公司為國內通用減速機龍頭，收入穩增，經營優質。公司主營減速機研發、生產和銷售，產品分為齒輪減速機和擺線針輪減速機兩大類，主要用于通用領域，收入規模居行業頭部。2016-2019 年，公司營收復合增速為18%；產品結構改善/提價/零部件自制等多因素推動，公司產品綜合毛利率呈現上升態勢，2019 年達28.90%，較2016 年增加4.83%。經營性現金流表現優異，2019 年公司收現比約1。經營性現金流凈額整體高于凈利潤。

    減速機行業千億市場空間，進口替代、頭部廠商份額集中趨勢演進。減速機是重要的工業傳動基礎件之一，千億市場規模。① 隨著國內工業企業經營規模的持續擴大、產業自動化升級持續推進，中長期行業需求規模持續增長；② 隨著工業企業經營景氣度變化其需求增速呈現一定周期性變化。當前時點看，國內工業企業經營景氣度處于疫情后復蘇向上階段，減速機消費需求有望持續可觀增長。外資品牌進入國內市場較早，憑借技術優勢和品牌效應占據市場領先地位。技術/品牌/渠道積淀下，國內廠商自低端至高端產品逐步實現進口替代，份額提升，預估公司在通用減速機市場的市占率為3.6%左右。

    積淀自身優勢，大賽道砥礪前行。① 公司為國內老牌減速機廠商，技術水平抵近國際廠商。公司深耕減速機行業二十多年，在本土市場需求紅利培育下，經營規模/技術水平趕超同行，產品可靠性、維修率等核心指標逐步接近國際廠商SEW；② 品質之外，產品系列豐富度高、生產成本嚴控也是公司競爭優勢之一。一方面，公司通過向上游產業鏈延申的方式，提升關鍵零部件自制率，保證供應鏈響應速度、降低生產成本；另一方面，推進模塊化/精益化生產技術，實現產品多品類并維持一定規模模效益。

    公司是減速機領域產品線最齊全的公司之一，目前有3 萬多種零部件類別，已生產出的產品型號達15 萬種以上。③ 成熟且穩定的銷售體系助力公司規模擴張。公司采取經銷與直銷相結合的銷售模式，2018 年兩者收入占比分別為42%/58%。系統、嚴謹、可觀的返點考核機制對于穩定經銷商團隊具有較大作用，2016-2018 年，公司A 類經銷商數量維持在78家規模，且成立時間大部分在2010 年以前，雙方合作時間超10 年，對于公司產品信賴度、忠誠度高。④ 外延并購整合，打開高端減速機市場。

    2020 年，子公司捷諾傳動成立，并以其為主體收購高端減速機廠商常州萊克斯諾相關資產。高端品牌的拓展有助于完善公司產品矩陣、進一步提升公司產品品質及品牌辨識度。此外，公司持續發力專用減速機領域，有利于打開成長空間、提升業績增長持續性、穩定性。