投資要點

供應：本周（10.26-11.1）進口鐵礦石發運量增加8.27%，到港量下滑6.6%。

本周澳洲、巴西本周發貨量（14 個港口）合計2481.1 萬噸，環比增加189.6萬噸，增幅為8.27%，澳洲、巴西的發運量均有增加。澳洲、巴西發貨量（14個港口合計）分別為1715 萬噸、766.1 萬噸，環比分別為9.23%、6.2%。四大礦山發貨至中國的量合計2008.3 萬噸，環比4.23%,四家礦山發貨量有三家增長。力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG 本周至中國的發貨量分別為604 萬噸、536.8 萬噸、636.3 萬噸、231.2 萬噸，環比分別為19.41%、5.77%、1.21%、18.82%。到港方面，中國26 港到港量2212.6 萬噸，環比-6.6%；中國北方港口到港量1101.5 萬噸，環比-26.49%。國內礦方面，10 月19 日-11 月1 日期間，全國126 家礦山企業（266 座礦山）鐵精粉日均產量41.04 萬噸，環比（10.5-10.18 統計數據）小幅增長0.1%。目前海外鐵礦石供應處于季節性旺季，國產礦產量小幅回升，鐵礦供應過剩格局未改。

庫存：本周（10.26-11.1）港口庫存持續累庫，同比增長至36.4%。根據鋼聯數據，本周進口鐵礦石港口庫存（45 個港口總計）1.54 億噸，環比增加0.51%，同比增長至36.4%，絕對值處近四年同期高位；鋼廠庫存（247 家鋼鐵企業）為8997.9 萬噸，環比小幅增加0.21%，絕對值處近四年同期低位。港口庫存持續高位運行，庫存整體壓力較大；鋼廠以按需采購為主，庫存維持合理水平。

需求：日均鐵水產量微幅下跌，但仍高于2021、2022 年的同期水平。本周（10.26-11.1）進口鐵礦石日均疏港量（45 個港口）為320.12 萬噸，環比-1%；日均消耗量（247 家鋼鐵企業）為290.55 萬噸，環比-0.1%；日均鐵水產量（247家鋼鐵企業）為235.47 萬噸，環比-0.09%，結束連續八周的上漲微幅下跌。高爐產能利用率為88.4%，環比減少0.08 個百分點。本周鋼企（247 家樣本企業）盈利率小幅下降3.9 個百分點至61.04%，鐵水產量環比減少，出現見頂回落的跡象。目前鐵水產量仍高于2021、2022 年的同期水平，鐵礦需求存在支撐。

價格：本周（10.26-11.1）鐵礦近端供應下降，需求幾乎不變，礦價震蕩偏強運行。本周進口鐵礦近端供應壓力緩解，鐵水產量微跌-0.09%，需求基本不變，礦價震蕩走強。鐵礦石價格指數（62%Fe:CFR:青島港）周度平均值為103.23美元/噸，環比上漲3.22 美元/噸，漲幅為3.22%。鋼材下游即將進入旺淡季轉換期，鋼廠生產或將逐步回落。但目前鋼企盈利率仍在60%以上，利潤或將驅動鋼廠保持一定的開工率，對鐵礦需求形成利好；供應端偏高水平運行，庫存高企，鐵礦石自身供需基本面有邊際走弱的跡象，礦價或將承壓。考慮到近期宏觀情緒對礦價仍有較大的驅動作用，預計短期鐵礦以震蕩運行為主，若之后政策不及預期，供需格局邊際趨弱背景下鐵礦存在價格回調的可能。

投資建議：本周進口鐵礦近端供應環比-6.6%，鐵水產量微跌-0.09%，需求基本不變，礦價震蕩走強。11 月鋼材下游即將進入旺淡季轉換期，鋼廠生產或將逐步回落。但目前鋼企盈利率仍在60%以上，利潤或將驅動鋼廠保持一定的開 工率，對鐵礦需求形成利好；供應端，當前海外鐵礦石供應處于季節性旺季，庫存持續高位攀升，鐵礦石自身供需基本面有邊際走弱的跡象，礦價或將承壓。

考慮到近期宏觀情緒對礦價仍有較大的驅動作用，預計短期鐵礦以震蕩為主，若之后政策不及預期，供需格局邊際趨弱背景下鐵礦存在價格回調的可能。持續關注宏觀政策、成材端消費情況及港口庫存變化情況。

風險提示：鋼企大幅減產；日均鐵水產量變化不及預期；海外宏觀環境出現劇烈變化；海外發運量持續增長；港口庫存持續增長。文中提及的上市公司旨在說明行業發展情況，不構成推薦覆蓋。

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轉自華寶證券股份有限公司 研究員：張錦/吳晗