摘要：近兩年來，在國家一系列提振消費政策推動下，全國消費市場開始呈現逐步恢復回升態勢，市場黃金產品消費需求呈現整體上升態勢，持續推動國內金冶煉行業規模擴容。據統計，2023年我國金冶煉行業生產原料黃金產量達375.16噸，同比增長0.84%；其中，黃金礦產金完成297.26噸，有色副產金完成77.9噸。

一、定義及分類

金冶煉指通過破碎、?磨礦、?焙燒、?浸出、?電解等一系列物理和化學手段，?從金精（塊）礦、陽極泥（冶煉其他有色金屬時回收的陽極泥含金）、廢雜金提煉黃金的生產活動。?根據國家統計局制定的《國民經濟行業分類與代碼》，我國把金冶煉歸入有色金屬冶煉及壓延加工業（國統局代碼32）中的貴金屬冶煉（C322），其統計4級碼為C3221。金冶煉主流生產工藝有重選提金工藝、浮選提金工藝、氰化提金工藝、堆浸提金工藝、焙燒預處理技術、生物氧化預處理技術、造锍捕金技術、催化氧化技術等。

二、行業政策

1、主管部門和監管體制

我國金冶煉行業受多個政府部門監管，主要包括國家發改委、自然資源部、工信部、生態環境部、應急管理部和商務部等。其中，自然資源部作為國務院地質礦產的主管部門，主管全國礦產資源勘查、開采的監督管理工作，各省、自治區、直轄市人民政府的地質礦產主管部門主管本行政區域內的礦產資源勘查、開采監督管理工作。

國內金冶煉行業的行業引導與自律組織是中國有色金屬工業協會，主要負責產業及市場研究、對會員企業的公共服務、行業自律管理、協助各會員企業之間的信息交流、代表會員企業向政府部門提出產業發展建議與意見等。中國有色金屬工業協會下分設金銀分會、銅業分會和鉛鋅分會等。

2、行業相關政策

近年來，隨著市場黃金產品消費需求增長，我國各地區陸續出臺了一系列支持金冶煉行業技術發展，以及加速推動金冶煉產業綠色環保化升級的政策制度，為國內金冶煉行業健康高質量發展奠定了堅實的政策基礎。例如，2023年2月，臨沂市生態環境局、臨沂市發展和改革委員會等七部門聯合印發的《臨沂市“十四五”生態環保產業發展規劃》提出，重點培育支持黃金冶煉尾渣、工業廢鹽、廢催化劑、生活垃圾焚燒飛灰、鋁灰等危險廢物資源化利用裝備行業；2024年1月，三門峽市人民政府辦公室發布的《三門峽市培育壯大銅基新材料產業鏈行動方案（2023—2025年）》提出，依托中原黃金冶煉廠、國投金城冶金開展銅冶煉固廢中包括金、銀、銅等有價金屬元素的梯極回收與利用關鍵技術聯合攻關，簡化濕法、火法流程，大幅降低金屬產品生產成本，減少含有價元素冶煉固廢環境污染。

三、行業壁壘

1、資本壁壘

金冶煉行業是一個資本密集型的行業，無論黃金的開采，選礦，冶煉都需要購置大量的機器設備及土地資源，并且隨著國家對礦山安全生產，黃金冶煉環境保護要求的逐步提高，新的市場進入者將在安全生產，環境保護方面的初始投資非常巨大。同時由于本行業的特性，原材料金精礦在生產成本中占較大的比例，原料采購及生產經營周轉需要占用大量的流動資金。因此投資本行業的廠商必須具備強大的籌資能力，中小投資者進入存在一定的資金壁壘。

2、技術壁壘

我國簡單易處理金精礦資源日益減少，而含砷金礦和微細粒浸染型復雜金礦儲量豐富，限于目前我國科學技術水平，尚未得到有效的開發利用，因此開發利用多元素復雜金精礦是我國黃金行業持續發展的必經之路。而處理含砷金礦和微細粒浸染型復雜金礦要求很高的技術和生產經驗積累，例如本公司從瑞典引進的兩段焙燒技術，就是采用先進的技術工藝來處理含砷復雜金精礦，以前采用簡單濕法冶煉工藝來生產黃金已不能滿足當今黃金工業發展的需要。

