核心觀點

疫情影響下，我們發現農業生產環節受影響相對較小，但供應和消費環節出現波動，一方面由于戶外消費驟降，價格受到短暫沖擊；另一方面，由于農產品必需消費品的屬性，戶內消費有所上升，特別是疫情導致的運輸和供應受限背景下，“囤貨心理”使得消費明顯提振，部分農產品價格在本輪疫情中后期再度反彈。

大宗：必選消費，保供穩產重要性凸顯。在國內飼料糧產需不足的情況下，作為替代作物的主糧仍會扮演重要角色。供給方面，東北疫情發生期覆蓋春播，備耕進度較常年減慢，但是吉林在4 月基本實現了社會面清零，春播整體穩步就班推進，從5月初數據來看，目前全國春播糧食作物過四成，東北地區旱地作物播種已陸續展開。需求方面，從平衡表來看，雖然當前小麥價格已經超過玉米價格，但是糧油中心4 月的預估仍判斷2021/2022 年度小麥飼用消費量達到3500 萬噸，較過去不到2000 萬噸的消費仍增幅較高。隨著疫情結束后餐飲的恢復和食品加工企業的復工，農產品價格后續有望進一步得到支撐。此外，疫情形成的“囤貨”心理或使得戶內消費中樞上移。

肉類：供需周期同步筑底，養殖品牌發力。生豬方面，供應過剩消費疲軟，一季度豬價再度探底，一度跌入12 元/公斤下方，行業積累虧損嚴重，3 月、4 月自繁自養生豬平均虧損分別達到524 元、446 元，持續虧損對養殖戶情緒造成較大打擊，3月末能繁母豬存欄量4185 萬頭，較21 年6 月末下降8.3%，產能回落預示著周期反轉漸行漸近。肉雞方面，低迷的消費對雞價形成明顯壓力，一季度白羽肉雞產品均價9.69 元/公斤，同比下跌7.6%；黃羽肉雞中速雞均價14.34 元/公斤，同比略漲1.8%。低價推動父母代產能出現去化，但由于祖代環節產能穩定，較容易形成補充，后續雞價仍依賴餐飲和消費的復蘇。熟食方面，目前各養殖企業已初步形成了一定規模的熟食條線和品牌矩陣，在疫情影響下，也紛紛推出針對性的團購套餐，在支援疫區的同時也一定程度對產品形成了推廣效應。我們認為，疫情之后，上市公司的食品品牌業務有望進一步擴大，形成第二條增長曲線。

寵物：疫情加速“它經濟”，性價比促進國貨崛起。后疫情時代，飼養寵物成為滿足人們情感訴求的重要方式。同時，疫情加速了在線“云吸寵”人群的擴張，為行業培養了潛在消費者。疫情后，我國寵物數量大幅增加，寵物貓數量第一次超過寵物狗。寵物數量的增加帶動寵物食品需求提升。受疫情沖擊，居民消費更加保守，購買寵物食品更講究性價比。國產寵物食品以大眾經濟型為主，消費者對于性價比的重視在一定程度上為國產寵物食品崛起提供機遇。

投資建議與投資標的

在當前供需形勢下，我們認為后疫情時代，有三條主線值得關注：

糧食等大宗農產品等必選消費品的需求彈性較低，在內外供應相對偏緊狀態下，長期面臨保供穩產的壓力，關注農墾和種業的投資機會，蘇墾農發、北大荒、大北農、登海種業、隆平高科、荃銀高科。

畜禽等肉類蛋白前期供應壓力持續釋放，已經周期基本筑底，后續疫情緩解后周期有望上行，同時品牌業務在疫情中加速催化，有望成為養殖公司第二條成長曲線，關注牧原股份、溫氏股份、新希望、傲農生物、中糧家佳康、圣農發展、立華股份、湘佳股份。

寵物消費在疫情下加速催化，寵物國產品牌在疫情后有望進一步發力，關注中寵股份、佩蒂股份。

風險提示

政策風險、行業競爭與產品風險、需求增長不及預期。

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