旗濱集團1Q21 盈利預計同比增長431~464%，超出我們預期公司公布1Q21 業績快報，1Q21 實現歸母凈利潤8.53~9.06 億元，同比增長431~464%，中樞值為8.8 億元，同比增447.5%，超出我們及市場預期，我們認為主要系公司玻璃原片銷量及價格增加超預期。

    1）需求驅動疊加轉產超白光伏玻璃，1Q21 價格強勢上漲：受益于地產、建筑業提早開工，玻璃行業價格自春節后快速反彈，同時碳中和趨勢下，新能源迎來發展，公司部分普通浮法玻璃產能轉產超白光伏玻璃，公司1Q21 單箱價格同比+28%至104 元（環比+4.1%）。2）緊抓行業機遇，加大營銷，公司銷量大幅增長：公司1Q21 浮法玻璃銷量為2864 萬箱，同比+79%，相較2019 年亦同比+16%，主要系公司緊抓行業景氣度回升機遇，加大營銷力度，產銷率同比大幅增長，使1Q21 銷量增加。3）1Q21 成本費用略有下滑，單箱凈利小幅上行：1Q21 受益于原材料戰略儲備、原燃料成本保持低位以及公司持續推進增收節支措施，我們估算單項成本+費用環比減少~7 元，使公司凈利率環比提高9.6ppt，單箱凈利潤達到31 元（以利潤中樞值計算）。

    關注要點

    玻璃價格持續上漲，2Q21 及全年有望再創新高。自春節重拾漲勢后玻璃價格保持增長態勢，使全國價格（4 月2 日）環比春節前（2月5 日）上行約124 元/噸。同時，下游加工商補庫積極、市場交投旺盛，庫存去化相較往年時點提前，當前（3 月31 日）全國庫存（卓創）同比-71.9%，相較2019 年亦低48%，總體位于近幾年歷史低位。我們看好2021 年旺盛竣工帶動需求增量+轉產光伏背板供給收縮下，玻璃價格有望持續攀升，2Q21 及全年價格中樞高位繼續向上。

    短期浮法高彈性，中長期深加工藍圖可期，長短布局皆宜。短期來看，未來2-3 年，我們看好竣工需求持續向上，帶動浮法玻璃價格保持高位，公司盈利有望穩健上行。中長期來看，我們認為，隨著公司深加工產能落地、布局深化，進入節能玻璃、光伏玻璃等優質成長行業，公司有望逐步走向多元化玻璃集團，助力公司跨越周期、持續成長，估值亦有望迎來從彈性周期標的到周期成長股的價值重估。