一、鎢礦行業現狀

    1、產業鏈

    鎢行業上游以黑白鎢礦勘探采選為主，中游主要是"鎢精礦-仲鎢酸銨（APT）-鎢粉"冶煉，下游包括鎢材、鎢絲、硬質合金等材料加工。從價值鏈來看，我國鎢行業呈現"兩頭高、中間低"的特點：上游鎢礦采選和下游高端硬質合金（特別是高精度、高性能刀具）利潤水平高，而冶煉、制粉、中低檔硬質合金及鎢鋼鎢、材利潤率水平較低。

鎢行業產業鏈

資料來源：智研咨詢整理

    2、鎢礦礦產勘查情況

    鎢在冶金和金屬材料領域中屬高熔點稀有金屬或稱難熔稀有金屬。鎢及其合金是現代工業、國防及高新技術應用中的極為重要的功能材料之一，廣泛應用在航天、原子能、船舶、汽車工業、電氣工業、電子工業、化學工業等諸多領域。特別是含鎢高溫合金主要應用在燃氣輪機、火箭、導彈及核反應堆的部件，高比重鎢基合金用在反坦克和反潛艇的穿甲彈頭。

    我國稀有金屬資源鎢，儲量全球第一，也是各國依賴的重要戰略資源。鎢是我們國家控制開采的戰略資源，2016-2018年期間，中國鎢礦礦產勘查資金投入呈下降趨勢，2019年較往年增長較快，鎢礦礦產勘查資金投入2.02億元，同比增長220.6%；2020年中國鎢礦礦產勘查資金投入1.59億元，同比下降21.3%。

2016-2020年中國鎢礦礦產勘查資金投入及增長（單位：億元、%）

資料來源：自然資源局、智研咨詢整理

    2016-2020年期間，中國鎢礦礦產勘查鉆探工作量在2019年達到最高，鎢礦礦產勘查鉆探工作量19萬米，增長率高達137.5%；2020年中國鎢礦礦產勘查鉆探工作量12萬米，同比下降36.8%。

2016-2020年中國鎢礦礦產勘查鉆探工作量及增長（單位：萬米、%）

資料來源：自然資源局、智研咨詢整理

    2019年新發現礦產地4處，其中：中型2處、小型2處，廣東翁源縣紅嶺礦區新增5.83萬噸；湖南衡東縣楊梅沖礦區新增2.07萬噸。2020年新發現礦產地5處，其中：中型2處、小型3處，江西浮梁縣朱溪外圍新增135.42萬噸；湖北大冶市龍角山—付家山銅鉬鎢礦區外圍新增3.3萬噸。

2016-2020年中國新發現鎢礦礦產地情況

資料來源：自然資源局、智研咨詢整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2021-2027年中國鎢礦行業競爭格局分析及市場需求前景報告》

2016-2020年中國新發現鎢礦產地新增鎢儲量

資料來源：自然資源局、智研咨詢整理

    2019年全國完成階段性勘查的礦產地21處，其中：普查7處，詳查14處；2020年全國完成階段性勘查的礦產地14處，其中：普查5處，詳查9處。

2016-2020年中國完成階段性勘查的鎢礦產地情況

資料來源：自然資源局、智研咨詢整理

    3、鎢品出口

    中國是世界上最大的鎢儲藏國，雖然我們國家沒有限制鎢產品出口，一直在出口金屬鎢，但在很早之前就開始實行產量限制，將其列入了國家保護性開采特定礦種之中，目前我國也在不斷研發利用鎢礦資源的關鍵技術，相信未來會將鎢逐漸應用到高端產業中去，推動國家發展。

2016-2021年上半年中國鎢品出口金額情況

資料來源：中國海關、智研咨詢整理

    二、鎢行業企業分析（章源鎢業VS翔鷺鎢業）

    鎢是我國重要的戰略稀缺資源，具有高熔點、高比重、高硬度的物理特性，廣泛應用于航天、原子能、船舶、汽車工業、電氣工業、電子工業、化學工業等重要領域。鎢資源儲量和出口總量均占世界第一，目前世界上80%以上的鎢工業消耗都來自我國，我國是鎢的大國。

    章源鎢業、翔鷺鎢業是我國以鎢產品生產經營為主的A股上市企業，具備完整鎢行業產業鏈的企業，完整的產業鏈對公司持續盈利及減少盈利波動創造了良好條件，增強了企業的抗風險能力。

