本文回顧了中國醫療保險制度的改革史和醫保談判的發展史，同時分析了藥物價格測算和續約談判降幅的測算方法。2022 年醫保談判延期開展具體時間待定，我們選取了參與本輪談判的重點品種進行分析，以供參考。

40 年制度改革成效初顯，醫保談判已成體系。中國的醫保制度改革經歷了漫長的過程，目前已逐步實現了全覆蓋，多層次的醫療保障體系。2018 年后國家醫保局的成立拉開了新一階段改革的序幕，醫保目錄調整，國家醫保談判等規則和流程日趨完善，從17 年談判開始，截止2022 年12 月，已完成5 輪談判準入，此后每年一輪。我們認為隨著醫保目錄調整的常態化和醫保談判規則的逐步明晰，未來的醫保談判價格降幅區間將可預期，對于醫藥企業來說可自主選擇是否進入醫保，醫保談判將不再是壓制醫藥行業的核心不確定性因素。

醫保價格如何測算？藥物經濟學評價對價值定價發揮了至關重要的作用。通過對比創新藥品與參照品的增量健康產出與增量成本的差異，尋找新進藥品具有“效價比”的價格基準。總結來講，新療法的療效安全性增量，競爭格局，是否解決了未滿足的臨床需求等共同決定了其價值，在價格測算中把握“保基本”的定位，在考慮參保患者的承受能力基礎上，盡可能利用政策手段促進新藥落地，通過“以量換價”實現各方利益最大化，在醫保可承受的前提下，實現患者和藥企的雙贏。

簡易續約規則公布，未來談判更加公平透明。2022 年6 月29 日，國家醫保局于公布了《2022 年醫保目錄調整工作方案》首次公布了簡易續約規則，整體降幅較為溫和。簡易續約根據A\B 兩個系數進行相加調整，簡而言之，規則按照醫保實際超支金額和支付范圍調整的大小來進行降價，實際超支的醫保資金越多，降幅越大；新納入的適應癥越大，降幅越大。續約規則的發布，明確了藥品續約的流程及大致的價格降幅，我們認為，此后的醫保續約談判降幅將更加可預期。

2022 談判-創新藥：本輪談判中預計將有眾多國產創新藥納入，其中恒瑞醫藥AR抑制劑瑞維魯胺片、CDK4/6 抑制劑達爾西利片、SGLT2 抑制劑恒格列凈片首次參與談判，吡咯替尼，卡瑞利珠新增適應癥談判；榮昌生物HER2-ADC 維迪西妥單抗新增尿路上皮癌適應癥；再鼎醫藥兩款新產品參與醫保談判，康方生物PD-1/CTLA4 雙抗卡度尼利有資格參與談判；國內三款三代EGFR 抑制劑均新增適應癥談判；PD-1 領域競爭依舊激烈。建議重點關注恒瑞醫藥、榮昌生物、康方生物再鼎醫藥、翰森藥業等。

2022 談判-中藥：國家政策支持中醫藥發展，近年來醫保談判中藥納入數量增加，通過率較高。本輪談判中建議重點關注康緣藥業的銀翹清熱片，為感冒中成藥新上市品類，用于治療外感風熱型普通感冒，銀翹清熱片是本輪醫保目錄調整的15 個目錄外中成藥之一。以及以嶺藥業的解郁除煩膠囊和益腎養心安神片，均為2021年新獲批神經領域處方藥，也是以嶺藥業加碼布局神經領域的重點產品。

風險提示：競爭格局惡化風險、銷售不及預期風險、行業政策風險等

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轉自德邦證券股份有限公司 研究員：陳鐵林/張俊/李霽陽