3、資源壁壘

目前國內的黃金礦山已經基本被國內中大型黃金企業所擁有，并且中大型黃金企業擁有數量可觀的探礦權，在一定程度上確保了后續黃金儲量的增加。對于新的市場進入者，很難獲得礦山資源，如果企業不擁有自己的礦山，原料的來源只依靠外購金精礦，則原料的供給穩定性很難得到保障。

4、政策壁壘

新的市場進入者要想從事黃金的開采、冶煉，必須依法申請并取得探礦權、采礦權、開采黃金礦產批準證書、安全生產許可證，只能在國家規定的范圍內進行探礦和采礦，并且要符合日益嚴格的安全生產和環境保護法規，所以新的市場進入者短時間很難取得相關的政府許可證書，現有的大型黃金企業在以后相當長一段時間內仍然是黃金行業主要參與者。

四、產業鏈

1、行業產業鏈分析

金冶煉產業鏈上游主要涉及金礦的勘探、開采和選礦過程，即企業從自然界中獲取金礦石，并通過選礦工藝提取出含金成分，為中游冶煉環節提供原材料。這一環節是整個產業鏈的起點，其穩定性和效率直接影響到后續冶煉加工環節的成本和質量。產業鏈中游主要包括粗金冶煉和精煉過程。即金冶煉企業將含金成分的物料通過高溫或化學方式提取出粗金，而后進一步對粗金進行提純，得到純度更高的金制品。這一環節是產業鏈中技術含量較高的部分，對黃金的純度和價值提升至關重要。產業鏈下游主要是黃金投資機構、珠寶企業、電子制造企業等企業機構，以及個人消費者。下游環節的需求變化直接影響到整個產業鏈的運行狀況和市場價格。

金冶煉行業產業鏈

金礦

紫金礦業集團股份有限公司

山東黃金集團有限公司

中金黃金股份有限公司

招金礦業股份有限公司

盛屯礦業集團股份有限公司

西部黃金股份有限公司

金冶煉設備

上游

深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司

山東恒邦冶煉股份有限公司

河南中原黃金冶煉廠有限責任公司

山東黃金礦業股份有限公司

中游

黃金投資機構

珠寶企業

電子制造企業

個人消費者

下游

2、行業領先企業分析

（1）深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司

深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司成立于1984年9月，1997年1月在深圳證券交易所掛牌上市，股票簡稱“中金嶺南”。公司是以鉛、鋅、銅采選冶，綜合回收金、銀、鎵、鍺、銦、硒、碲、鉍、鉑、鈀、銠等稀有稀散稀貴金屬為主業的國際化全產業鏈資源公司，業務范圍涵蓋礦山、冶煉、新材料、供應鏈等板塊。2023年，中金嶺南營業總收入達655.96億元，同比增長18.53%；2024年第一季度，公司營業總收入達180.14億元，同比增長7.33%。

（2）山東恒邦冶煉股份有限公司

山東恒邦冶煉股份有限公司創建于1988年，2008年在深圳證券交易所上市，股票簡稱“恒邦股份”，是江西銅業股份有限公司控股子公司。公司主業為黃金冶煉，同時還從事國內專業化稀有金屬、半金屬冶煉、精煉加工，貴金屬礦業、化工、高純金屬材料研發及生產，礦產品國際貿易等多個領域。2023年，恒邦股份營業總收入達655.77億元，同比增長31.03%；2024年第一季度，公司營業總收入達208.08億元，同比增長24.98%。

五、行業現狀

黃金是全球唯一的具有貨幣和商品雙重屬性的特殊產品，不僅是國庫儲備，更是一種戰略資源，尤其優良的物化性質，在工業、航空航天、軍工、金融、電子、首飾、醫藥業用途甚廣。近兩年來，在國家一系列提振消費政策推動下，全國消費市場開始呈現逐步恢復回升態勢，市場黃金產品消費需求呈現整體上升態勢，持續推動國內金冶煉行業規模擴容。據統計，2023年我國金冶煉行業生產原料黃金產量達375.16噸，同比增長0.84%；其中，黃金礦產金完成297.26噸，有色副產金完成77.9噸。

