消費電子：蘋果單季度營收創新高，立訊收購鎧勝金屬業務完善平臺型布局

    本周，蘋果發布2021 財年第一季度財報，單季度營收首次突破1000美元，同比增長21%，創歷史新高。公司預告下季度營收有望加速成長，但可穿戴和服務業務收入增長將趨緩，同時也提出供應鏈缺貨等不確定性。本季度大中華區增長動能最強，收入同比提升57%，iPhone 升級以及原安卓用戶遷移均有顯著提升，iPad 和Mac 需求也很旺盛。目前全球iPhone 存量用戶已超過10 億，所有蘋果產品活躍存量用戶已達16.5 億，未來幾年將持續具有較高的換機動能。

    四季度iPhone 全球發貨9010 萬支，市占率高達23.4%，創單季度單廠商出貨最高紀錄。三星出貨7390（同比增長6.2%）位列第二，華為出貨3230 萬（同比下降42.2%）位列三名。我們預計2021 年全球手機總量將回暖復蘇，預計回升10%，同時華為或將滑出Top5，為OVM 等安卓品牌帶來份額提升窗口期。

    立訊以60 億認購和碩孫公司（鎧勝子公司）日鎧電腦50.013%股權，鎧勝超過三分之二資產都已合并在日鎧旗下，包括MacBook 與iPad金屬機殼、iPhone 中框等，未來立訊將承接和碩金屬結構件業務，進一步完善“零組件+模組+代工”布局。蘋果產業鏈中“立訊+和碩+緯創”聯盟對抗富士康的格局已逐漸清晰，未來平臺型的陸廠有望取得越來越重要的供應地位。推薦關注：立訊精密、長盈精密、舜宇光學科技、比亞迪電子、歌爾股份等。

    半導體：芯片供給吃緊，汽車廠商減產，半導體制造商進入漲價潮車用芯片需求自2020 年下半年起開始大幅增加，四季度供給吃緊，2021 年車廠下單力道更加強勁，目前全球多家車廠因車用芯片缺貨不得不停產或減產。德日美等各國政府請求中國臺灣當局提供協助，臺積電稱目前公司產能為滿負荷運轉，如果能通過優化產能來提高產量，將優先供應汽車芯片。由于原材料等緊缺，瑞薩電子、東芝、恩智浦半導體等大型廠商紛紛決定上調汽車和通信設備產品價格，漲幅介于一至二成。我們認為車用芯片緊缺是晶圓產能塞爆導致的擠壓效應。美國對華為制裁導致小米和OPPO 等競爭對手為爭奪華為空出的市場份額，積極向設計商和代工廠下單搶產能并拉高庫存，晶圓代工廠產能早已被消費性、5G 等客戶包下，車用等晶圓產能被擠壓。美國對中芯國際制裁更使得以8 寸晶圓制造為主的車用芯片大缺。車用市場景氣自去年下半年起逐漸復蘇，汽車電子化比重持續提升，加上電動車和先進駕駛輔助系統（ADAS）對車用電子需求明顯增加，我們認為車用芯片缺貨情況可能持續至2021 年底，相關供應鏈也將受惠。建議關注：中芯國際（港股）、華虹半導體、思瑞浦、卓勝微、晶晨股份等。

    半導體設備：LAM 二季度存儲器銷售額占比達到六成以上，半導體設備持續強勁LAM 2021 年第二季度（財季，2021.01-2021.03）銷售額為34.56 億美元，比上一季度增長8.78%，毛利率46.4%。

    下一季度LAM 預計收入35-39 億美元，毛利率為45%-47％，營業利潤率29.5%-31.5%，每股收益6.15-6.95 美元。

    分地區來看，中國大陸35%、韓國21%、中國臺灣17%、日本10%、SEA10%、美國4%、歐洲3%。分應用來看，本季度內存部門強勁，占系統收入的68%，再細分看，NVM 存儲器占比51%、DRAM17%、Foundry26%、邏輯以及其他占比6%。2020 年LAM 全年銷售額119 億美元，每股收益為20.45 美元，達歷史新高。2020 年WFE（晶圓制造設備）支出達500 億美元，公司預計2021 年WFE 將達到600-700 億美元。公司銷售額主要來自DARM 和3DNAND 市場，公司在DRAM 中擁有超過50%蝕刻的市場份額，在3D NAND 市場處于領導地位。隨著EUV 在未來節點中增加，蝕刻和沉積的形態份額收益將增加。存儲增長驅動力是數據中心，而且存儲器也被應用到各類消費電子設備中。5G、計算機、游戲機的增長將推動存儲器市場擴張，公司認為5G 手機5%增量需求有可能推動近10 億美元的增量WFE。我們認為，行業景氣度來自于，AI、高性能計算和5G 的先進制程驅動，數據中心存儲驅動，導致后續依然強勁，推薦關注中微公司、華峰測控、長川科技等設備環節。

    被動元器件：華新科LTCC 再漲價50%，大陸LTCC 龍頭順絡電子將持續受益近日，被動元件龍頭華新科二次調漲LTCC 產品，漲幅高達五成以上。受惠于5G 手機換機潮、5G 基建、WiFi 6、汽車電子需求逐步回溫，LTCC 產能吃緊現象嚴重，再加上原物料價格攀升，華新科LTCC 產品自20Q3 開始出現供不應求的現象，并在2020 年12 月啟動LTCC 第一次漲價，漲幅三成，預計于21Q2 二次調漲MLCC、芯片電阻產品價格。順絡是國內極少數能量產LTCC 的公司，該產品屬于高壁壘高利潤的核心器件，毛利率高達50-60%，20 年以來公司LTCC 訂單不斷釋放，相關收入預計過億，預計未來3 年保持40-60%復合增速。我們認為，公司新品正進入集中投放收獲期，產能擴張將助力新品業務至少3 年的持續高增長，持續看好。

    面板：價格持續上漲，投資機會明朗

    1 月29 日下午韓國慶尚北道龜尾AGC 工廠發生爆炸事故，工廠內部墻體和玻璃窗破損。AGC 韓國是日本Asahi Glass子公司AGC 于2004 年投資5 億美元在龜尾產業園區內設立的的公司，主要生產TFT-LCD 玻璃基板。我們認為，隨著整體面板需求偏緊，此次爆炸將更多會加劇整體行業供需，加快尾部產能的退出。

    2021 年一季度全球電視面板市場供需比為2.9%（數量基準），供應緊缺持續。1 月份面板價格維持較大漲幅，預計2 月開始中小尺寸價格漲幅將有所收窄，而大尺寸依然維持較大漲幅。32"，1 月均價上漲3 美金，預計2 月價格上漲2 美金。39.5"~43"，1 月均價約上漲3-4 美金，預計2 月漲幅縮窄至2 美金。50"，1 月上漲超5 美金，預計2 月上漲4 美金。55"，1 月均上漲5 美金，預計2 月漲幅縮窄至4 美金。大尺寸方面，供需持續偏緊，預計1~2 月份維持約5 美金漲幅。面板價格連續上漲，投資機會明朗。建議關注TCL 科技等。

    推薦標的：消費電子（立訊精密、長盈精密、舜宇光學科技、比亞迪電子），半導體（中芯國際（0981.HK）、華虹半導體、卓勝微、瀾起科技、思瑞浦），被動元件（順絡電子、三環集團、風華高科），設備（中微公司、華峰測控），面板（TCL 科技）。

    風險提示：海外疫情影響致需求不及預期；中美貿易/科技摩擦升級風險；5G 創新不及預期。