章源鎢業VS生翔鷺鎢業主要基本情況對比

主要指標	章源鎢業	翔鷺鎢業
主要業務	主要從事以鎢為原料的鎢精礦、仲鎢酸銨（APT）、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、熱噴涂粉、硬質合金的生產及銷售。	公司自成立以來，一直專注于鎢制品的開發、生產與銷售，主要產品包括各種規格的氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、鎢合金粉及鎢硬質合金等。報告期內，公司主要業務未發生重大變化。
主要經營模式	公司擁有采礦權礦山，上游原料自給率約為三分之一，不足部分則通過外購獲得。生產模式由一體化的生產加工體系之上游——“探礦、采礦、選礦”，一體化的生產加工體系之中游——“冶煉、制粉”，一體化的生產加工體系之下游——“精深加工”。公司針對大客戶采用直銷模式，通過穩定的產品質量和快速供貨能力與一批大客戶建立長期合作關系；公司下游精深加工產品采取直銷和經銷相結合的方式，部分行業采用定制服務，為客戶提供系統解決方案。	公司的粉末系列產品及非標刀具生產模式是以訂單式生產為主。采用了直銷為主，經銷為輔的銷售模式，這兩種銷售模式都屬于買斷式銷售。根據物料的不同，采取不同的采購模式。
競爭優勢	主要體現在：豐富的鎢資源儲備；礦山機械化、智能化；完整的鎢行業產業鏈；日益增強的技術研發實力；豐富的鎢行業人才儲備；區域政策優勢。	主要體現在：領先的生產技術水平；先進的生產管理制度；豐富的產品結構；廣泛穩定的客戶資源；完善的銷售服務體系。
核心競爭力	1．核心管理團隊和關鍵技術人員報告期內，公司研發技術人員400余人，主要由具有豐富研究、開發和生產經驗的資深研發人員構成。公司高級管理人員和核心技術人員在鎢采選、冶煉、精深加工領域有十多年的從業經驗，曾多次榮獲國家、省級科學技術獎項。2．專有設備、專利和非專利技術公司開發專利專有技術150余項，報告期內新增授權專利18項，其中發明專利6項，實用新型專利7項，外觀設計專利5項。參與起草國家標準1項、行業標準3項。3．特許經營權、采礦權和探礦權鎢是戰略性稀缺資源，也是國家保護性開采的特定礦種。國家為保護和合理利用鎢礦資源，不斷規范與加強鎢礦勘查開采審批管理，對鎢礦開采實行總量控制，配額生產。公司是國家工信部公告的首批16家符合《鎢錫銻行業準入條件》的企業之一，是商務部批準的15家鎢出口貿易企業之一。公司擁有品質優良的黑鎢礦資源。公司下轄6座采礦權礦山和8個探礦權礦區，近年來，通過不斷加大資源勘探力度，探礦成果顯著。4．獨特經營方式和盈利模式公司致力于由資源優勢向產業優勢轉化，不斷延伸中下游精深加工產業鏈，是國內集鎢的采選、冶煉、制粉與硬質合金生產和深加工、貿易為一體的大型鎢行業骨干企業。依托完整產業鏈優勢，公司具備經營全系列鎢產品的能力，完整的產業鏈為公司持續經營和拓展未來發展空間創造了良好條件。公司“章源”牌鎢粉、碳化鎢粉、硬質合金系列產品系江西省名牌產品，由于產品質量穩定、性能優異，“章源”商標系中國馳名商標，“章源”品牌獲市場廣泛認可。	1、公司是國內鎢行業具備完整產業鏈的企業之一，業務范圍包括鎢精礦采選、仲鎢酸銨冶煉、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、硬質合金及其整體硬質合金刀具等全系列鎢產品的生產。完整的產業鏈對公司持續盈利及減少盈利波動創造了良好條件，增強了公司的抗風險能力。2、公司擁有較為豐富的鎢粉末系列產品，通過在超細碳化鎢粉和超粗碳化鎢粉兩個方向持續的技術攻關，在碳化鎢粉的粒度分布、顆粒集中度、減少團聚和夾粗等方面取得了領先的技術水平，公司能夠根據產業鏈上下游的技術變化、產能變化、市場與客戶變化等靈活改變產品組合，及時集中公司資源進行技術攻關，開發具有市場競爭力的產品。3、公司控股子公司江西翔鷺擁有鐵蒼寨礦區鎢礦采礦權，面積5.96平方千米，開采礦種為鎢、錫、銅礦。鎢是我國重要的戰略資源，屬于貴重稀缺資源，依據相關法律法規和產業政策的要求，目前國家暫停受理新增鎢礦開采登記申請。4、公司技術力量和技術創新能力在行業內處于先進水平。通過引進與自主創新、產學研相結合的模式，在鎢產業技術發展方面取得了多項重大技術突破，并在產業鏈的各環節均擁有核心技術。5、公司是商務部批準的16家"鎢品國營貿易出口資格企業"之一。6、公司憑借優異的產品質量、豐富的產品結構以及較高的性價比，公司產品獲得了眾多海內外知名企業的認可，并保持了長期的合作關系。7.公司粉末系列及合金棒材產品性能穩定，“翔鷺”品牌得到市場廣泛認可。
總體經營情況	2020年公司實現營業收入193122.52萬元，較上年同期增長5.66%；營業利潤4379.37萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤3717.59萬元，均較上年同期實現扭虧為盈。母公司營業收入188747.49萬元，較上年同期增長6.36%；營業利潤12575.05萬元，凈利潤12521.31萬元，較上年同期實現扭虧為盈。	2020年公司營業收入129040.88萬元，同比減少12.80%，利潤總額4345.30萬元，同比減少38.36%，凈利潤4158.32萬元，同比減少-37.68%。
發展戰略	致力于以鎢資源的利用和開發，研發生產高性能、高精度、高附加值的硬質合金為發展方向，以鎢資源勘探、采選、冶煉、精深加工及相關產業協同發展，通過自主創新和引進世界先進技術相結合的方式，打造成國內領先，具有較強國際競爭力的鎢業公司。未來公司將不斷強化資源儲備，夯實資源潛力；加強公司科技創新能力，增強研發創新實力，加快科技創新成果轉化，提升公司核心競爭力。同時，通過優化產品工藝，加大新產品開發，豐富公司產品結構及系列，發展有自身優勢及特色的產品，提高公司產品競爭力。	公司堅持以“厚德載物，誠信致遠”為企業的發展基石，以“高品位的企業”和“高品質的產品”作為企業的經營理念，堅持實施技術領先的差異化戰略和強化管理降低成本的成本領先戰略，以做精、做專、做實為原則，致力于打造國內領先，具有較強國際競爭力的鎢制品公司。

