核心觀點

1、氟化液是一種用于數據中心液冷散熱的冷卻液。數據中心是指全球協作的特定設備網絡，用于在網絡上處理、存儲和傳遞數據信息。

由于數據中心在高速運轉時往往會產生巨大的熱量，因此需要進行充分地散熱。常見的散熱方式包括風冷和液冷，其中風冷的散熱介質為空氣，液冷的散熱介質為冷卻液，氟化液就是液冷用冷卻液的一種。液冷散熱效率更高，更適用于高功率的數據中心。由于空氣的密度和排熱能力較低，因此風冷常常無法滿足高性能數據中心的散熱需求。據韓文鋒《數據中心高效綠色冷卻技術》，高性能計算應用設備單元中，散熱量通常會超過100W/cm2，而風冷技術的最大散熱容量為37W/cm2。與低導熱率的空氣相比，液體的冷卻能力是空氣的1000-3000 倍。因此，液冷的散熱效率遠高于風冷，更為適配數據中心較高的散熱需求。近年來我國數據中心市場規模高速增長，拉動冷卻液需求提升。據中國信息通信研究院《2022 年數據中心白皮書》數據，2017-2021 年，我國數據中心市場規模從512.8 億元增長至1500.2 億元，年均復合增長率為30.8%。數據中心是承載各類數字技術應用的基礎設施，數字化轉型是我國實現高質量發展的重要助力，我國數據中心市場規模有望維持高速增長態勢，對冷卻液需求有望持續提升。氟化液是較為理想的冷卻液種類，未來國產替代有望加速。目前市面上常見冷卻液以水、油或者氟化液為主。其中水僅應用于非直接接觸型液冷技術中，而油類冷卻液易分解、易殘留，壽命和兼容性均遠低于氟化液，同時還存在燃燒的風險，相比之下，氟化液是更為優秀和安全的冷卻液品類，尤其適合散熱效率最高的浸沒式液冷系統。由于氟化液技術壁壘較高，此前高性能電子氟化液長期被國外壟斷。2020 年巨化集團技術中心成功開發出高性能巨芯冷卻液，填補了國內高性能大數據中心專用冷卻液的空白。此外，新宙邦、諾亞氟化工等企業也紛紛布局氟化液，未來國產替代有望加速。綜合來看，當前我國數據中心市場規模快速增長，有望拉動氟化液需求持續提升，市場前景較為廣闊，眾多企業紛紛布局，國產替代有望加速。

2、截至2022 年12 月23 日，中國化工品價格指數報4801 點，周跌0.6%?；ぎa品漲跌不一，其中乙醇漲11.8%，天然橡膠現貨跌3.2%。

乙醇方面，受國內消殺需求增長影響，下游需求有所提升，推動乙醇價格上行。天然橡膠方面，國外產區處于割膠旺季，我國新膠到港量有所增長，庫存壓力較大，致使天然橡膠價格承壓下行。

3、過去一周，原油價格有所上漲。截至2022 年12 月23 日，布倫特原油主力連續期貨價報83.9 美元/桶，周漲6.2%，WTI 原油主力連續期貨結算價報79.6 美元/桶，周漲7.1%。原油價格上漲的原因主要為，12 月24 日，俄羅斯副總理諾瓦克表示俄羅斯可能在新的一年將石油產量減少5%至7%，市場對原油供應收縮擔憂加劇，推動原油價格上行。

4、行情回顧。上周，中信證券基礎化工行業分類中的429 家上市公司，共有19 家上市公司股價上漲或持平，占比4.4%，有410 家上市公司下跌，占比95.6%。周漲幅排名前3 的依次為中農聯合、天禾股份、元利科技，周漲幅分別為19.6%、19.4%、12.2%；周跌幅排名前3 的依次為三孚新科、道恩股份、凱美特氣，周跌幅分別為31.4%、20.8%、16.3%。

投資建議

當前我國數據中心市場規模快速增長，氟化液需求有望持續提升，相關企業或將受益，如巨化股份、新宙邦等。

 風險提示

下游需求增長不及預期、原料價格有所波動、技術研發進度不及預期等。

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轉自東亞前海證券有限責任公司 研究員：鄭倩怡