事件：

自國(guó)務(wù)院發(fā)布優(yōu)化防控優(yōu)化措施以來，全國(guó)各地不斷完善防控措施。12 月4 日晚，浙江杭州、寧波、溫州等地發(fā)布優(yōu)化疫情防控相關(guān)措施，12 月5 日，江蘇南京、蘇州、無錫等地發(fā)布進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整疫情防控相關(guān)措施。

簡(jiǎn)評(píng)

Q4 價(jià)格價(jià)差仍處低位，隨疫情放松有望邊際好轉(zhuǎn)價(jià)格價(jià)差方面，據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，2022Q4 滌綸長(zhǎng)絲POY 價(jià)格價(jià)差分別為7219、677 元/噸，環(huán)比分別-726、-610 元/噸；FDY 價(jià)格價(jià)差分別為7921、1379 元/噸，環(huán)比分別-562、-445 元/噸；DTY價(jià)格價(jià)差分別為8571、2029 元/噸，環(huán)比分別-643、-526 元/噸。

進(jìn)入四季度，10 月下旬至11 月以來，受疫情影響，需求進(jìn)一步萎縮，長(zhǎng)絲價(jià)格價(jià)差下跌，于11 月下旬觸底，截至12 月5 日，滌綸長(zhǎng)絲POY 價(jià)格價(jià)差分別為6900、372 元/噸，F(xiàn)DY 價(jià)格價(jià)差分別為7600、1072 元/噸，DTY 價(jià)格價(jià)差分別為7925、1397 元/噸，較11 月低位有小幅反彈，價(jià)格價(jià)差仍處于歷史低位。庫存方面，據(jù)綢都網(wǎng)，截至12 月5 日，POY、FDY、DTY 庫存分別為31、27.5、31 天，庫存水平較為穩(wěn)定。

據(jù)百川資訊，浙江、江蘇地區(qū)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能分別占國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的69%、23%，國(guó)內(nèi)織造、印染集中在江浙地區(qū)，行業(yè)當(dāng)前仍處底部，隨著疫情防控政策逐漸優(yōu)化，下游需求有望逐步回暖，價(jià)格價(jià)差有望邊際上行，長(zhǎng)絲企業(yè)生產(chǎn)、運(yùn)輸有望改善，負(fù)荷和盈利狀況有望迎來困境反轉(zhuǎn)。

行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)集中在龍頭企業(yè)，集中度持續(xù)提升

在需求不佳與現(xiàn)金流承壓下，龍頭企業(yè)降負(fù)運(yùn)行，部分小廠商大幅降負(fù)以及停產(chǎn)、退出。據(jù)百川資訊，2022 年下半年以來，浙江天圣化纖（總產(chǎn)能120 萬噸，8 月份退出80 萬噸）、杭州華成（20萬噸）、浙江綠宇（10 萬噸）、太倉長(zhǎng)樂（25 萬噸）已陸續(xù)退出。

未來擴(kuò)產(chǎn)仍集中在新鳳鳴、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、東方盛虹、榮盛石化等龍頭企業(yè)中。截至2022 年中，桐昆股份擁有產(chǎn)能950 萬噸，洋口港120 萬噸、恒超二期60 萬噸等項(xiàng)目將于下半年以及2023 年上半年陸續(xù)投產(chǎn)；新鳳鳴擁有產(chǎn)能630 萬噸，2025 年將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能1000 萬噸。龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完善，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，憑借其規(guī)模優(yōu)勢(shì)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張，行業(yè)集中度將持續(xù)提升。

投資建議：關(guān)注新鳳鳴、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、東方盛虹、榮盛石化。截至12 月5 日，新鳳鳴、桐昆股份PB 歷史分位數(shù)（近五年）為10.3%、8.5%，均處于歷史低分位，公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈向上延申，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格持續(xù)上漲（原油價(jià)格與國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)高度關(guān)聯(lián)且具波動(dòng)較大，如果原油價(jià)格進(jìn)一步上漲，進(jìn)一步增加公司成本壓力，進(jìn)而影響公司盈利能力）；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇（國(guó)內(nèi)長(zhǎng)絲企業(yè)眾多，各企業(yè)均有不同規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，進(jìn)而加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，影響盈利空間）；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化（宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)民用滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)有一定的影響，隨著經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的加速，如果未來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生較大波動(dòng)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，下游對(duì)滌綸長(zhǎng)絲的需求下降，則有可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響）。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中信建投證券股份有限公司 研究員：鄧勝