六、發展因素

1、有利因素

（1）技術進步

隨著黃金采選及冶煉技術的不斷進步黃金資源的利用范圍和利用效率不斷提高，黃金企業資源開采的深度不斷增加，對低品位難處理礦產資源的黃金回收率不斷提高，同時各生產環節的成本也在逐漸下降。采選及冶煉方面的技術進步有利于黃金生產企業提高經營業績。同時，隨著科學技術進步，黃金在工業以及尖端科學領域的應用范圍擴大，也促進黃金消費量不斷增大，并推動金冶煉行業進一步發展。

（2）政策利好

鑒于黃金行業的特殊地位，我國政府和行業主管部門始終十分重視和支持金冶煉行業的健康發展，出臺各項優惠政策連續地對于金冶煉行業進行鼓勵和扶持。同時，為鼓勵、規范黃金開發行為，國家提出對黃金實行保護性開采，規定黃金生產免征增值稅，并對金礦開采加強行業管理，嚴格市場準入，加強檢查監督，禁止濫采亂挖，整合礦產資源。這些政策、措施為行業的持續、穩定、健康發展提供了良好的保障。

（3）市場潛力巨大

由于文化、消費傳統以及黃金保值作用的原因，民間對于黃金首飾、黃金工藝品的消費需求一直比較旺盛。目前，我國已是黃金消費第一大國。未來，隨著我國經濟持續強勁發展，人們收入水平不斷提高，購買力增強，黃金產品的民間消費需求將持續增長，有利于金冶煉行業的持續發展。

2、不利因素

（1）金礦產資源儲量不足

我國開采、消費和使用黃金的歷史較長，長時期、高強度的消耗使得國內黃金資源儲備相對于龐大的消費群體與需求而顯得不足。此外，品位高、易開采的黃金資源已逐步枯竭，本已捉襟見肘的黃金資源儲量中可供經濟開采的部分又大幅減少，因此，資源儲量問題已成為制約國內金冶煉行業發展的現實瓶頸，急需得到突破。

（2）產業結構不合理

數據顯示，我國金冶煉行業“小而散”的局面正在得到改變，以大型黃金集團為主導的有序競爭、合作發展的新格局正在形成，產業集中度不斷提高，但是，與美國、南非等黃金產業較為發達的國家相比，我國金冶煉產業的市場集中度還相對較低。同時，我國黃金加工等下游產業的整體水平較低，設計、研發和創新能力較弱，品牌建設滯后，產品同質化嚴重。

（3）環保成本的提高

黃金的開采、選礦和冶煉過程都可能對環境造成污染。近年來，隨著人民生活水平的改善，環保意識的加強，包括我國在內的各國政府都加大了礦產資源開采方面的環保力度，實施了較為嚴格的環保政策，且有進一步提高標準的可能，將對黃金生產企業帶來環保支出加大的成本壓力。

七、競爭格局

我國金冶煉行業內經營企業數量眾多，且規模大小不一，市場整體呈現出多元化、多層次的競爭格局。從企業規模優勢、技術實力、品牌影響力等方面綜合分析，國內金冶煉行業可大體分為三大梯隊：第一梯隊企業通常金冶煉技術水平先進，且金礦儲備量大、品牌影響力強，公司市占率高，如紫金礦業、山東黃金等；第二梯隊企業雖也具備較強技術基礎及市場積累，但公司業務規模較第一梯隊企業略小，如中金黃金、恒邦股份、湖南黃金等；第三梯隊企業通常冶煉業務技術較為成熟，但品牌影響力僅集中在特定地區，如招金礦業、赤峰黃金、四川黃金等。

八、發展趨勢

未來我國金冶煉行業將加速向技術創新和產業環保升級的方向邁進。一方面，在新一代信息技術改革推動下，金冶煉企業將不斷加大在新技術、新工藝上的研發投入，加快引入智能化、自動化設備，優化生產流程，進一步提升礦石冶煉效率及安全性，降低黃金提取生產成本。另一方面，在社會環保標準不斷升級背景下，金冶煉企業將選擇采用更為環保的黃金冶煉技術，以降低生產能耗、減少污染物排放，實現產業綠色生產。綜上分析，隨著國內鼓勵有色金屬冶煉行業向綠色化、智能化方向發展的系列政策效能持續釋放，我國金冶煉行業技術升級、產業生產流程日益智能化，以及行業綠色低碳化發展趨勢將日益顯著。