投資要點

行業：快遞單票價格繼續下挫5.04%，業務量維持11.66%增長

7 月快遞收入增長6.03%，中西部區域領跑增長：7 月全行業實現規模以上快遞收入952.4 億元，同比增長6.03%。其中，東、中、西部地區快遞收入占比分別為75.82%、14.00%和10.18%，同比增幅分別為3.87%、11.62%和16.09%。

7 月快遞業務量維持11.66%增長，國際及港澳臺業務量同比高增49.30%：7月，全行業快遞業務完成量107.7 億件，同比增長11.66%。其中，同城、異地及國際業務同比增長分別為-6.89%、13.59%和49.30%。分區域來看，西部地區以同比增長24.41%領跑，中部區域和東部區域分別增長14.28%和9.92%

7 月單票價格繼續下挫5.04%，創歷史新低：行業平均單票價格8.84 元，同比增長為-5.04%。其中東部、中部和西部地區單票價格同比分別下降5.51%，2.23%和6.69%，東部地區單票價格為8.89 元，為歷史最低紀錄，快遞單價或已觸底。

上市快遞公司：增長速度放緩，申通營收和業務量增速保持領先

7 月收入同比增速放緩：7 月，順豐、韻達、圓通、申通快遞收入分別為147.7億元（+0.07%）、34.57 億元（-13.25%）、39.33 億元（+2.08%）、30.98 億元（+7.31%）。

7 月快遞業務量同比增速差異顯現，申通圓通保持兩位數增長：7 月，順豐、韻達、圓通、申通業務量分別為8.83、15.73、16.90 和14.39 億件，同比分別增長-4.13%、-0.82%、12.22%和20.42%。

價格競爭加劇，韻達相對滯后：7 月，順豐、韻達、圓通和申通單票業務價格分別為16.73 元、2.20 元、2.33 元和2.15 元，同比增長為4.41%、-12.44%、-9.09%和-11.04%，環比則為+1.84%，-5.20%，-1.78%和-2.42%。

韻達環比市占率提升或為降價所致，申通同比增長明顯：7 月順豐、韻達、圓通和申通業務量口徑的市占率分別為8.2%、14.6%、15.7%和13.4%。韻達環比增長0.8 個百分點，或為降價所致。申通則環比持平，同比提升1.0 個百分點。

華金交運快遞觀點：

市場持續悲觀帶來左側機會：2023 年1-7 月，快遞行業累計業務收入和業務量分別同比增長10.46%和15.51%，各快遞上市公司23Q1 歸母凈利潤均錄得正增長。但從2023 年1 月以來，快遞股是交運中下跌幅度最大板塊，截至8 月22 日，快遞（中信）指數下跌23.74%。股價與業績趨勢背離或帶來左側機會。

三層因素被市場低估：我們判斷快遞行業的增長潛力、國際快遞的第二曲線帶來的藍海市場以及行業階段性價格高烈度競爭后政府干預的可能性被市場低估。

風險提示：旺季電商消費增長低于預期；階段性價格競爭較為激烈

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轉自華金證券股份有限公司 研究員：凌軍