投資要點

研發(fā)突破+需求倒逼，構(gòu)建鈉電發(fā)展核心驅(qū)動力（1）長期邏輯：對比鋰電池發(fā)展之路，鈉離子電池發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的“20 年滯后期”，隨著低碳時代的到來和儲能電池的行業(yè)產(chǎn)能釋放，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化大勢所趨。鈉離子電池材料端技術(shù)突破，鈉離子電池技術(shù)壁壘打破，生產(chǎn)工藝與鋰離子電池趨同，技術(shù)可復(fù)刻，設(shè)備可遷移，鈉離子產(chǎn)業(yè)化時間有望進一步提前。

（2）短期邏輯：自2021 年下半年到2022 年上半年碳酸鋰價格增速達到433%，碳酸鈉價格僅為2650 元/噸（輕質(zhì)純堿，截止22 年12 月7 日），是碳酸鋰價格的0.47%。短期內(nèi)供需矛盾難改，企業(yè)端承壓；全球鋰資源分布不均，中國對于鋰電原材料對外依賴程度超60%，存在卡脖子風(fēng)險，危機能源安全，政府端承壓。

優(yōu)勢突出+場景布局，夯實鈉電發(fā)展底層競爭力（1）安全性突出：根據(jù)最新研究，已經(jīng)制備的鈉離子電池具有寬工作溫度范圍：-70-100℃；

（2）成本優(yōu)勢突出：鈉離子電池當(dāng)前小試、中試電芯成本在0.8-1 元/Wh 范圍內(nèi)波動，預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈配套初步形成后，電芯成本有望下降到0.5-0.6 元/Wh，中長期進一步下探0.4-0.5 元/Wh，達到近30%的降本效應(yīng)。

鉛酸電池替代有望成為鈉離子的先導(dǎo)主戰(zhàn)場，率先實現(xiàn)電動自行車、低速電動車、備用電源和起動電池的無鉛化；標(biāo)準(zhǔn)化程度提高之后，有望實現(xiàn)A00 級電動汽車的有效應(yīng)用；規(guī)模化效應(yīng)展開之后，降本效應(yīng)更加突出，儲能領(lǐng)域低溫性能剛需凸顯，鋰離子+鈉離子方案有望成為最優(yōu)解。預(yù)計2025 年鈉離子電池需求總量可以達到88GWh，2030 年鈉離子電池需求可以達到378GWh。

產(chǎn)業(yè)鏈全面導(dǎo)入，擘畫鈉離子電池發(fā)展藍(lán)圖

鈉離子電池已規(guī)劃產(chǎn)能達到48GWh，疊加寧德時代、孚能科技等公司2023 年明確的全面產(chǎn)業(yè)化規(guī)劃，鈉離子電池有望在2023 年實現(xiàn)產(chǎn)能爆發(fā)。

（1）正極材料：華陽股份和鈉創(chuàng)新能源走在量產(chǎn)前列，投產(chǎn)項目累計實現(xiàn)年產(chǎn)能4.2 萬噸，保守估計規(guī)劃項目累計年產(chǎn)能82.7 萬噸。

（2）負(fù)極材料：投產(chǎn)項目累計實現(xiàn)年產(chǎn)能0.2 萬噸，整體還未放量，整體規(guī)劃項目累計年產(chǎn)能15.4 萬噸，其中圣泉股份投產(chǎn)的大慶50 萬噸秸稈生物質(zhì)一體化項目可提供15 萬噸生物質(zhì)碳。

（3）電解液：傳藝科技規(guī)劃建設(shè)一期5 萬噸/年，二期10 萬噸鈉電解液項目，多氟多、天賜材料、新宙邦及永太科技等公司已經(jīng)開始規(guī)劃量產(chǎn)。

（4）隔膜：恩捷股份成功開發(fā)出“三明治”結(jié)構(gòu)的鈉離子電池專用功能隔膜；山東章鼓計劃產(chǎn)量10GWH/年。

（5）集流體：安徽中基與寧德時代簽訂購買動力電池鋁箔協(xié)議，天山鋁業(yè)布局20 萬噸動力電池鋁箔生產(chǎn)線及2 萬噸電池鋁箔技改項目正在建設(shè)中，南山鋁業(yè)、萬順新材、鼎盛新材已具備供貨鈉離子電池的技術(shù)能力。

風(fēng)險提示

鈉離子電池電池技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；鈉離子成本下降不及預(yù)期；鈉離子產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期；儲能和新能源汽車需求不及預(yù)期；鋰離子電池成本超預(yù)期下降

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轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：施毅