事件：A 股快遞公司披露2023 年3 月經營數據。

快遞件量增速持續超過社零增速，3月快遞件量增速+22.7%。2023 年3月快遞行業完成快遞業務量104.8 億件（+22.7%）。2023年3月社零總額3.8 萬億元，同比上升10.6%，增速環比2023 年1-2月上升（+7.0pp）。實物商品網上零售額為1.0 萬億元，較2022 年同期上升16.6%。實物商品網購滲透率當月值為27.4%，網購滲透率較2023 年2 月上升0.7pp。快遞件量增速跑贏社零增速，網購滲透率同比持續上升。

量：隨著國內疫情放開和經濟修復，3月行業件量同比增幅持續為正。3 月快遞行業完成快遞業務量104.8 億件，同比+22.7%。2023 年1-3月累計快遞件量較2022 年同期有所上升，為269億件，同比+11.0%。上市公司方面，3 月順豐、韻達、申通、圓通分別完成件量10.3、14.5、13.2、17.8億件，同比增速分別為+28.6%、-8.5%、+33.8%、+25.4%。順豐市占率為9.9%，較2023年2月上升0.3pp；韻達、申通、圓通市占率分別為13.8%、12.6%、16.9%，3 月圓通維持A 股快遞公司市占率龍頭地位，順豐市占率有所上升。

價：A 股加盟制上市快遞ASP 同環比均為負，價格短期承壓。3 月份全國快遞平均單價9.28 元，同比下降0.31 元（-3.2%）。3月份東、中和西部地區快遞平均單價分別為：9.36 元、7.90 元、11.31 元，分別同比變化-2.8%、-3.7%和-4.6%，同2023 年2 月相比，東、中部地區同比降幅擴大，西部地區同比同比降幅縮小。同城、異地、國際快遞平均單價分別為：5.23 元、5.34 元、47.52 元，分別同比變化-4.2%、-1.3%和-28.4%。主要產糧區金華（義烏）地區，快遞單價為3.01 元/票，同比-5.3%。3 月韻達單票收入2.53 元，同比-2.3%，環比-2.7%；申通單票收入2.41 元，同比-5.9%，環比-0.4%；圓通單票收入2.46 元，同比-0.8%，環比-3.1%；順豐單票收入15.16 元，同比-2.3%，環比-1.3%。

集中度：2023 年3 月快遞行業CR8 為84.9%，同比持平、環比-0.2pp。

投資建議：需求端，疫情防控優化后經濟修復和消費復蘇將帶動行業需求持續回暖；供給端，疫后快遞公司產能釋放趨于正?；?，規模效應、油價下行、資本開支收窄等因素帶來成本優化；價格上，單價短期承壓，但監管政策托底將使得價格回歸理性。推薦標的：1）順豐控股：2022 年公司經營效率持續優化，重視公司在疫后復蘇中布局重要性；2）快遞行業整體盈利修復仍在，頭部企業價格不可低估，在疫情改善、油價回落背景下，旺季總部利潤持續恢復，看好韻達經歷盈利低點后的業績恢復，圓通作為頭部企業的配置價值。中通快遞：

絕對龍頭，規模效應最強，具備強大且平衡的加盟網絡，產能及現金儲備充裕，2022 年市占率同比上升1.5pp 至22.1%，彰顯龍頭的經營統治力。

風險提示：網購月度滲透率下滑、加盟商管控風險、人力成本大幅上漲。

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轉自西南證券股份有限公司 研究員：胡光懌