一、制冷劑產量

制冷劑，又稱冷媒、雪種，是各種熱機中借以完成能量轉化的媒介物質。這些物質通常以可逆的相變（如氣-液相變）來增大功率。如蒸汽引擎中的蒸汽、制冷機中的雪種等等。一般的蒸汽機在工作時，將蒸汽的熱能釋放出來，轉化為機械能以產生原動力；而制冷機的雪種則用來將低溫處的熱量傳動到高溫處。

受《蒙特利爾議定書》基加利修正案和行業周期性波動影響，近年來我國HFCs制冷劑產能急劇擴張和釋放，市場供過于求、競爭激烈，產品價格持續回落，盈利水平隨之下降，行業景氣度趨勢下行。2020年中國HFC-125產品產量約為13.37萬噸，同比下降2.8%；中國HFC-32產量約為20.6萬噸，同比增長11%；中國HCFC-22產量約為53.73萬噸，同比下降1.3%；中國HFC-134a產量約為16.66萬噸，同比增長5.6%。

2015-2020年中國主要制冷劑產品產量（萬噸）

資料來源：智研咨詢整理

相關報告：智研咨詢發布的《2022-2028年中國制冷劑行業市場運行狀況及投資方向研究報告》

二、重點企業對比分析

目前A股上市公司中，巨化股份和三美股份是制冷劑板塊的重要企業，在制冷劑市場占有較大份額。巨化股份成立于1998年，同年在上交所上市，公司上市時間較早，主營業務涉及氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物、食品包裝材料、石化材料和基礎化工產品等板塊，三美股份成立于2001年，于2019年成功上市，是國內外知名汽車、空調生產企業的氟制冷劑等冷媒供應商，主營氟碳化學品、無機氟產品等兩大系列的研發、生產與銷售。

公司基本情況

資料來源：企查查、公司官網，智研咨詢整理

巨化股份和三美股份生產的HFCs制冷劑主要包括R134a、R125、R32、143a等單質制冷劑以及R410a、R404a、R407c、R507等混配制冷劑，截至2020年底，巨化股份擁有HFCs制冷劑產能共37.94萬噸，其中R32、R125和R134a產能分別為13、5和7萬噸；三美股份擁有HFCs制冷劑產能16.7萬噸，其中R32、R125和R134a產能分別為4、5.2、6.5萬噸。

巨化股份制冷劑主營產品及產能

資料來源：開源證券，智研咨詢整理

三美股份制冷劑主營產品及產能

資料來源：開源證券，智研咨詢整理

2021年前三季度巨化股份實現營業收入126.23億元，較2020年同期增長15.7%，2020年營業收入160.54億元，其中制冷劑、基礎化工產品、含氟聚合物材料和石化材料的營業收入均超過10億，制冷劑營收占比約為23%；三美股份實現營業收入27.39億元，同比增長28.4%，2020年營業收入為27.21億元，制冷劑營收占比達70%。巨化股份公司營收規模遠超三美股份。

2016-2021年總營業收入及增長率（億元）

資料來源：公司報告，智研咨詢整理

受疫情等因素影響，制冷劑下游需求增長較弱，行業供過于求態勢加劇，產品價格進一步回落至低位運行，企業盈利水平同比大幅下降。公司報告顯示，2020年巨化股份制冷劑價格同比下降26.52%（其HFCs價格同比下降31.91%），三美股份制冷劑均價由2019年的21367.50元/噸下降至2020年的15024.39元/噸，同比下降29.68%，制冷劑價格的大幅下降導致公司制冷劑營業收入出現明顯下滑。2020年巨化股份制冷劑營業收入為36.4億元，同比下降9.31%，2021年上半年制冷劑營業收入為24.1億元；2020年三美股份制冷劑營業收入為19.0億元，同比下降37.76%，2021年上半年制冷劑營業收入為12.9億元。

2016-2021年制冷劑營業收入（億元）

資料來源：公司報告，智研咨詢整理

受制冷劑產品價格下降影響，近兩年巨化股份和三美股份制冷劑毛利率都出現了大幅下降，但總體來看三美股份制冷劑毛利率高于巨化股份。2020年巨化股份制冷劑毛利率為3.62%，比上年減少17.01個百分點；三美股份制冷劑毛利率為8.9%，比上年減少了20.6個百分點。

2016-2020年制冷劑毛利率（%）

資料來源：公司報告，智研咨詢整理

2020年巨化股份共生產制冷劑43.71萬噸，同比上漲24.77%，2021年上半年制冷劑產量為23.22萬噸；2020年三美股份共生產制冷劑16.09萬噸，同比下降7.11%，2021年上半年制冷劑產量為8.16萬噸。

2019-2021年制冷劑產量（萬噸）

資料來源：公司報告，智研咨詢整理

巨化股份和三美股份生產的制冷劑在滿足其公司自用的基礎上對外進行銷售，巨化股份2020年制冷劑外銷量為27.38萬噸，2021年上半年外銷量為13.22萬噸，制冷劑外銷量穩步增長；三美股份2020年對外銷售制冷劑12.65萬噸，較2019年有所下降，2021年上半年對外銷售6.73萬噸。

2019-2021年制冷劑外銷量（萬噸）

資料來源：公司報告，智研咨詢整理

2020年，巨化股份研發投入4.59億元，較2019年下降7.8%，投入占營業收入的2.86%；三美股份研發投入0.25億元，同比增長9.4%，投入占營業收入的0.93%，巨化股份研發投入力度大于三美股份。

2016-2020年研發投入金額（億元）及占比（%）

資料來源：公司報告，智研咨詢整理

綜合以上分析，巨化股份綜合發展能力較好，在制冷劑產能、市場占有率、營收規模等方面都占據較大優勢，是氯堿一體化的全球氟制冷劑龍頭企業。

巨化股份vs三美股份

資料來源：智研咨詢整理

以上數據及信息可參考智研咨詢（www.szxuejia.com）發布的《2022-2028年中國制冷劑行業發展動態及投資規劃分析報告》。智研咨詢是中國領先產業咨詢機構，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。您可以關注【智研咨詢】公眾號，每天及時掌握更多行業動態。