化妝品/個護用品分別下跌0.57%/上漲0.23%/上漲1.29%。

年初至今，滬深300 指數上漲8.00%，按我們選取的板塊重點權重公司（詳細羅列于1.1 板塊行情）統計，美容護理行業組合上漲4.25%，其中醫美/化妝品/個護用品分別上漲9.43%/下跌0.42%/上漲3.73%。

估值方面，截至1 月20 日美容護理（801980.SI）市盈率（TTM）約44.55X，處于3 年40.79%分位值。

核心觀點

2022 年12 月社零數據公布，疫情沖擊疊加雙十一的虹吸效應背景下，化妝品、日用品銷售承壓。2022 年全年，化妝品零售額累計值為3936.0 億元，同比下降4.5%；日用品零售額累計值為7511.0 億元，同比下降0.7%。從當月值來看，2022 年12 月化妝品零售額約290.0 億元，同比下降19.3%；日用品類零售額為720.0 億元，同比下降9.2%。從線上銷售數據來看，個護產品在疫情背景下需求趨增，而彩妝類產品降幅最大。

我們認為，疫后消費復蘇提振美麗經濟，需求端恢復具備強確定性。

過去兩年基數較低疊加線下消費場景修復、前期受壓制的美麗經濟需求釋放形成需求端恢復的充分條件，后疫情時代消費復蘇方向確定性強，行業景氣度已有較好修復，我們預計中短期內頭部國貨依托其建立的品牌、渠道及資金優勢仍將優先享受疫后消費復蘇及國貨潮流紅利。

截至最新交易日（1 月20 日），重點標的估值：

1） 愛美客：對應22-24 年PE 分別為93X/64X/46X；2） 貝泰妮：對應22-24 年PE 分別為50X/37X/28X。

重要行業動態

最高檢察院發文督促加強醫美廣告監管；海南省出臺化妝品風險分級管理辦法；重慶破獲首例肉毒素假貨案——某美容院注射800 余人次僅20 針正品；“驢油”等三個新原料成功備案；寶潔收購美發品牌MielleOrganics；韓妝巨頭菲詩小鋪中國內地關聯39 家公司全部注銷等。

重點公司公告

維達國際2022 年度凈利潤同比下降56.9%；水羊股份2022 年度凈利預降37%-49%；哈三聯2022 年度凈利預計同比下降90.74%-92.53%；百亞股份22Q4 營收略超預期，盈利同比改善；穩健醫療旗下全棉時代迎開門紅，2023 年前10 天銷售同比增長30%；美麗田園于1 月16 日正式登陸港交所；青松股份化工業務剝離事項持續推進；珀萊雅高管方玉友減持79.59 萬股公司股份；普門科技董事暨核心技術人員徐言離職；壹網壹創高管林振宇減持公司股份合計9.88 萬股；穩健醫療股東北京紅杉信遠股權投資中心(有限合伙)減持212.23 萬股公司股份；普門科技股東深創投及其一致行動人已減持0.55%的股份；豪悅護理實際控制人李志彪計劃減持不超過37 萬股等。

風險提示

終端需求不及預期；行業政策不利變化；行業競爭加劇風險等。

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轉自東亞前海證券有限責任公司 研究員：鄭倩怡