摘要：截至2023年末，我國共有保險資產管理公司34家，新增了中郵保險資產管理有限公司；行業管理資金規模合計達30.11萬億元，同比增長22.82%。目前，我國保險資管業管理的資金仍保持以保險資金為主、業外資金為輔的多元化結構。其中，保險資金規模占比近七成，第三方資金來源呈現多樣化特點。具體看來，在保險資金方面，保險資管業管理系統內保險資金20.36萬億元，占比67.63%，管理第三方保險資金2.01萬億元，占比6.68%；在業外資金方面，管理銀行資金4.49萬億元，占比14.92%，管理養老金2.38萬億元，占比7.90%。

一、定義及分類

保險資產管理（保險資管）是一種集中化、專業化和市場化的保險資金及第三方資金受托投資管理方式。根據《保險資金運用管理辦法》（保監會令〔2018〕1號），保險資金包括保險集團（控股）公司、保險公司的資本金、公積金、未分配利潤、各項準備金及其他資金。保險資管行業的主要參與者包括保險資產管理公司、其子公司以及其他專業保險資管機構。

保險資產管理公司作為金融機構的一種，其成立需得到國務院保險監督管理機構和國務院證券監督管理機構的共同批準，并由保險監督管理機構核發業務許可證。這些公司及其子公司主要在理財、公募基金、私募基金、不動產、基礎設施等領域開展資產管理業務。而其他專業保險資管機構，雖不屬于保險資管公司或其子公司，但經國務院或保險監督管理機構批準可以從事保險資金運用業務。

保險資產管理機構以受托投資的方式運用保險資金，旨在通過分散投資風險和專業化管理，為保險公司及其客戶創造穩定的投資回報。隨著中國保險市場的快速發展，保險資管行業的規模和影響力也在不斷擴大，對推動金融市場的深化和多元化發揮著重要作用。

按照投資性質的不同，保險資管產品可分為固定收益類產品、權益類產品、商品及金融衍生品類產品和混合類產品。其中，固定收益類產品投資于債權類資產的比例不低于80%；權益類產品投資于權益類資產的比例不低于80%；商品及金融衍生品類產品投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%；混合類產品投資于債權類資產、權益類資產、商品及金融衍生品類資產且任一資產的投資比例未達到前三類產品標準。

二、行業政策

我國保險資管行業的政策監管體系是在長期監管實踐中逐步構建和完善的，形成了一個以《保險法》為基礎，以《保險資金運用管理辦法》為核心的多層次法規體系。這一體系不僅涵蓋了債券、股票等多個投資領域的專項管理制度，而且針對行業關鍵環節和風險點制定了詳盡的風險管理規定，體現了監管的專業性和高效性。

在監管規制方面，保險資管行業已經初步建立了一個包含90余項制度的全面法規框架。這些制度覆蓋了從資產配置、投資限制到風險控制等各個方面，旨在確保保險資金運用的安全性、流動性和收益性，保障保險資金的穩健運用。

在監管工作實踐中，我國采取了大類資產比例監管體系，通過實行投資能力牌照化管理來確保投資機構的專業能力和風險控制水平。此外，監管部門持續加強資產負債管理，不斷強化投資行為的監管，以促進行業的健康發展。通過積極推動監管信息化和非現場監管，以及通過內部控制和信息披露監管，強化了公司的主體責任和社會的監督功能。

當前，國內保險資管行業的監管框架已經形成了內外結合、多層次立體化的特點。這一監管框架不僅關注行業內部的規范管理和風險控制，也強調了對外部環境變化的適應性和前瞻性，旨在為保險資管行業的穩定和長遠發展提供堅實的監管保障。

三、發展歷程

從1980年至1995年，我國保險資金運用處于起步階段，面臨著市場混亂、投資領域無限制等問題，積累了大量不良資產。1995年《中華人民共和國保險法》的頒布，將保險資金投資范圍限定在較為安全的領域，如銀行存款、國債和金融債，標志著從無序到有序的轉變，盡管這也帶來了投資渠道單一和投資能力低下等新問題。

