本報告導讀：

地產支持政策有望持續發力，擴大內需綱要有望促進家電消費恢復，11 月多數品類線上銷額同比有所下滑，冰柜和干衣機銷售表現較好。

摘要：

中央工作經濟 會議強調地產，地產支持政策有望持續發力。會議提到“支持住房改善消費”、“扎實做好保交樓、保民生、保穩定各項工作”等，預計地產支持政策將持續發力。基于會議對消費端的提法更加積極，以及對化解房地產存量風險有望帶來竣工數據好轉，疊加地產政策頻出，疫情優化不斷兌現，改善的終點已現。預計上半年會有較大波動，下半年基本面修復確定性增強。

擴大內需戰略規劃綱要發布，有望促進家電消費恢復。本周《擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035 年）》發布，多條政策提及家電或家電相關，包括智能家電消費、地產、冷鏈設施建設、中國品牌提升、家電回收利用等。家電行業在多方面得到政策支持，有望擴大內需，促進家電消費恢復。與具體政策直接相關的家電個股有望明顯受益。

11 月多數品類線上銷額同比有所下滑，冰柜和干衣機銷售表現相對較好。受雙十一前置影響，11 月多數家電品類銷額同比有所下滑。

空調、冰箱和冰柜11 月線上銷額同比分別+5.00%/-12.80%/+2.44%。

燃氣灶、洗碗機、集成灶線上銷額同比分別-24.38%/-18.26%/-33.45%。受貯藏需求和陰雨天氣影響，冰柜和干衣機表現較好。

投資建議：地產支持政策有望持續發力，擴大內需綱要有望促進家電消費恢復，11 月冰柜和干衣機銷售表現較好。考慮到原材料價格下降以及地產逐漸恢復的情緒修復階段，我們認為前期被壓制的估值有望得到修復，基本面的復蘇預期也隨著持續的宏觀政策出臺有所提升，家電板塊有望修復，建議關注白電和廚電龍頭。個股方面推薦輕裝上陣的傳統廚電龍頭老板電器（14.2X）、中央空調穩健發展，家空及冰洗貢獻業績彈性的海信家電（13.7X）、高端化多品牌領先布局效率優化的海爾智家（15.4X）、產品優化，七夕節促銷熱賣的飛科電器（30.2X）、新零售渠道改革取得進展，銷售費用優化明顯的格力電器（7.2X）、激光顯示技術龍頭海信視像（11.3X）、解決摩飛國內商標使用權授權、有望分享摩飛海外業務增長的新寶股份（13.5X）、品類齊全、盈利能力逐步修復的美的集團（12.0X）、內銷恢復彈性較強的小熊電器（28.6X）、清潔電器龍頭科沃斯（24.9X）。

風險提示：原材料價格波動；地產恢復不及預期；疫情狀況波動

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轉自國泰君安證券股份有限公司 研究員：蔡雯娟/田平川/謝叢睿