鍛造是高端裝備發展的關鍵，也是國家綜合實力的象征。歷經70余年的探索與錘煉，中國鍛造技術從無到有、從小到大、從弱趨強，完成從鍛造小國到鍛造大國的歷史性轉變，當前正向鍛造強國邁進。我們預計，隨著軍機放量與國產大飛機的快速發展，鍛造行業將迎來黃金發展期。因此，我們推出“大國重器”系列報告，深度梳理鍛造技術歷史發展脈絡、下游需求與空間測算、競爭壁壘與格局分析，從產業演變的視角挖掘鍛造行業投資大機遇。

人類步入工業時代后，鍛造成為大國必爭之技。1）鍛造行業歷史悠久，起源于“鐵器時代”：相比于鑄造等機械加工工藝，鍛造更順應新一代戰斗機、大型運輸機等高端裝備對于輕量化、高強度的要求，是一個國家高端裝備發展的關鍵和瓶頸。2）二戰后，以美、蘇、德、法為代表的世界大國相繼展開了鍛造設備的競爭。3）我國鍛造行業起步晚、發展快，當前設備水平躋身世界前進水平：世界最大的8 萬噸模鍛液壓機已經投產，同時具備生產16 萬噸模鍛液壓機的能力，是俄羅斯7.5 萬噸的2 倍多、美國4.5 萬噸的3.5 倍多。

鍛造行業成長快、政策好，“十四五”期間將更上一層樓。1）十三五期間，我國鍛造行業產量大幅提升，模鍛件、汽車模鍛件、自由鍛件、環鍛件產量復合增長率分別達到8.08/6.78/8.7/14.4%。2）鍛造產品初步實現高端化，設備實現大型化、自動化、數字化、信息化，關鍵技術與工藝更進一步。3）我國出臺一系列政策，利好鍛造行業，2021 年國務院發布《十四五規劃和2035年遠景目標綱要》，強調加快補齊鍛造等基礎工藝的產業技術基礎等瓶頸短板。4）受益于“十四五”戰略換裝、國產大飛機快速發展，鍛造行業正在完成高端化、批量化生產轉型，尤其航空鍛造將更上一層樓。

我國鍛造行業前景廣闊，航空航天將催生千億級鍛造市場。1）航空：作為關鍵零件，鍛件價值量約占飛機機身和發動機的6%/15%；受益于軍機迭代放量+國產大飛機步入交付期+航空國際轉包，結合《World Airforce2022》與中國商飛公司的預測，2022-2031 年軍用飛機機身、航空發動機鍛件將約有1593 億元/2091 億元市場需求；而民用飛機機身、航發鍛件將分別帶來1368億元/1140 億元的市場空間。2）航天：2012-2021 年我國運載火箭發射次數復合增長速度達12.53%，2021 年已超越美國達到世界第一，我們預計到2031 年導航衛星、地球觀測衛星、通信衛星還將發射31/386/375 次，將全面助推航天鍛造行業的持續增長。3）船舶：我國船舶制造業于2020 年率先復蘇，成為船舶鍛造增長重要的潛在驅動因素。4）電力：“雙碳”背景下，風電、氣電的大規模應用將進一步拓寬電力鍛造市場空間。

鍛造行業壁壘高，強者恒強。1）市場壁壘：鍛造行業處于產業鏈中游，順應下游高端裝備長研制周期，鍛造行業具有長期“定制化”色彩；2）資金壁壘：鍛造行業屬于典型的資金密集型和設備密集型行業，同時材料成本達到營業成本的70%以上，對于資金周轉的要求高。3）技術壁壘：鍛造行業的原材料多選擇難變形材料，對產品的性能、壽命、可靠性等提出較高要求，必須具備先進工藝。4）資質壁壘：參與軍品鍛造必須經過嚴格的綜合評估取得軍工配套資質，自取得資質到業績起量至少需要4-6 年。

核心受益標的：1）中航重機：航空鍛造龍頭，同時受益機身和航發鍛造需求增加。2）派克新材：鍛造業務覆蓋全面，航發和導彈鍛件增長快。3）三角防務：擁有4 萬噸模鍛液壓機，充分受益四代機和大型運輸機批量列裝。4）航宇科技：軍民結合、境內外訂單“兩翼齊飛”。

風險提示：軍費支出不達預期、軍品業務波動、新冠疫情引起的多方面風險、國際形勢動蕩、原材料供應風險、供應商集中度高等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。