2003年，國內首家保險資產管理公司的成立開啟了保險資金運用的集中化、專業化時代。隨后，投資渠道逐步拓寬至股票、企業債、未上市股權、不動產等。2008年全球金融危機考驗了行業的風險管理，促進了監管部門實施嚴格的風險管控措施。

對應中國金融市場的創新發展，2012年我國保險資金運用市場化改革正式啟動，行業決策權和風險責任更多地交給了市場主體，投資范圍進一步拓寬，規模快速增長，市場活力增強，但也面臨了復雜的內外部風險形勢。至2017年，面對個別保險機構過去激進的經營和投資行為，國內保險資管行業進行深刻反思并加強監管，防范風險，保持穩健有序發展。緊隨全國第五次金融工作會議精神，行業圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革的任務，不斷加強和改進監管工作，行業正式進入規范發展和嚴監管發展時期。

四、行業壁壘

1、資本壁壘

保險資管行業是一個資本密集型行業，對新進入者有較高的資本金要求。由于保險業經營風險的特殊性，各國監管機構通常設定了較高的注冊資本門檻，以確保新進入者具備足夠的財務實力來抵御潛在風險。在我國，相關法律法規也明確規定了保險公司注冊資本的最低限額。這種資本金要求構成了保險資管行業的重要進入壁壘，限制了那些資本實力不足的企業進入市場。

2、規模經濟壁壘

保險資管行業存在規模經濟效應，即隨著業務規模的擴大，單位成本會逐漸降低，從而提高盈利能力。因此，新進入者需要投入大量資本以迅速擴大業務規模，才能在市場中獲得競爭優勢。然而，這對于新進入者來說是一個巨大的挑戰，因為需要較長時間和大量資金來積累足夠的業務規模和市場份額。現有大型保險資管公司則憑借其規模經濟優勢，在市場中占據領先地位。

3、技術及人才壁壘

保險資管行業涉及復雜的金融技術、風險管理技術和信息技術等。新進入者需要掌握這些技術，并建立起相應的技術體系，才能有效參與市場競爭。同時，行業對高素質的專業人才有著極高的需求，包括投資經理、風險管理師、數據分析師等。新進入者需要投入大量資源來招聘和培養這些人才，以滿足業務發展需要。這種技術和人才要求構成了保險資管行業的又一重要進入壁壘。

五、產業鏈

1、行業產業鏈分析

保險資產管理行業產業鏈上游為保險金和投資人的委托金，中游為保險資管機構即運營方，下游為保險資產管理行業的投資標的和最終收益方。其中，產業鏈上游的保險金來源于保險公司，委托金主要來源于銀行、信托公司等其他金融機構。產業鏈中游的運營方負責資產的配置，提供投資建議或執行投資計劃。產業鏈下游投資標的包括公募基金、集合資金信托計劃、私募股權基金等；最終收益方包括保險公司、其他金融機構以及個人投資者等。

