行情回顧：商品代苗價中樞上移，父母代苗價筑底反彈。供應緊缺推升商品代苗價中樞上移：根據白羽肉雞生產周期，2022 年引種斷檔會導致2023 年父母代苗供應偏緊，影響2024 年商品代苗供應從而推升2024 年商品代苗價格中樞。2024 年父母代苗價觸底回暖：2023 年起美國引種逐步恢復，疊加國產苗快速上量，傳導至2023 年6 月后父母代苗供應恢復，苗價呈下行趨勢，年終周均價最低下滑至37.3 元/套。2022-2023 年受制于海外禽流感影響，國內祖代雞引種結構問題嚴峻。高質量海外苗引種占比連續兩年呈下降趨勢，導致2024 年國內優質海外父母代雞苗供應整體偏緊。此外，2023 年7 月后引種量出現階段性下降，疊加2023 年10 月阿拉巴馬州發生禽流感導致雞苗出口暫停，傳導至2024年父母代苗供應相對偏緊。疊加下游商品代苗價中樞上移，供需提振帶動父母代苗價筑底反彈。

海外兩大引種國突發禽流感，祖代引種或將再次中斷。2024 年10 月全球禽流感進入季節性高發期，根據農業農村部數據，2024 年11 月全球H5N1 亞型高致病性禽流感合計發生578 起，同比+38.3%。其中美國和新西蘭是中國祖代雞主要引種地，根據海關總署數據，2024 年1-10 月美國占我國祖代引種比例高達94.5%，且均來自阿拉巴馬州，其余均來自新西蘭。當前，美國和新西蘭均發生高致病性禽流感，并導致引種進入實質性暫停狀態。

據美國農業部（USDA）動物衛生檢驗局稱，2024 年11 月27 日，今年我國在美祖代雞（AA+、Ross308、Hubbard）唯一引種州俄克拉荷馬州商業種雞場發生禽流感，合計影響雞群51600 只，國內安偉捷種禽場已接到引種暫停通知。

2024 年12 月2 日新西蘭生物安全局證實，新西蘭疫情發生地為坎特伯雷區懷塔基行政區，經臨床與實驗室檢測發現，有220000 只禽類疑似受到感染，其中13500 只發病，3500 只死亡。新西蘭初級產業部（MPI）表示，新西蘭已暫停對活禽和生禽商品進行認證，禁止其出口到要求無（禽流感）病毒的市場。

投資建議：展望2025 年，若海外禽流感持續發酵，導致引種長時間中斷。

在國產祖代雞尚不能形成完全替代的情況下，國內祖代雞供應或再面臨短缺，有望進一步推升父母代苗價中樞，上游種禽企業將率先受益。目前板塊估值低位，處于事件驅動初期階段，后期隨著禽流感持續發酵白雞父母代和商品代苗價有望同時步入高景氣周期，推薦益生股份（國內種禽養殖龍頭），建議關注圣農發展（全產業鏈一體化龍頭）、民和股份（養殖食品齊發力）。

風險提示：雞苗價格大幅波動風險；動物疫病風險；原材料價格波動風險。

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轉自民生證券股份有限公司 研究員：徐菁/杜海路