龍元建設集團股份有限公司是一家擁有房屋建筑總承包特級資質上市公司(600491),矢志成為美好城市建設者,幸福生活運營商。公司始創于1980年,前身為浙江象山二建集團股份有限公司,1983年底進入上海建筑市場,1995年9月企業改制,1998年更名龍元建設集團股份有限公司,2004年登陸上交所主板,2014年搶灘PPP業務市場,不斷突破創新,發展為PPP民營龍頭企業。截止目前,集團在上海、浙江、江蘇、廣東、天津等全國20余個省市自治區,設立了18家區域分公司(辦事處)和13大內部建筑公司,市場覆蓋遍及北上廣等經濟發達地區,海外業務已拓展到泰國、馬來西亞、越南、菲律賓等地。

    近日公司公告上半年實現營業收入102.99億元，同比增長2.45%；實現歸母凈利潤4.09億元，同比增長7.31%，整體實現平穩增長，符合預期。分季度看，Q1/Q2分別實現收入50.63/52.36億元，同比增長7.25%/-1.8%；分別實現歸母凈利潤1.88/2.21億元，同比增長2.16%/12.13%。上半年公司新承接建筑施工業務104.62億元，同比增長27.77%。據半年報披露，訂單區域分布和類型持續得到優化，項目區域分布主要集中在浙江、江蘇、上海、廣東等發達地區；公建、廠房、市政類項目占比36.35%，非民營投資主體的項目占比50.76%，積極探索新業務模式，已攻堅多個EPC+O模式的項目。

2014-2021年上半年龍元建設營業總收入統計

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    會計準則調整導致毛利率、財務費用率大幅提升；PPP回款增加，現金流情況明顯好轉。公司上半年綜合毛利率為16.25%，YoY+5.99個pct，毛利率大幅提升主要因會計準則調整，PPP項目投資對應財務費用從成本科目調整至財務費用科目。期間費用率9.81%，YoY+6.44個pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率YoY+0/-0.02/+0.18/+6.28個pct，財務費用率大幅提升也主要因會計準則調整（同毛利率變化原因）。歸母凈利率為3.97%，YoY+0.18個pct。經營性現金流凈額為-5.85億元，去年同期為0.95億元，經營性現金流流出增加主要因會計準則調整，原部分PPP項目支出從投資性現金流調整至經營性現金流。如果考慮經營性與投資性現金流凈額之和，本期為凈流出0.89億元，去年同期為凈流出22.19億元，流出金額大幅收窄，現金流情況明顯好轉，我們判斷主要因公司主動控制PPP施工節奏，同時回收期項目增加，上半年政府回款合計17.27億元，同比增長139.20%。

    航宇科技成功登陸科創版，投資布局顯成效。公司參股公司貴州航宇科技在科創版成功上市。公司通過杭州璨云英翼投資合伙企業持有航宇科技18.95%的股權。航宇科技是航空材料領域高新技術企業，在航空環形鍛件市場技術領先，公告2019年5月獲得了由工信部授予的第一批專精特新“小巨人”企業，上半年實現營收4億元，同增39.8%，歸母凈利潤為6189萬元，同增102.8%。目前其市值為87億元，按公司持股比例計算持有16.49億元，較2017年參與定增時增長816%，回報豐厚。

    協同現有資源，積極探索光伏領域新發展。公司半年報披露，報告期內公司全面梳理了在手投資、建設和運營的基礎設施和公共服務項目上可裝置光伏發電的屋頂等資源，并在部分PPP項目的屋頂上布置了分布式光伏發電設施進行實踐。公司內部已組建專門團隊對接各類合作企業和政府，積極推進在光伏領域的發展。近期，公司與光伏領域的相關公司進行了合作交流，通過結合對方公司光伏產品和智慧能源解決方案的研發優勢與龍元集團在裝配式建筑體系的研發智造能力，未來可在BIPV領域進行深度合作。