行業近況

本周滬港深通金融服務指數下跌0.8%，跑贏滬深300 2.8ppt、跑贏KWEB7.2ppt；所覆蓋非銀及金融科技標的漲跌幅前三分別為: 樂信(+6%)/指南針(+3%)/國金證券(+1%)；老虎證券(-13%)/諾亞(-13%)/眾安在線(-11%)。

評論

資本市場賽道：監管積極發聲，提振市場信心。1）周四證監會強調專業機構作為市場重要的長期資金來源，要增強投資能力、推進落實長期周期考核、發揮專業投資者功能、提高權益投資比例；證監會副主席方星海對于中概股會計監管問題回應稱“中國證監會的團隊和美方談判進展順利，相信在不久的將來會達成一個合作協議”，我們認為中概股上市不確定性有望逐步消除。

2）我們對券商年報中財富管理及資管業務的發展進行解析，關注財富管理從量變到質變，規模提升、結構優化、綜合費率改善；資產管理三駕齊驅，公募業務領銜增長、券商資管轉型之年、私募股權維持高景氣度。3）本周全國人大常委會議表決通過期貨和衍生品法，該法重點規范期貨市場、兼顧衍生品市場；結合市場實際情況，統一確立了衍生品市場發展和監管亟須、國際通行的基礎制度，強化資本市場法制體系建設。4）東財發布1Q22 業績：凈利潤同比+14%至21.7 億元，符合我們預期，業績再度彰顯韌性。此外本周我們發布財富管理月報、數字金融月報。

保險及健康管理賽道：《關于推動個人養老金發展的意見》出臺，新華保險公告盈利預警。1）《意見》為個人養老金制度建設提供綱領性文件，我們認為保本屬性或成為商業養老保險的核心競爭優勢，在當前我國資本市場波動性較大、銀行理財凈值化且權益投資能力有待提高的情況下，我國保險產品在第三支柱中的占比可能比美國更加樂觀。2）新華周五發布盈利預警，公司1Q22 歸母凈利潤為12.6~18.9 億元，同比下降70%~80%。考慮到1Q22資本市場對投資端的負面影響，我們預計行業內其余公司可能也會出現凈利潤增速大幅低于市場預期情況，業績披露后股價或出現一定波動，但根據我們對于行業追蹤，4 月份銷售情況環比3 月已有改善，我們預計1Q22 有望成為全年低點，股價波動產生的低點可能帶來布局時機，建議關注相關機會。

其他多元金融服務賽道：政策預期下中概股金融科技標的交易活躍。1）江蘇租賃發布FY21 及1Q22 業績，盈利分別同比+10%/+11%，業績符合預期，資產投放保持較快節奏、小單零售轉型深化，息差略有收窄，資產質量整體穩健；22e股息已至7.9%，股價具備吸引力。2）遠東宏信發布1Q22 運營數據，盈利增長近20%，略優于我們預期。公司當前估值處歷史底部（0.5x22e P/B）、疊加22e 5.9%股息，建議關注穩增長主題下股價修復機會。3）我們基于零售信貸服務商年報來觀察中國消費金融行業的發展趨勢，總結了轉折之年的十大發現。4）中國支付清算協會發布2021 年移動支付用戶問卷調查報告，其中移動支付扣款的底層資金來源中銀行卡占比進一步提升。

估值與建議

近期建議關注標的：【資本市場】東方財富/港交所/同花順/中信證券-A/華泰證券/廣發證券-A/富途/老虎/諾亞；【保險】中國財險/中國太保/中國人壽/友邦保險；【其他金融服務】中銀航空租賃/遠東宏信/360 數科/聯易融/移卡。

風險

監管環境不確定性；同業競爭加劇；市場活躍度下降；市場波動風險。

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