事件：自“以舊換新”政策印發之日至24 年底，對個人消費者報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018 年4 月30 日前注冊的電動乘用車給予一次性定額補貼。

政策傾斜電動車，最高補貼1 萬，總盤未設限，力度超預期。對報廢上述兩類舊車并購買新能源乘用車的，補貼1 萬；對報廢燃油車并購買2.0升及以下排量燃油乘用車的，補貼0.7 萬。汽車以舊換新補貼資金由中央財政和地方財政總體按6：4 比例共擔，并分地區確定具體分擔比例（東部省份5:5，中部省份6:4；西部7:3）。補貼總盤未設限，由中央預撥70%，我們測算若今年以舊換新600 萬輛，對應補貼500-600 億，中央承擔300-400 億，好于此前市場此前悲觀預期的100-200 億。

補貼或帶來200 萬輛增量需求，經濟型電車更受益。截至23 年底，國三及以下排放標準燃油乘用車保有量約1400 萬輛，車齡超6 年以上的電動乘用車保有量約85 萬輛，合計保有量約1500 萬輛。23 年汽車報廢量約600 萬輛，其中國三及以下約400 萬輛。我們測算今年國三及以下報廢率提升至40%，對應報廢560 萬輛，新增160 萬輛需求，電動舊車報廢率50%，對應新增40 萬輛。合計此輪補貼拉動200 輛增量需求，預計20 萬元以內的電動車將更為受益。

電動車銷量將提速，行業景氣度將再上臺階。3-4 月消費者觀望情緒重，目前補貼落地、疊加車展效應，我們預計5 月起電動車銷量將明顯提速。

中性預期，2024 年國內銷量預期25%增長至1180 萬輛，而樂觀情境下，國內上險電動化率50%，2024 年國內銷量有望增長40%至1320 萬輛，對應電池需求新增80gwh。排產端看，我們預計5-6 月將在3 月超預期基礎上再環比增長，龍頭產能利用率恢復至80%+、部分滿產，且行業擴產放緩、價格已觸底，Q2 盈利拐點確定，龍頭將率先開始恢復。

投資建議：政策超預期、銷量提速、高景氣度延續，繼續強推板塊。首推寧德時代、科達利、湖南裕能。同時推薦億緯鋰能、尚太科技、中偉股份、璞泰來、天賜材料、威邁斯、天奈科技、華友鈷業、容百科技、永興材料、中礦資源、天齊鋰業、贛鋒鋰業、鼎勝新材、恩捷股份、星源材質等。

風險提示：電動車銷量不及預期、政策不及預期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自東吳證券股份有限公司 研究員：曾朵紅/阮巧燕/岳斯瑤/劉曉恬