春節(jié)期間購物中心線下客流恢復(fù)情況較好，服裝零售復(fù)蘇。受第四季度疫情反復(fù)影響，重點(diǎn)公司特步國際、安踏體育零售端有所波動，2023 年1 月流水情況好轉(zhuǎn)，長期看經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健。結(jié)合防疫防控常態(tài)化背景、春節(jié)服裝零售復(fù)蘇趨勢看，建議關(guān)注復(fù)蘇彈性大和穩(wěn)增長標(biāo)的、體育服飾和出口龍頭。

支撐評級的要點(diǎn)

春節(jié)期間購物中心線下客流恢復(fù)情況較好，服裝零售復(fù)蘇。隨著疫情防控常態(tài)化，市場銷售穩(wěn)步恢復(fù)，各大購物中心線下消費(fèi)回暖，客流量實現(xiàn)復(fù)蘇。2023 春節(jié)期間，北京市60 個重點(diǎn)商圈客流量2531.1 萬人次，恢復(fù)至去年同期的88.7%。防疫常態(tài)化背景下，擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)系列政策逐步見效，居民消費(fèi)需求將不斷釋放，零售環(huán)境恢復(fù)較好。春節(jié)線下零售環(huán)境回暖拉動服裝門店客流量回升，服裝零售復(fù)蘇表現(xiàn)較好。成都市30家重點(diǎn)商貿(mào)零售企業(yè)商品銷售額同比增長5.92%，服裝服飾商品恢復(fù)彈性較好；廣州友誼精品大牌服飾銷售額同比增長65%。未來隨著消費(fèi)者信心不斷恢復(fù)，紡織服裝相關(guān)消費(fèi)將得到全面促進(jìn)。

重點(diǎn)公司 2022Q4 零售端有所波動，2023 年 1 月流水情況好轉(zhuǎn)，長期看經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健，復(fù)蘇可期。特步國際：2022Q4 單季主品牌零售流水同比錄得高單位數(shù)下降，從 2022 全年情況看，主品牌零售額同比錄得中雙位數(shù)增長，在全年疫情反復(fù)背景下，主品牌保持逆勢穩(wěn)健增長，展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。2023 年1 月特步流水好轉(zhuǎn)，對比去年同期1 月增長超過20%，期待后續(xù)消費(fèi)恢復(fù)；折扣情況在7 到75 折左右，略好于去年2個點(diǎn)。在疫情受控、消費(fèi)信心恢復(fù)背景下，2023 年全年零售流水有望實現(xiàn)20%以上的增長，保持穩(wěn)中向好的發(fā)展趨勢。安踏體育：2022Q4 單季主品牌零售流水同比增速有所下降，從2022 全年情況看，主品牌零售額同比錄得低單位數(shù)正增長。雖然元旦期間全國很多城市還在感染的上升高峰期，但安踏零售情況表現(xiàn)較好，隨著元旦過后春節(jié)假期臨近，各城市客流明顯增多，期待2023 年第二季度零售情況復(fù)蘇。

板塊復(fù)查：2023 年1 月16 日至1 月20 日期間，創(chuàng)業(yè)板(3.72%)，深證成指(3.26%)，滬深 300(2.63%)，上證綜指(2.18%)。紡織制造子版塊漲幅為1.00%，服裝家紡子版塊漲幅為1.01%。

行業(yè)新聞一覽：美邦服飾通過跨境電商平臺速賣通開展銷售取得初步成績；體育用品業(yè)“勁吹中國風(fēng)彰顯文化自信。忠華集團(tuán)抓住機(jī)遇，加快推動紡織服裝產(chǎn)業(yè)健群向清遠(yuǎn)轉(zhuǎn)移發(fā)展。

投資建議

1）防疫政策常態(tài)化利好線下消費(fèi)復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入恢復(fù)彈性較好，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的森馬服飾、海瀾之家、太平鳥、歌力思、地素時尚、欣賀股份；疫情期間，穩(wěn)增長標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢及低頻消費(fèi)屬性，營收穩(wěn)健增長，隨著疫情后周期線下消費(fèi)回暖，未來有望延續(xù)較好態(tài)勢，重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長標(biāo)的比音勒芬、報喜鳥、波司登。2）體育服飾估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，推薦國內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際，建議關(guān)注361 度。3）今年出口前低后高，看好海外龍頭品牌去庫存順利推進(jìn)，海外出口訂單有望在下半年出現(xiàn)改善。此外，重點(diǎn)公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點(diǎn)推薦紡織龍頭華利集團(tuán)、申洲國際、新澳股份、建議關(guān)注浙江自然。

評級面臨的主要風(fēng)險

疫情后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加??；原材料價格上漲。

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轉(zhuǎn)自中銀國際證券股份有限公司 研究員：郝帥/丁凡