投資邏輯：試點結束及全國標準統一，行業迎來“量價齊升”周期：1）支付端：

     我國醫保目錄對中藥的納入呈鼓勵支持態度，中藥配方顆粒未來有望逐步進入全部省份的醫保目錄，支付端的拓寬有望為中藥配方顆粒的增長提供動力。2）需求端：

    試點結束后，配方顆粒的應用場景大幅擴張。同時由于產品標準統一后，醫生臨床使用意愿預計將有所增強。從患者端來看，中藥配方顆粒相較飲片使用體驗較好，醫保支付開通后需求將大幅上升。3）供給端：市場增速高，競爭格局較好，標準發布后產品預計量價齊升。

    試點時代結束，中藥配方顆粒行業將迎來新的發展機遇。2021 年2 月，《關于結束中藥配方顆粒試點工作的公告》發布，該公告對于中藥配方顆粒未來的監管及定位做出了明確規劃，生產配方顆粒的企業需要具備完整的生產能力及中藥飲片炮制能力，且品種質量要求完全符合國標或省標，未來配方顆粒生產不再局限于試點企業，但高標準下行業門檻反而大大提升，隨著銷售渠道的放開與高標準壁壘的建立，頭部配方顆粒公司有望持續受益。

    支付端：大規模納入醫保在即，支付端拓寬為行業帶來成長空間。看過去：國家對于中藥的錄入呈鼓勵態度。每年新增中成藥數量大幅高于西藥。看未來：《關于結束中藥配方顆粒試點工作的公告》稱，中藥飲片品種已納入醫保支付范圍的，對應的中藥配方顆粒經專家評審后將有望納入支付范圍，并參照乙類管理。我們認為未來更多省份將逐步把中藥配方顆粒納入省級醫保，甚至最終納入國家醫保體系，醫保覆蓋的拓寬有望為中藥配方顆粒的增長提供動力。

    需求端：使用渠道全面放開，替代飲片優勢足。中藥配方顆粒具有明顯優勢，其性能及質量相較飲片更為穩定，取藥劑量更為精確，異味較小。有研究表明部分中藥配方顆粒臨床治療效果高于中藥飲片，同時治療后不良反應發生率較低。中藥配方顆粒在院內的使用呈快速上升趨勢，根據某醫院銷售數據，中藥配方顆粒2019 年的銷售額/銷量就已占到中藥飲片及配方顆粒銷售總額/總銷量的66.7%/61.8%，上升趨勢均遠超中藥飲片。未來隨著標準化的完善，中藥配方顆粒的運用有望進一步拓展。同時試點結束后，銷售渠道由二級及以上中醫院拓寬至具備相關資質的全部醫療機構，有望為中藥配方顆粒帶來更多增長空間。

    供給端：行業維持高增速，價格體系預計穩中有升。2014~2018 年間我國中藥配方顆粒市場年復合增長率達33.7%，占中藥飲片市場滲透率由4.2%快速增長至11.6%。根據艾媒數據，國內中藥配方顆粒市場于2020 年或為255 億元規模。我們預計到2030 年中藥飲片市場規模將達到2903 億元，在悲觀/中性/樂觀情況下，對應中藥配方顆粒市場規模分別為726 億元至1016 億元，較2020 年有3-4 倍的增長空間。國家標準對中藥配方顆粒做出多維度規定，達標仍需一定研發及固定資產投入，結合近期中藥材原材料價格大漲，預計成本將顯著上揚，或有提價預期。

    相關公司：中國中藥（0570.HK），紅日藥業（300026.SZ），華潤三九（000999.SZ），新天藥業（002873.SZ）、神威藥業（2877.HK）等

    風險提示：集采風險，行業競爭加劇風險，產品提價帶來消費者流失風險

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