在對 " 性 " 的感知還朦朧的年代，談論性和欲望總是隱秘的，知乎上有知友曾分享過一段經歷：收到閨蜜的禮物，欣喜地打開后發(fā)現(xiàn)是一件情趣內衣，" 沒有一絲絲防備，當時還是感覺非常羞恥 " ——這幾乎也是大多數(shù)人首次接觸情趣用品時的心理，需求被藏了起來。

    一個很明顯的變化是，年輕人們變得越來越坦率，他們開始大方地接受。從 B 站的彈幕 " 我為什么突然黃了 " 到杜蕾斯出圈的 "Just do it"，老司機們勇當車頭，污文化甚至成為一種社交辭令，吸引著圈層人群的交往。

    " 污不等于黃，不等于下流，都 2021 年了，總不至于還要談性色變吧。" 在 97 年出生的 Emma 看來，情趣用品也是一種對美和欲望的需求，就像喝奶茶解決的是口腹之欲，生理欲望也很正常，遮遮掩掩才顯得 " 很不酷 "。

    艾媒咨詢的調研數(shù)據(jù)顯示，34.82% 的受訪者想要嘗試情趣用品，28.13% 認為情趣用品令人愉悅。避孕套、震動棒、情趣跳蛋、情趣內衣，這些藏在欲望表層下的商品，正在浮出水面。只不過，情趣類總會和露骨劃上等號。打開淘寶直播、抖音快手短視頻，甚至豆瓣、微博等社區(qū)平臺，你很難直接搜到這些情趣商品。

    6 月 24 日，醉清風遞交招股書，頂著 " 沖擊情趣用品第一股 " 的名頭，賺足了行業(yè)內的目光。7月22日，遞交招股書不到一個月的上海醉清風健康科技股份有限公司（下稱“醉清風”）宣告終止創(chuàng)業(yè)板上市。

    6月24日，醉清風提交創(chuàng)業(yè)板上市申請。10天后的7月4日，中國證券業(yè)協(xié)會組織了首發(fā)企業(yè)信息披露質量抽查名單第30次隨機抽取工作，醉清風在抽檢名單之列。7月19日，醉清風向深交所提交了IPO撤回申請。

    戴著鐐銬的情趣用品市場，能被年輕人們打開嗎？

    情趣用品第一股折戟 IPO

    很多人對情趣用品的印象還停留在街邊小店，藏在犄角旮旯里的小門店，搭配著兩扇玻璃門，或者粉紅色的霓虹燈，大大的廣告牌上打著 " 性保健 "。想要買點情趣用品的顧客老是出沒在夜晚，全副武裝力求 " 不被任何熟人認出來 "。其實，在看不見的角落，情趣行業(yè)早已學起了 " 電商玩法 "，把生意搬到了線上。

    2008 年 4 月，醉清風的創(chuàng)始人楊昌亮在淘寶創(chuàng)建了一個情趣用品店鋪，他希望自己做的能夠和別人不一樣，就像行業(yè)里的一股清風，于是給店鋪起名 " 醉清風 "。

    醉清風是是集兩性健康品牌、產品及平臺為一體的綜合運營商，主營業(yè)務為兩性健康用品的互聯(lián)網零售和分銷。

    代理品牌中，杜蕾斯對醉清風業(yè)績貢獻最大，2020年總共賣2.53億元，占比23.7%。杜蕾斯、對子哈特、名流、岡本等四大品牌的收入占比達到40%。

    招股書顯示，2018年至2020年，醉清風營收分別為7.6億元、9.65億元、10.67億元；凈利潤分別為6330萬元、1.1億元、9746.55萬元；扣非凈利分別為5660萬元、8792.77萬元、6438.29萬元。醉清風2020年扣非凈利同比下降23%。

2018-2020年醉清風營收及凈利潤（單位：億元）

資料來源：招股書、智研咨詢整理

    2018年至2020年，醉清風避孕套產品的銷售金額分別為2.6億元、2.58億元和3.4億元，占銷售收入的比例分別為34.61%、26.72%和31.99%。

2018-2020年醉清風避孕套產品銷售金額及占銷售收入的比重

資料來源：招股書、智研咨詢整理

    報告期各期末，醉清風存貨賬面價值分別為1.08億元、1.3億元和1.39億元，占流動資產比重分別為72.11%、57.90%和55.04%。

醉清風財務利潤表

資料來源：招股書、智研咨詢整理

    依賴天貓

    業(yè)務模式方面，醉清風靠“品牌”、“零售+平臺客戶+分銷”雙輪驅動，主打渠道品牌+產品品牌的立體化品牌體系。

    渠道品牌方面，醉清風擁有旗下“醉清風旗艦店”零售渠道品牌及自有平臺“伊性坊商城”分銷渠道品牌。

    產品品牌方面，醉清風主要自有品牌有謎姬、霏慕等，代理品牌100余個。自有品牌與代理品牌相結合，醉清風品牌和產品已覆蓋全品類。

    中國情趣用品行業(yè)市場規(guī)模整體呈現(xiàn)快速增長趨勢，由2017年的446.8億元增長至2020年的893.8億元。中國情趣電商客戶端用戶規(guī)模逐年增長，從2016年的0.71億人到2019年的3.25億人。

