指數編制事關資本市場話語權，影響市場資金流向和上市公司發展，本土指數公司和全球巨頭必直面競爭。從海外指數沿革歷史來看，指數的過去是產品化，現在是平臺化（數據競爭），未來將是生態化（方案等投資服務）。MSCI 等全球巨頭立足數據平臺優勢，不斷升維競爭層次，從寬基指數到因子投資，從指數服務到一站式投資解決方案，從數據競爭到生態競爭，建立起了遠高于區域本土公司的技術實力。中國指數編制行業亟需喚醒優秀市場主體和企業家的積極參與和競爭，亟需發揮本土優勢和數據能力，期待中國指數公司成為中國資本市場基礎設施的構建者，成為中國資本市場話語權的捍衛者。

指數歷史：指數發展伴隨機構投資服務需求演進。伴隨著機構投資對金融信息、業績基準、產品跟蹤、投資服務等需求的演變，早期指數編制行業經歷了從無到有、從缺乏商業模式到收取訂閱費、按AUM 收費的過程，目前正逐步轉向以數據為核心競爭力的投資服務生態階段。憑借先行優勢、數據能力、戰略遠見，標普全球旗下的標普道瓊斯指數公司、倫敦交易所旗下的富時羅素公司和獨立運營的MSCI 成為全球商業指數公司中的寡頭，截至2021 年底，綁定或追蹤其指數的資金規模分別有約18.9 萬億美元、16.7 萬億美元和18 萬億美元。

標普全球：百年老店的平臺效應。標普全球（S&P Global）的歷史可以追溯到1860 年，是目前全球歷史最悠久的金融信息服務公司。標普共有逾五千支指數，與標普500 指數掛鉤的資產規模超過13.5 萬億美元。標普指數的核心競爭力在于百年品牌的平臺優勢：1）標普500 充分發揮先行優勢，在美股市場占據統治地位，并且標普500 已向細分行業拓展多種子指數，充實標普指數體系；2）標普評級、市場財智、普氏能源資訊三大部門為指數業務構建優質數據基礎設施、帶來生態協同效應，指數業務也實現低成本高利潤率發展。

富時羅素：倫交所信息化轉型的重要抓手。富時集團最早于1935 年成立，2014年合并羅素公司改名富時羅素（FTSE Russell）。富時羅素作為交易所系指數公司，將富時指數的先行優勢與倫交所的信息稟賦充分結合。富時羅素的核心競爭力在于其位于倫交所信息化轉型藍圖的核心位置：1）倫交所作為大型交易所集團，先天具有第一手交易數據，指數業務得以擁有海量數據資源；2）倫交所大力進行信息化轉型，富時羅素作為數據與分析業務部門的重要組分，受益于倫交所的資金實力，富時羅素在倫交所一系列收購后數據實力銳進。

MSCI：從精品指數公司到量化投研平臺。MSCI 始于1968 年，是目前全球最大的獨立指數公司，指數業務營收超過標普道瓊斯與富時羅素，并且目前已形成強大數據的能力與多元化的業務模式。MSCI 的核心競爭力在于：1）基于全球寬基指數領先地位，價高質優策略得到市場認可；2）基于領先的因子投資和數據積累，推動公司從產品中心模式向以客戶為中心的投資服務生態轉型；3）以指數為核心業務，獨立第三方的治理機制帶來公司廣泛的上下游合作基礎；4）領導人極富遠見的戰略判斷和執行推動公司商業模式不斷迭代升級，成為機構投資的基礎設施。

啟示：從全球指數巨頭的成功經驗看，指數編制看似簡單，但實際是產品和服務的競爭、是數據能力和科技能力的競爭、是公司治理和偉大企業家戰略遠見的競爭。中國指數編制行業亟需喚醒優秀市場主體和企業家的積極參與和競爭，亟需發揮本土優勢和數據能力，期待中國指數公司成為中國資本市場基礎設施的構建者，成為中國資本市場話語權的捍衛者。伴隨全球資產配置，全球巨頭在區域市場已經開始攻城略地，亞太市場成為了繼歐美市場后新的目標。2021年8 月MSCI 發布中國A50 互聯互通指數，在不到一年內，追蹤該指數的中國 公募基金規模已逾300 億元人民幣、ETF 規模近40 億美元；港交所上市的MSCIA50 互聯互通股指期貨產品不僅是港交所第一只A 股指數期貨產品，并在上市后不到一個月內成交量便突破2 萬手大關。從中國A50 指數的競爭中看出，現有的中國指數編制公司對指數、市場和投資的理解相對不足，商業模式相對落后，亟需市場化主體和優秀企業家發揮本土優勢和數據能力，積極參與和競爭。

風險因素：對于中國本土的指數公司而言，風險因素包括：中國市場目前以散戶主導，市場有效性提升緩慢；全球巨頭加速攻占市場；中國指數公司競爭力有待進一步提高。

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轉自中信證券股份有限公司 研究員：童成墩/張文峰/邵子欽/田良/薛姣/陸昊