一、定義與背景

    口腔科骨修復(fù)材料是指植入到口腔頜面部組織內(nèi)以替代頜面部組織缺損、缺失的組織結(jié)構(gòu)和功能的材料。有骨植入材料、軟組織植入材料和牙種植材料。

    近年來，中國(guó)居民人均可支配收入從2013年的18311元增加到2020年的31289元，復(fù)合增長(zhǎng)率為8.4%。種植牙既有醫(yī)療屬性，也有消費(fèi)屬性。國(guó)民支付能力和健康意識(shí)的提高促進(jìn)了種植牙需求的增長(zhǎng)。

2013-2020年中國(guó)居民人均可支配收入

資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、智研咨詢整理

    二、中國(guó)口腔科骨植入行業(yè)現(xiàn)狀

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2021-2027年中國(guó)口腔材料行業(yè)全景調(diào)研及投資前景展望報(bào)告》

    2020年，正海生物骨修復(fù)材料（口腔用）收入2166萬元，市場(chǎng)占有率為1.5%，其余11.1%為其他國(guó)產(chǎn)品牌。進(jìn)口品牌的份額為85%，包括70%的蓋氏和15%的其他進(jìn)口品牌。骨修復(fù)材料的技術(shù)壁壘相對(duì)較低，但認(rèn)證時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。因此，市場(chǎng)上有很多未經(jīng)批準(zhǔn)的非正式渠道產(chǎn)品，使用效果也沒有什么不同。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率較低，有很大的提升空間。

2020年口腔科骨修復(fù)材料份額

資料來源：奧精醫(yī)療招股書、智研咨詢整理

    2020年，正海、奧精口腔骨修復(fù)材料收入達(dá)到數(shù)千萬元。受疫情影響，奧精收入下降。

2017-2020年國(guó)產(chǎn)企業(yè)口腔科骨修復(fù)材料營(yíng)收

資料來源：公司財(cái)報(bào)、智研咨詢整理

    骨修復(fù)材料是高附加值產(chǎn)品。奧精醫(yī)療和正海生物制造的骨修復(fù)材料毛利率超過74%，其中正海生物比奧晶醫(yī)療高出約4%。主要原因可能是正海的售價(jià)更高。

2020年國(guó)產(chǎn)口腔科骨植入材料毛利率（%）

資料來源：公司財(cái)報(bào)、智研咨詢整理

    三、歐美高端企業(yè)分析

    歐美企業(yè)定位于高端，利潤(rùn)率較高。歐美種植體依靠良好的設(shè)計(jì)技術(shù)，采用高端定位策略。諾貝爾、斯特曼等高端品牌的消費(fèi)價(jià)格可達(dá)2萬元以上。在不同的定價(jià)策略下，高端定位的strauman毛利率在70%以上，凈利潤(rùn)率在18~25%之間。近年來，在價(jià)格戰(zhàn)的影響下，利潤(rùn)率有所下降。

2020年Stauman毛利率與凈利率

資料來源：Bloomberg、智研咨詢整理

    Osstem采用平價(jià)路線，毛利率為57~59%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為5.5~10%，利潤(rùn)率相對(duì)較低。

2020年Osstem毛利率與凈利率

資料來源：Bloomberg、智研咨詢整理

    2005年至2020年，公司收入從1.1億元增加到36.3億元，2016年至2020年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.4%。公司具有良好的創(chuàng)收能力，但由于低價(jià)策略，毛利率比歐美品牌低10%以上。

2011-2020年Osstem營(yíng)業(yè)收入與增長(zhǎng)率

資料來源：Bloomberg、智研咨詢整理

    2016年，員工人數(shù)從1026人增加到1268人，增長(zhǎng)24%。2017年，勞動(dòng)力成本和壞賬準(zhǔn)備導(dǎo)致SG&A費(fèi)用上升，利潤(rùn)率接近0%。近年來，隨著費(fèi)用率的下降，凈利率在2020年大幅上升至15%。

2012-2020年OsstemSG&A費(fèi)用率與凈利率

資料來源：Bloomberg、智研咨詢整理