保險資管行業產業鏈

保險公司

中國人壽保險（集團）公司

新華人壽保險股份有限公司

中國平安人壽保險股份有限公司

中國太平洋人壽保險股份有限公司

中國人民財產保險股份有限公司

陽光保險集團股份有限公司

銀行

中國工商銀行股份有限公司

中國建設銀行股份有限公司

中國農業銀行股份有限公司

招商銀行股份有限公司

興業銀行股份有限公司

長沙銀行股份有限公司

信托公司

華潤深國投信托有限公司

建信信托有限責任公司

華能貴誠信托有限公司

上海國際信托有限公司

證券公司

中信證券股份有限公司

東方財富證券股份有限公司

中信建投證券股份有限公司

中國國際金融有限公司

招商證券股份有限公司

華泰證券股份有限公司

上游

中國人壽資產管理有限公司

華泰資產管理有限公司

平安資產管理有限責任公司

泰康資產管理有限責任公司

中游

公募基金

集合資金信托計劃

私募股權基金

下游

2、行業領先企業分析

（1）太平洋資產管理有限責任公司

太平洋資產管理有限責任公司（以下簡稱“太保資產”）于2006年6月經中國保監會批準成立，由中國太平洋保險（集團）股份有限公司控股。太保資產立足大資產管理視野，堅持價值投資、長期投資、穩健投資的理念，確定了成為依托保險集團，面向中國財富管理市場，市場化經營的資產管理機構的發展愿景，公司已具備中國保監會要求的股票投資能力、無擔保債券投資能力、股權投資能力、不動產投資能力、基礎設施投資計劃產品創新能力、不動產投資計劃產品創新能力和衍生品運用等多項能力。2024年前三季度，太保資產營業收入為16.31億元，公司利潤總額為7.77億元。

（2）中國人壽資產管理有限公司

中國人壽資產管理有限公司（以下簡稱“國壽資產”）是經國務院同意，原保監會批準，由中國人壽保險（集團）公司和中國人壽保險股份有限公司共同發起設立，2003年11月完成注冊登記，2004年6月正式揭牌運營。國壽資產是中國最大的資產管理機構之一，旗下管理資產突破6萬億元，涉足國內外公開市場、公募基金、另類投資等多個領域。公司主營業務有:受托管理中國人壽系統內資產，受托管理中國人壽系統外資產，投資顧問業務（QFII投資顧問等），中間業務（債券承銷、財務顧問）。2024年前三季度，國壽資產營業收入為50.72億元，同比增長30.56%。

六、行業現狀

截至2023年末，我國共有保險資產管理公司34家，新增了中郵保險資產管理有限公司；行業管理資金規模合計達30.11萬億元，同比增長22.82%。目前，我國保險資管業管理的資金仍保持以保險資金為主、業外資金為輔的多元化結構。其中，保險資金規模占比近七成，第三方資金來源呈現多樣化特點。具體看來，在保險資金方面，保險資管業管理系統內保險資金20.36萬億元，占比67.63%，管理第三方保險資金2.01萬億元，占比6.68%；在業外資金方面，管理銀行資金4.49萬億元，占比14.92%，管理養老金2.38萬億元，占比7.90%。值得注意的是，從近三年各類資金來源占比看，保險資金占比有所下降，業外資金占比有所上升。其中，系統內保險資金占比同比下降5.41個百分點，第三方保險資金占比同比下降0.67個百分點，銀行資金占比同比上升4.57個百分點，養老金占比同比上升2.09個百分點。

七、發展因素

1、有利因素

（1）市場規模與增長潛力

保險資產管理行業在我國擁有龐大的市場規模和巨大的增長潛力。一方面，隨著經濟的持續發展和居民財富的不斷增加，保險資產管理機構管理的資金規模不斷擴大，行業整體呈現出強勁的增長勢頭。另一方面，隨著老齡化社會的到來，養老資金的管理需求也將不斷增加，為保險資產管理行業提供了新的增長點。此外，隨著金融市場的不斷開放和深化，保險資產管理機構可以進一步拓展業務范圍，提高市場競爭力。

（2）政策與監管環境利好

國家政府對保險資產管理行業的支持力度不斷加大，為行業發展提供了良好的政策環境。相關監管部門也在不斷完善監管體系，推動行業的規范化和專業化發展。這些政策和監管措施有助于降低行業風險，提高行業整體的穩健性。同時，隨著監管政策的逐步放寬，保險資產管理機構可以更加靈活地運用資金，提高投資收益率，為投資者創造更多的價值。

（3）技術創新與數字化轉型為行業發展帶來新機遇

技術創新和數字化轉型為保險資產管理行業帶來了新的發展機遇。一方面，通過引入大數據、云計算、人工智能等先進技術，保險資產管理機構可以優化業務流程，提高運營效率，降低運營成本。這些技術的應用還可以幫助保險資產管理機構更好地進行風險管理和投資決策，提高投資收益率。另一方面，數字化轉型還可以幫助保險資產管理機構拓展新的業務模式和渠道，增加收入來源，為行業的可持續發展提供有力支撐。

