氣凝膠絕熱保溫性能優(yōu)越，契合材料高效節(jié)能要求。氣凝膠是由膠體粒子或聚合物分子相互聚結(jié)構(gòu)成納米多孔網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，并在孔隙中充滿氣態(tài)分散介質(zhì)的低密度三維納米多孔固態(tài)材料，具有極低的導(dǎo)熱系數(shù)，比傳統(tǒng)的無機絕緣材料低2-3 個數(shù)量級，絕熱保溫能力絕佳，在航空航天、石油化工、環(huán)境處理、建筑保溫、能量儲存與轉(zhuǎn)化等領(lǐng)域都具有廣泛的應(yīng)用價值。

現(xiàn)階段，氣凝膠需求由油氣管道主導(dǎo)，鋰電池領(lǐng)域迅速放量，未來應(yīng)用多元化。據(jù)lDTechEx Research 數(shù)據(jù)，按照下游市場規(guī)模劃分，2021 年全球油氣管道對二氧化硅氣凝膠需求占比56%，建筑、電池包分別占比9%與8%。

預(yù)計2025 年，油氣管道、建筑、電池包需求占比分別為47%/14%/13%。

1）管道保溫：氣凝膠兼具節(jié)能與經(jīng)濟效益，預(yù)計2025 年國內(nèi)市場規(guī)模超百億。氣凝膠絕熱氈性能優(yōu)越，使命壽命是傳統(tǒng)材料的5 倍以上。絕熱節(jié)能效果顯著，氣凝膠絕熱材料的全面使用可以降低40%-50%的工業(yè)高溫輸送熱能損失，降低全國能源消耗5%以上。我們預(yù)計21-25 年國內(nèi)油氣管道和集中供熱管道對氣凝膠的需求空間分別為16.6/34.7/ 55.6/ 86.8/ 118.8 億元，21-25 年CAGR 為63.64%。

2）鋰電池：氣凝膠熱防護方案已成趨勢，預(yù)計2025 年國內(nèi)規(guī)模達15.6 億元。新能源汽車電池在高溫下有自燃風險，國家對于電動汽車安全要求不斷提升，助推氣凝膠加速滲透。我們預(yù)計到2025 年，全球鋰電池用氣凝膠市場空間為37.6 億元，21-25 年CAGR 為83.87%。國內(nèi)鋰電池用氣凝膠市場空間為15.6 億元，21-25 年CAGR 為86.16%。

現(xiàn)階段，有機硅源+二氧化碳超臨界干燥技術(shù)產(chǎn)品綜合性能最好，是主流工藝，自給原料的企業(yè)還能實現(xiàn)成本優(yōu)勢疊加。據(jù)我們測算，使用有機硅源和超臨界干燥技術(shù)生產(chǎn)的企業(yè)，單方總成本為9438 元，若能實現(xiàn)原料自給及輔料循環(huán)，預(yù)計單方合成成本將降低4000-5000 元。采用水玻璃+常壓干燥路線成本下降空間較大，未來除雜工藝的積累和規(guī)模化是主要競爭點。使用水玻璃+常壓干燥技術(shù)的企業(yè)，相比使用有機硅源+超臨界干燥技術(shù)生產(chǎn)的企業(yè)成本優(yōu)勢明顯。另外，若能優(yōu)化除雜工藝縮短制備周期，提升產(chǎn)品質(zhì)量同時會獲得更大的成本下降空間。

投資建議：我們認為具有產(chǎn)業(yè)鏈一體化和原材料成本優(yōu)勢的企業(yè)將更具投資價值。建議關(guān)注硅烷龍頭布局氣凝膠，原材料成本優(yōu)勢突出的晨光新材，及含無機硅源，成本優(yōu)勢突出的硫硅烷細分行業(yè)龍頭宏柏新材，布局氣凝膠全產(chǎn)業(yè)鏈的ePTFE 膜龍頭泛亞微透。

風險提示：技術(shù)進步不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)化落地效果不及預(yù)期、原材料價格波動。

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轉(zhuǎn)自西部證券股份有限公司 研究員：黃侃