3 月我國服裝出口恢復(fù)增長，環(huán)比大幅改善。3 月我國紡織紗線織物及其制品出口金額為129.04 億美元，同比增長9.1%；服裝及衣著附件出口金額為134.85 億美元，同比增長31.9%，綜合來看我們認(rèn)為我國服裝出口有改善趨勢，但海外需求仍存在不確定性，建議關(guān)注出口鏈后續(xù)修復(fù)趨勢。

支撐評級的要點(diǎn)

2023 年3 月服裝出口恢復(fù)增長，環(huán)比大幅改善。3 月我國紡織紗線織物及其制品出口金額為129.04 億美元，同比增長9.1%；服裝及衣著附件出口金額為134.85 億美元，同比增長31.9%，服裝出口金額自2022 年9 月以來首次實(shí)現(xiàn)正增長，體現(xiàn)了我國紡織產(chǎn)業(yè)經(jīng)營韌性以及全產(chǎn)業(yè)鏈的國際競爭優(yōu)勢，服裝出口形勢有望向好。展望未來，我們對服裝出口維持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，一方面3、4 月份為服裝出口淡季，基數(shù)較小，另一方面當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍有較大不確定性，外需偏弱、訂單不足以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素短期內(nèi)依然存在。越南作為近幾年紡織業(yè)出口增長較快的國家之一，23Q1 紡織品服裝出口額同比下降17.4%。綜合來看我們認(rèn)為我國服裝出口有改善趨勢，隨著海外去庫存周期穩(wěn)步進(jìn)行，預(yù)計(jì)下半年訂單情況有望好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注出口鏈后續(xù)修復(fù)趨勢。

3 月服裝線上繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢。3 月淘系平臺線上零售額為987.40 億元，同比增加5.82%，1、2 月份服裝整體線上銷售額同比有所下降，3月增速轉(zhuǎn)正顯示出線上服裝消費(fèi)基本延續(xù)復(fù)蘇趨勢，但服裝需求仍有待進(jìn)一步改善。央行第一季度問卷調(diào)查報(bào)告顯示傾向于“更多消費(fèi)”的居民占比較上季有所提升，結(jié)合日常跟蹤我們認(rèn)為消費(fèi)仍處于復(fù)蘇進(jìn)程中，隨著后續(xù)消費(fèi)需求進(jìn)一步恢復(fù)，服裝線上銷售有望迎來進(jìn)一步改善。

板塊復(fù)查：2023 年4 月10 日至4 月14 日期間，創(chuàng)業(yè)板（-0.77%），深證成指（-1.40%），滬深300（-0.76%），上證綜指（0.32%）。紡織制造子板塊跌幅為1.81%，服裝家紡子板塊跌幅為1.02%。

重點(diǎn)公司公告：1）報(bào)喜鳥：2022 年年度報(bào)告。公司發(fā)布2022 年報(bào)，收入同降3.11%至43.13 億元。歸母凈利潤同降1.20%至4.59 億元，扣非后歸母凈利潤同降9.57%至3.74 億元。2）百隆東方：2022 年年度報(bào)告。公司發(fā)布2022 年年報(bào)，收入同降10.10%至69.89 億元。歸母凈利潤同增14.00%至15.63 億元，扣非后歸母凈利潤同降39.83%至7.93 億元。3）臺華新材：2022 年年度報(bào)告。公司發(fā)布2022 年年報(bào)，收入同降5.83%至40.09億元。歸母凈利潤同降42.06%至2.69 億元，扣非后歸母凈利潤同降56.75%至1.93 億元。

投資建議

1）防疫政策常態(tài)化利好線下消費(fèi)復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入恢復(fù)彈性較好，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的森馬服飾、海瀾之家、太平鳥、歌力思、地素時(shí)尚、欣賀股份；疫情期間，穩(wěn)增長標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢及低頻消費(fèi)屬性，營收穩(wěn)健增長，隨著疫情后周期線下消費(fèi)回暖，未來有望延續(xù)較好態(tài)勢，重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長標(biāo)的比音勒芬、報(bào)喜鳥、波司登。2）體育服飾估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，推薦國內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際，建議關(guān)注361 度。3）今年出口預(yù)計(jì)前低后高，看好海外龍頭品牌去庫存順利推進(jìn)，海外出口訂單有望在下半年出現(xiàn)改善。此外，重點(diǎn)公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點(diǎn)推薦紡織龍頭華利集團(tuán)、申洲國際、新澳股份、建議關(guān)注浙江自然。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

疫情后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加劇；原材料價(jià)格上漲。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中銀國際證券股份有限公司 研究員：郝帥/丁凡