2、不利因素

（1）宏觀經濟環境的不確定性

在全球經濟一體化的大背景下，我國保險資產管理行業受到宏觀經濟環境的深刻影響。經濟周期波動、國際貿易環境的不確定性、地緣政治風險等因素都可能對保險資產管理行業的投資決策和風險管理產生不利影響。此外，國內金融市場也存在波動性，股市、債市等金融市場的波動可能導致投資收益的不確定性增加，影響保險資產管理機構的穩健運營。面對這些挑戰，保險資產管理機構需要建立更加完善的風險管理體系，提高對市場動態的敏感度，以便在復雜的市場環境中做出準確的投資決策。

（2）市場競爭加劇

隨著我國保險資產管理行業的不斷發展，市場競爭日益激烈。傳統的保險資產管理業務模式已經難以滿足市場的多元化需求，行業面臨著業務模式創新的緊迫任務。然而，業務模式創新不僅需要投入大量的研發資源，還需要面對市場接受度、監管政策等多方面的挑戰。此外，隨著互聯網金融的興起，傳統保險資產管理機構也面臨著來自新興金融科技公司的競爭壓力。為了在激烈的市場競爭中保持領先地位，保險資產管理機構需要不斷加強自身的創新能力，推動業務模式創新，提高服務質量和效率。

（3）監管政策與合規性挑戰

隨著金融市場的不斷發展和監管體系的不斷完善，保險資產管理行業面臨著更加嚴格的監管要求。監管政策的調整和變化可能對保險資產管理機構的業務運營產生重大影響。同時，合規性要求也越來越高，保險資產管理機構需要加強對法律法規的遵守和執行，確保業務運營的合規性。為了滿足監管要求和合規性要求，保險資產管理機構需要建立健全的內部控制體系，加強風險管理，提高合規意識，確保業務的穩健發展。

八、競爭格局

國際知名機構Investment & Pensions Europe發布了《2024全球資管500強》榜單，在中國內地上榜的52家機構中，有11家保險資管公司，表現亮眼。這11家保險資管公司分別為國壽資產、平安資管、泰康資產、新華資管、人保資產、太保資產、太平資產、大家資產、華泰資產、陽光資產和長江養老，是10家保險資產管理公司及一家養老保險公司。其中，國壽資產、平安資管、泰康資產為此次榜單中排名中國資管前三，2023年三家公司盈利均超過20億元，分別為28.76億元、27.04億元、20.8億元。此外，值得注意的是，在資管行業當下激烈的競爭格局中，2023年永誠資產、長城財富資管、中再資產和國華興益資管這4家中小保險資管公司實現了盈利的翻倍式增長，為整個行業的發展注入了新的活力和動力的同時，使得產業競爭日益白熱化。

九、發展趨勢

1、規模化和集中化趨勢加劇

隨著市場競爭的加劇和監管政策的引導，保險資管行業的規模化和集中化趨勢將進一步加劇。超大型和大型公司將憑借強大的股東背景、豐富的管理經驗和專業的投資團隊，在市場中占據主導地位。而小型公司則面臨較大的競爭壓力，需要通過創新業務模式、提升管理效率等方式來增強競爭力。

2、業務多元化和專業化發展

保險資管公司將進一步拓展業務范圍，實現業務多元化和專業化發展。一方面，公司將通過發展資管業務、資產支持業務、投顧和財顧業務等多元化業務類型，提升收入來源和市場影響力；另一方面，公司將通過專業化發展路徑，在細分市場中尋求突破，提升核心競爭力。

3、科技創新和數字化轉型加速

隨著科技的不斷發展和數字化轉型的推進，保險資管公司將加大在金融科技方面的投入和應用。通過大數據、人工智能、區塊鏈等先進技術的應用，提升風險管理水平、投資決策效率和客戶服務質量。同時，公司將通過數字化轉型實現業務流程的優化和升級，提升運營效率和客戶體驗。