11 月硅料硅片排產預計環降，電池庫存去化排產環增。（1）硅料：據InfoLinkConsulting 統計，11 月硅料排產13-14 萬噸（對應約62GW），環比-3%；開工率53%，環比-3pct。預計龍頭企業受枯水期以及限產呼吁等因素影響，四川產區的產量或下降；同時包頭新產能處于爬坡階段，產量有所上升，二者形成對沖，總產量預計環降。其他一線企業稼動水平較低，個別二三線企業已停產。

（2）硅片：預計11 月硅片排產42-43GW，環比-4%；其中N 型36GW，占比約84%；開工率45%，環比-2pct。據SMM 數據，以目前N 型183mm 硅片1元/片的售價來看，單片虧損超0.2 元/片；前期硅片降價導致企業虧損程度進一步加大，10 月末多家企業開始集中減產，11 月總體單月產出仍環比出現小幅下調。（3）電池片：預計11 月電池片排產53-54GW，環比+3%；其中N 型45GW，占比約84%；開工率56%，環比+2pct。10-11 月專業化電池廠家去庫，下游組件市場價格有企穩反彈跡象，11 月電池訂單有所增長。（4）組件：預計11 組件排產53-54GW，環比-3%；開工率49%，環比-1pct。11 月組件排產仍相對保守，當前需求局勢不明，海外訂單增量有限，主要需求支撐仍是國內地面項目，廠家謹慎控制排產以防庫存累積。

9 月美國電池組件進口規模環比小幅下降，電池占比提升。據美國海關數據，2024 年9 月美國電池組件進口量為6.37GW，同比增長21%，環比減少3%；其中組件進口4.66GW，同比減少6%，環比減少7%，占電池組件總進口量73%；電池進口1.71GW，同比增長503%，環比增長9%，占電池組件總進口量27%。2024 年1-9 月，美國電池組件累計進口量為57.38GW，同比增長22%；其中組件和電池進口量分別為48.0/9.4GW，占總進口量的比例分別為84%/16%。

貿易風險及政策補貼刺激下，部分企業布局美國組件產能，美國電池進口占比預計將進一步提升。9 月電池進口增速明顯快于組件，電池占比為27%，同比+21pct，環比+3pct。今年5 月，美國商務部宣布對原產于柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南四國的晶體硅光伏電池(無論是否組裝成組件)展開新一輪反傾銷和反補貼調查，考慮美國對東南亞關稅政策的不確定性，倒逼部分企業赴美布局組件產能，美國電池進口占比或將進一步提升。

光伏產業鏈價格：（1）主材環節：據PVInfoLink，本周多晶硅致密料/顆粒料平均價40.0/36.5 元/kg， 環比上周持平/持平。182-183.75mm/210mm 單晶P 型硅片平均價1.15/1.70 元/片，環比上周-4.2%/持平；182-183.75mm/182*210mm/210mm 單晶N 型硅片平均價1.00/1.20/1.45 元/片，環比上周-2.9%/-2.4%/持平。182-183.75mm/210mm 單晶PERC 電池片平均價0.275/0.280 元/W，環比上周-1.8%/-1.8%。182-183.75mm/182*210mm/210mm TOPCon 電池片價格報0.27/0.275/0.285 元/W，環比上周持平/-1.8%/持平。182*182-210mm/210mm 雙面雙玻PERC 組件價格報0.68/0.69 元/W，環比上周持平/持平。本周182-183.75mm TOPCon 雙玻組件價格報0.71 元/W，環比上周持平；210mm HJT 雙玻組件價格報0.88 元/W，環比上周持平。（2）輔材環節：本周3.2mm 鍍膜光伏玻璃價格報20.00 元/m?，環比上周-2.0%；2.0mm 鍍膜光伏玻璃面板價格報12.00 元/m?，環比上周-1.2%。據索比咨詢，本周透明EVA 膠膜價格報5.66 元/m?，環比上周持平；白色EVA 膠膜價格報6.37 元/ m?，環比上周持平；POE膠膜價格報8.51 元/m?，環比上周持平。

投資建議：（1）光伏協會反內卷呼吁下，組件價格有望底部修復。建議關注隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等一體化組件龍頭。（2）庫存持續去化，新興市場向好，需求預期向好的逆變器環節。建議關注德業股份、艾羅能源、固德威、錦浪科技、陽光電源、上能電氣、禾邁股份、昱能科技等。

（3）龍頭企業優勢明顯的輔材環節。建議關注福斯特、福萊特、信義光能、中信博、意華股份、聚和材料、帝科股份等。

風險提示：終端需求不及預期、市場競爭加劇、上游原材料價格波動、貿易摩擦因素、行業政策變化等。

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轉自華創證券有限責任公司 研究員：黃麟/盛煒