一、營收情況

    紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司是一家以金、銅、鋅等金屬礦產(chǎn)資源勘查和開發(fā)為主的大型礦業(yè)集團(tuán),位居2017年《福布斯》全球2000強(qiáng)企業(yè)第1200位及其中的全球有色金屬企業(yè)第18位、全球黃金企業(yè)第3位,位居2017年《財(cái)富》中國企業(yè)500強(qiáng)第82位。紫金礦業(yè)從1993年開發(fā)紫金山金礦起步,2000年完成股份制改造,2003年11月在香港H股上市(股票代碼:02899),2008年4月在上海A股上市(股票代碼:601899),目前形成了以金、銅、鋅等金屬為主的產(chǎn)品格局,投資項(xiàng)目分布在國內(nèi)24個(gè)省(自治區(qū))和加拿大、澳大利亞、巴布亞新幾內(nèi)亞、俄羅斯、塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、南非、剛果(金)、秘魯?shù)?個(gè)國家。2020年紫金礦業(yè)營業(yè)總收入達(dá)1715億元，歸屬凈利潤達(dá)65.09億元。

2014-2020年紫金礦業(yè)營業(yè)總收入及歸屬凈利潤統(tǒng)計(jì)（億元）

資料來源：公司年報(bào)、智研咨詢整理

    二、投資要點(diǎn)

    Timok上帶礦進(jìn)入試生產(chǎn)階段，計(jì)劃9月前提交驗(yàn)收、實(shí)現(xiàn)從礦山基建向生產(chǎn)運(yùn)營的順利過渡。公司全資子公司塞爾維亞紫金下屬Timok上帶礦于近日獲得由塞爾維亞礦業(yè)部頒發(fā)的選礦設(shè)施試生產(chǎn)許可，進(jìn)入試生產(chǎn)階段；該項(xiàng)目已完成選礦設(shè)施建設(shè)并計(jì)劃于今年9月之前完成試生產(chǎn)階段所有工作并提交礦業(yè)部驗(yàn)收，實(shí)現(xiàn)從礦山基建向生產(chǎn)運(yùn)營的順利過渡。

    Timok上帶礦投產(chǎn)后預(yù)計(jì)均產(chǎn)銅9.1萬噸，產(chǎn)金2.5噸。Timok銅金礦項(xiàng)目為上下部兩個(gè)成因相關(guān)聯(lián)而礦石類型不同的銅金礦體，上部礦為高品位塊狀金銅礦，下部為超大型斑巖型銅礦。上帶礦：上部礦帶擁有的資源儲(chǔ)量為銅金屬128萬噸、平均品位3%，金金屬81噸、平均品位1.91克/噸，首采礦段為超高品位礦體，采選設(shè)計(jì)年處理礦石330萬噸，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均產(chǎn)銅9.1萬噸、金2.5噸。下帶礦：下部礦帶擁有資源量為銅金屬1430萬噸、平均品位0.86%，金金屬299噸、平均品位0.18克/噸。
Timok上帶礦投產(chǎn)，首段品位超高，預(yù)計(jì)2021年凈利潤或超20億元。產(chǎn)量端：Timok上帶礦預(yù)計(jì)今年6月底投產(chǎn)（實(shí)際投產(chǎn)提前約1月），而據(jù)可研，2021年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)量5.15萬噸、金2.46噸；價(jià)格端：銅價(jià)中樞上移，2021年（截至2021年6月16日）銅均價(jià)約6.7萬元/噸；成本端：

    據(jù)可研，2021年的總成本約1.29億元。由于上帶礦頂部存在超高品位礦體，高品位礦石量約295萬噸，銅金屬量36萬噸、平均品位12.3%，伴生金25噸、平均品位8.67克/噸。假設(shè)銅價(jià)為6.5萬元/噸、金價(jià)為380元/克，礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為5萬噸和2.5噸，礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本分別為1萬元/噸和74元/克，而公司直接持有Timok上帶礦100%權(quán)益，我們預(yù)計(jì)2021年其對公司歸母凈利潤貢獻(xiàn)或約22億元；另外在同樣的價(jià)格假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)2022年Timok上帶礦或?qū)崿F(xiàn)凈利潤75億元。