一、基本情況

環氧樹脂是一種高分子聚合物，分子式為(C11H12O3)n，是指分子中含有兩個以上環氧基團的一類聚合物的總稱。它是環氧氯丙烷與雙酚A或多元醇的縮聚產物。由于環氧基的化學活性，可用多種含有活潑氫的化合物使其開環，固化交聯生成網狀結構，因此它是一種熱固性樹脂。雙酚A型環氧樹脂不僅產量最大，品種最全，而且新的改性品種仍在不斷增加，質量正在不斷提高。我國風電葉片環氧樹脂的主要企業有聚合科技和惠博新材。

兩家企業基本情況

資料來源：智研咨詢整理

二、營收情況

聚合科技和惠柏新材為我國生產風電葉片環氧樹脂重點企業。兩家企業的規模在近年來都呈現持續擴張的態勢。從2017年-2021年兩家企業的營業收入分別從1.35億和3.58億上升到6.6億和16.9億。并在2022年上半年兩家企業分別實現3.12億和9.3億元的總營業收入。

兩家企業營業收入情況（億）

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

從近年兩家企業的歸母凈利潤來看，聚合科技的歸母凈利潤波動較大，2018年聚合科技的凈利潤出現劇烈下滑，從1217萬元下降到30.98萬元，而后在2019年出現回升，上升至975萬元，并在2020年凈利潤迅速爬升至5229萬。而惠柏新材的歸母凈利潤在近年保持上升趨勢，從2017年的451萬上升至2021年的6735萬。在2022年上半年兩家企業分別實現歸母凈利潤1031萬元和1535萬元。

兩家企業營收歸母凈利潤情況（萬）

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相關報告：智研咨詢發布的《中國環氧樹脂行業市場需求分析及投資策略研究報告》

數據顯示：兩家企業的凈利率近年來都處在較低的水平，聚合科技在2018年出現-0.23%的凈利率情況后觸底反彈，在2019年和2020年分別實現4.6%和13.25%的凈利率，而后的2021年下滑到6.32%。2022年上半年聚合科技和惠柏新材分別實現凈利率3.29%和1.64%。

兩家企業營收凈利率情況（%）

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

三、業務布局

風電葉片主要組成部分為環氧樹脂和玻璃纖維的復合材料，1GW風電葉片消耗約6000噸配方料和700噸結構膠，1噸配方料中含65%的純環氧樹脂，1噸結構膠按照消耗50%純環氧樹脂計算，1GW風電葉片需要消耗4250噸環氧樹脂。風電用環氧樹脂為兩家企業的主營業務，兩家企業的環氧樹脂業務業績都在逐年上升。早2021年聚合科技和惠柏新材分別實現5.9億和14億元的環氧樹脂業務業績。

兩家企業2018-2021年環氧樹脂業務業績（億）

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

相比于惠柏新材，聚合科技的環氧樹脂業務占比更高，從2018年的73%上升至2019年的89%，表明聚合科技業務集中度高。而惠柏科技的環氧樹脂業務占比也從2018年的67%上升到2021年的83%。

兩家企業2018-2021年環氧樹脂業務占比（%）

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

兩家企業的環氧樹脂業務毛利率近年來都出現一定程度下降。2021年聚合科技和惠柏新材的環氧樹脂毛利率分別為14%和9.9%。

兩家企業2018-2021年環氧樹脂業務毛利率（%）

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

聚合科技和惠柏新材兩家企業的主要銷售市場均為國內，在2021年惠柏新材的境內銷售業務接近100%，為16.83億元，聚合科技的境外業務為0.1億元，占比2%。

2021年兩家企業業務格局（億元）

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

四、研發情況

從兩家企業的研發情況來看，2021年年末聚合科技和惠柏新材分別投入1744萬和3378萬元進行研發，占比分別為2.64%和2%；就研發人員來看，聚合科技為26人，惠柏新材為77人占比分別為22%和25.4%。

2021年兩家企業研發情況

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五、結論

從主要指標對比來看，惠柏新材的營業規模較大，而作為后期之秀的惠柏新材也努力增強自身技術實力和創新能力，也取得了較優的成績，在業務布局、盈利能力、科研能力與聚合科技接近。

兩家企業主要指標對比

資料來源：智研咨詢整理

以上數據及信息可參考智研咨詢（www.szxuejia.com）發布的《中國環氧樹脂行業市場需求分析及投資策略研究報告》。智研咨詢是中國領先產業咨詢機構，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。您可以關注【智研咨詢】公眾號，每天及時掌握更多行業動態。