醫(yī)美與化妝品均能使容貌改善，在方式、效果強度和維持時間上存在差別

醫(yī)美運用藥物、手術、醫(yī)療器械等技術達到美容效果，見效快、效果明顯且維持時間長，風險較高，對于操作者的技術水平要求高，使用場景多分布于專業(yè)醫(yī)療機構。化妝品通過涂抹、噴灑或者其他類似方法使用含有有效成分的產(chǎn)品達到美容效果，見效周期長、效果相對不明顯、維持時間短，安全性高，操作難度小，使用場景多分布于家庭。

醫(yī)美與化妝品消費者存在一定重合

從性別角度看，醫(yī)美與化妝品女性消費者是主力，男性消費者數(shù)量逐漸增加。從地區(qū)上看，醫(yī)美消費者集中在一線、新一線城市，化妝品消費者分布較為均勻。從年齡結(jié)構上看，醫(yī)美與化妝品市場消費者年齡分布高度相似。

化妝品相較醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)展更成熟

醫(yī)美行業(yè)處于成長前期，技術大多通過海外引進或自主研發(fā)，市場處于增長階段，競爭者較少。化妝品處于成長的中后期，產(chǎn)業(yè)中出現(xiàn)了OEM/ODM 代加工環(huán)節(jié)，技術成熟，有利于降低中游各品牌商的生產(chǎn)、技術門檻。但同時產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴重，市場競爭激烈。

醫(yī)美與化妝品監(jiān)管不斷加強促進行業(yè)規(guī)范化

醫(yī)美產(chǎn)品監(jiān)管明顯強于化妝品產(chǎn)品，對于醫(yī)美原料的安全性、有效性有更高的要求。醫(yī)療美容產(chǎn)品納入醫(yī)療器械監(jiān)管范圍，實行注冊管理。

加強醫(yī)美廣告監(jiān)管，提高主診醫(yī)生備案管理水平，保護消費者合法權益，促進醫(yī)美行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。特殊化妝品實行注冊管理，普通化妝品實行備案管理。2021 年以來，國家對兒童化妝品、化妝品功效、化妝品標簽、化妝品原料及安全等作出明確規(guī)定，實施化妝品電子注冊證，提高檢驗機構門檻。

醫(yī)美與化妝品在銷售渠道上存在差異

醫(yī)美具有醫(yī)療屬性，銷售渠道集中在線下具有專業(yè)性的醫(yī)療機構，如公立醫(yī)院、私立醫(yī)療機構、門診部等；化妝品銷售渠道線上線下并存，線上滲透率不斷提高，2020 年電商渠道市場份額已達38%，成為化妝品行業(yè)第一大銷售渠道。

投資建議

 1、醫(yī)美板塊推薦買入【愛美客】醫(yī)美龍頭產(chǎn)品矩陣完善，競爭壁壘強；【華東醫(yī)藥】少女針上市后表現(xiàn)亮眼；【朗姿股份】西南地區(qū)醫(yī)美機構龍頭，業(yè)績有望修復。2、化妝品板塊推薦買入【珀萊雅】大單品持續(xù)領跑，多渠道運營能力強；【華熙生物】化妝品多品牌矩陣初露頭角；【貝泰妮】期待高端抗衰新品；【上海家化】多品類發(fā)展；【丸美股份】主打中高端，重組雙膠原新品有望打造成為大單品；【水羊股份】自主品牌升級，收購代理品牌伊菲丹。

風險提示

行業(yè)競爭加劇風險；宏觀經(jīng)濟波動；疫情防控不及預期等。

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轉(zhuǎn)自華安證券股份有限公司 研究員：王洪巖