紡織品主要印花方式包括直接印花、轉移印花和數碼噴墨印花。

數碼噴墨印花按加工方式可分為數碼直噴印花和數碼轉移印花，前者主要用于棉、麻、絲綢等面料，后者主要用于化纖面料。

與傳統印花相比，數碼噴墨印花具有以下突出優點：⑴生產周期短，批量靈活；⑵色彩豐富，印花精度高；⑶按需噴墨，綠色環保；⑷滿足個性化消費需求；⑸具有小批量加工成本優勢。

全球數碼噴墨印花市場主要分布在北美、南美、歐洲、亞洲、澳洲等地區。以意大利為首的歐洲國家憑借起步早和技術優勢，較早實現了大規模工業化生產，目前數碼噴墨印花產品產量占其印花總產量的25%以上。以中國、韓國和日本為代表的東亞地區，數碼噴墨印花產量占印花總產量的10%-11%；東南亞和南亞地區數碼噴墨印花產量占印花總產量的3%-4%。

2015-2021 年，中國數碼噴墨印花呈現快速發展態勢，產量由4億米增加至25 億米，年均增速35.8%，其中數碼直噴印花產量年均增加30.4%，數碼轉印產量年均增加37.6%。2021 年，數碼噴墨印花產量25 億米，其中數碼轉印19.6 億米，占比78.4%，消耗轉移印花紙約18 萬噸；數碼直噴印花5.4 億米，占比21.6%。

對于下游印染企業而言，成本是非常重要的考量因素，我們認為這也是限制過去數碼印花滲透率上升的核心原因。近幾年看，數碼直噴/轉印加工成本均持續下降，有望帶動滲透率進一步提升。2007-2021 年，數碼直噴加工費和數碼轉移印花加工費分別下降70%和90%，其中數碼轉移印花加工費已接近傳統印花，但直噴印花仍是傳統印花的2-3 倍，還有一定的下降空間。

展望未來，數碼印花行業未來發展的三大著力點包括：持續拓展應用市場、加快形成營銷新模式、進一步降低生產成本。隨著數碼噴墨印花技術不斷成熟和國產化配套能力的提升，數碼噴墨印花規模將不斷擴大，墨水、噴頭等耗材價格將進一步降低。此外，管理水平提高也是降低成本非常重要的因素，智能設計、工藝優化、精細化生產等管理手段將進一步降低整體成本。

根據測算，2025 年中國數碼印花設備市場規模有望達到 79.6 億元，2022-2025 年復合增速達11.82%，其中數碼直噴設備市場規模有望達到24.8 億元，2022-2025 年復合增速達16.22%；數碼轉印設備市場規模有望達到54.8 億元，2022-2025 年復合增速達10.03%。

預計2025 年數碼印花墨水市場規模約為24-30 億元。根據中國印染行業協會預計，2025 年中國數碼噴墨印花墨水消耗量約為6 萬噸，若按照墨水平均價格40-50 元/千克進行彈性測算，則其市場規模為24-30 億元。

競爭格局方面，全球數碼噴印行業正處于快速發展的階段，意大利、美國和日本等地區發展較快，技術成熟、市場穩定，占全球市場主導地位，其中MS、EFI-Reggiani、宏華數碼、Mimaki、KonicaMinolta、Epson 等占據了全球數碼印花設備應用市場的半壁江山。

建議關注份額位居世界前列，設備+墨水雙輪驅動的宏華數科。

目前，我國處于數碼印花行業發展初期階段，數碼噴印設備企業規模參差不齊且以中小型企業為主，但包括宏華數科在內的少數先進企業，可以生產與國際市場競爭的工業高速數碼噴印機。根據WTiN 發布的數據顯示，2017 年和2018 年，宏華數科數碼噴印設備生產的紡織品占全球數碼印花產品總量的12%和13%，僅次于MS 和EFIReggiani。

風險提示：

數碼印花滲透率上升不及預期；競爭加劇風險

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轉自中郵證券有限責任公司 研究員：劉卓/陳基赟