資料來源：智研咨詢整理

    從章源鎢業、翔鷺鎢業營業收入及營業成本來看，2020年章源鎢業營業收入19.31億元，翔鷺鎢業營業收入12.90億元；章源鎢業營業成本16.62億元，翔鷺鎢業營業成本11.40億元。2021年上半年章源鎢業營業收入12.55億元，翔鷺鎢業營業收入7.76億元；章源鎢業營業成本10.86億元，翔鷺鎢業營業成本6.74億元。

2016-2021年上半年章源鎢業、翔鷺鎢業營業收入及營業成本對比（單位：億元）

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    從凈利潤及綜合收益總額來看，2020年章源鎢業歸屬于母公司所有者的凈利潤3717.59萬元，歸屬于母公司所有者的綜合收益總額4158.32萬元；翔鷺鎢業歸屬于母公司所有者的凈利潤3726.64萬元，歸屬于母公司所有者的綜合收益總額4158.32萬元；2021年上半年章源鎢業歸屬于母公司所有者的凈利潤3717.59萬元，歸屬于母公司所有者的綜合收益總額4158.32萬元；翔鷺鎢業歸屬于母公司所有者的凈利潤3726.64萬元，歸屬于母公司所有者的綜合收益總額6672.6萬元。

2016-2021年上半年章源鎢業、翔鷺鎢業凈利潤及綜合收益總額對比

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    從章源鎢業、翔鷺鎢業的氧化鎢營業收入來看，2020年章源鎢業氧化鎢營業收入375.76萬元，占營業總收入的0.19%；翔鷺鎢業氧化鎢營業收入5325.96萬元，占營業總收入的4.13%，可以看出，2020年由于市場環境，氧化鎢營業收入縮水嚴重。

2016-2020年章源鎢業、翔鷺鎢業的氧化鎢營業收入及占比

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    從鎢粉營業收入來看，章源鎢業、翔鷺鎢業的鎢粉營業收入均較2019年有所增長，2020年章源鎢業鎢粉營業收入46217.11萬元，占營業總收入的23.93%；翔鷺鎢業鎢粉營業收入7759.12萬元，占營業總收入的6.01%。

2016-2020年章源鎢業、翔鷺鎢業的鎢粉營業收入及占比

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    2020年章源鎢業、翔鷺鎢業的碳化鎢粉營業收入分別為48227.56萬元、85740.11萬元，增長率分別為-23.9%、-3.1%，各占企業營業總收入的比重分別為24.97%、66.44%。

2016-2020年章源鎢業、翔鷺鎢業的碳化鎢粉營業收入及占比

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    中國鎢行業市場集中度較高，從經營情況、發展戰略等指標來看，章源鎢業、生翔鷺鎢業是中國規模較大的鎢產品冶煉和壓延加工生產企業，市場份額占比較大。從未來發展戰略來看，章源鎢業、生翔鷺鎢業未來發展持續向好。

章源鎢業VS生翔鷺鎢業主要指標對比

主要指標	章源鎢業	翔鷺鎢業
主要經營模式	★★★★	★★★★
競爭優勢	★★★★	★★★★-
核心競爭力	★★★★	★★★★
產品布局	★★★★	★★★★-
總體經營情況	★★★	★★★★
發展戰略	★★★★	★★★★

資料來源：智研咨詢整理