2014-2020年中國情趣用品行業(yè)市場規(guī)模及增長

資料來源：招股書、智研咨詢整理

    截至2020年末，醉清風已在天貓、淘寶、1688、京東等主流綜合電商平臺，以及自有平臺伊性坊商城開設了21家自有店鋪，積累了數(shù)量龐大且黏性較強的客戶群體。

    2018年至2020年，醉清風電商銷售主要集中在天貓、淘寶，京東三大平臺。其中，天貓平臺銷售占比最高，位于94.23%至97.56%，三年銷售金額分別為4.6億元、5.7億元、5.3億元。天貓醉清風旗艦店為公司線上零售模式下經營規(guī)模最大的店鋪。

2018-2020年天貓醉清風電商銷售金額

資料來源：招股書、智研咨詢整理

    根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)，2019年，天貓器具類目銷售規(guī)模增幅 31.50%，天貓情趣內衣銷售規(guī)模增幅 63.11%。2019年，天貓醉清風旗艦店銷售收入同比增長約1.06億元萬元，增長率為26.17%。

    報告期內，天貓醉清風旗艦店交易指數(shù)在天貓成人用品/情趣用品類目連續(xù) 3 年排名第一，自有品牌謎姬、霏慕流量指數(shù)在天貓成人用品、情趣內衣類目連續(xù) 3 年排名第一。

2018-2020年醉清風電商平臺成人用品/情趣用品銷售金額及占比

資料來源：招股書、智研咨詢整理

    2020年，醉清風天貓旗艦店瀏覽量超過7.60億次，成交用戶數(shù)超過753萬人次。目前，旗艦店累計粉絲及會員數(shù)量分別達180余萬和130余萬。

    2019年至2020年，醉清風主營業(yè)務收入同比增長26.67%、10.67%。其中，線上銷售收入是公司實現(xiàn)銷售收入的最主要渠道，占比 98%以上，同期線上收入增長分別為26.26%、9.84%。

    醉清風在天貓平臺共開設16家店鋪，合計收入占公司報告期銷售收入比例為60.99%、59.54%和50.59%。

    招股書稱，醉清風對天貓平臺存在一定依賴。若未來無法與天貓平臺保持良好合作關系，或天貓平臺的銷售政策、收費標準等發(fā)生重大變化，或將對醉清風造成不利影響。
自建商城

    伊性坊商城是醉清風自建的兩性健康用品開放式銷售網站。客戶在線注冊成為會員后，通過會員ID進行充值、 購買和售后。截至2020年12月31日，伊性坊商城會員數(shù)量為1.8萬。

    招股書顯示，醉清風設立伊性坊的目的為利用分銷客戶的渠道資源和客戶資源擴大產品市 場占有率和品牌影響力。2018年至2020年，伊性坊分銷收入持續(xù)增長，分別為1.68億元、 1.82億元和1.86億元。

2018-2020年醉清風伊性坊分銷收入

資料來源：招股書、智研咨詢整理

    伊性坊商城以銷售醉清風自有品牌和總代品牌產品為主。2018年至2020年，伊性坊商城對自有品牌和總代品牌的銷售金額占伊性坊商城銷售總額的比例分別為 60.56%、68.54%和 68.38%。

2018-2020年伊性坊商城對自有品牌和總代品牌的銷售金額占伊性坊商城銷售總額的比重

資料來源：招股書、智研咨詢整理

    產品類別方面，伊性坊商城主要銷售器具類和服飾類產品。2018年至2020年，伊性坊商城器具類和服飾類產品的銷售金額占伊性坊商城銷售總額的比例分別為77.48%、80.84%和 86.16%。

2018-2020年伊性坊商城器具類和服飾類產品的銷售金額占伊性坊商城銷售總額的比重

資料來源：招股書、智研咨詢整理

    伊性坊商城客戶主要為在線上平臺開設兩性健康用品店鋪的分銷商。分銷商在第三方平臺開設的店鋪獲取終端用戶訂單后，將終端用戶訂單信息傳遞至醉清風伊性坊商城后臺，由醉清風代其直接發(fā)貨至終端用戶處。

    產品采購完成后，供應商直接發(fā)貨至公司指定倉庫。目前，醉清風已建設以上海倉庫為主，義烏、杭州倉庫為補充的倉儲物流中心。上海倉庫覆蓋公司所有產品品類，并設有專門的質檢倉。義烏、杭州倉庫規(guī)模較小，起到補充作用，由倉儲物流第三方公司運營。