復合集流體優勢突出，目前處于量產前夕。

集流體是鋰電池電芯中的核心材料，用來匯集電流，它能夠將化學反應產生的電子導通至外電路。目前鋰電池中正極使用鋁箔、負極使用銅箔作為集流體。

復合集流體相比于單一集流體有較大優勢，以PET 復合銅箔為例，其相對于傳統銅箔的優勢主要有：

1、高安全：復合銅箔中間的塑料隔膜層可以大大提高電池的燃燒安全性。

2、高比容：同等情況下，銅的用量只有原來的 1/3~1/5，部分銅替換成塑料，帶來電池重量的減輕，從而增加電池的能量密度；

3、長壽命：減少金屬收縮引起的活性物質脫落，能提升電池循環壽命；

4、強兼容：適用于鋰電池的環境。

目前復合集流體行業中的設備廠商、產品廠商以及下游電池廠商均在加大布局，整個行業處于量產前夜。我們認為，隨著復合集流體良率的逐步提升，其將憑借安全與成本等優勢逐步實現對單一集流體的替代。

復合集流體生產方法分為三種：一步法、兩步法、三步法。

目前產業界使用的生產方法分為一步法（化學沉積法/真空磁控濺射法/真空蒸鍍法）、兩步法（真空磁控濺射+水電鍍）以及三步法（真空磁控濺射+真空蒸鍍+水電鍍），區分兩步法及三步法的核心步驟是真空蒸鍍環節。加熱蒸發的方式需要在高溫環境下進行，容易造成高分子材料的損傷從而尋致產出復合銅箔的良率降低，因此目前主流廠家都是使用兩步法。

兩步法中磁控濺射為核心關鍵環節，即使用磁控濺射設備將金屬濺射到基膜上，此法能夠保證金屬層和基膜層實現足夠牢固的貼合，然后使用水電鍍來加厚金屬層。

當前兩步法仍然存在良率不高等問題，未來效率、良率、成本將是決定技術路線的核心因素，因此任何一種方法都有可能成為未來的趨勢。

復合集流體基膜材料主要有三種，PET 基膜為當前主流方案。

復合集流體可采用的基膜有PI（聚酰亞胺）、PP（聚丙烯）和PET（聚對苯二甲酸乙二酯）等三種。PI 是性能較好的薄膜類絕緣材料；PP 基膜具有很好的光學性能，透明度好，且在高溫下不釋放有毒物質，但受當前設備工藝所限，良率較低；PET 具有良好的耐高溫、耐低溫性能，且機械性能優異，韌性是所有熱塑性材料中最好的。綜合成本和性能的要求，目前復合銅箔基膜主要采用PET 基膜，水電鍍工藝引入后PP 基膜滲透率將有所提高。整體而言，短期內PET 材料進展快于PP 材料，長期看兩者或將并行。

投資建議:

隨著復合集流體良率提升和成本下降，其將憑借安全、成本低等優勢快速對傳統集流體進行替代，行業將步入量產期。建議關注復合集流體板塊相關公司：

1）復合銅箔新勢力：寶明科技、萬順新材、智動力、方邦股份、元琛科技、三孚新科、雙星新材、勝利精密、英聯股份、阿石創、光莆股份、嘉元科技；2）傳統銅箔公司：中一科技、諾德股份；

 3）設備公司：東威科技、驕成超聲。

風險提示：客戶驗證不及預期、擴產進度不及預期。

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轉自光大證券股份有限公司 研究員：劉凱/于文龍