根據國家郵政局監測數據，11 月1 日~11 日，全國郵政快遞企業共處理快遞包裹42.7 億件，為日常業務量的1.3 倍。今年雙11 為雙峰值的第二年(11 月1日、11 日)，預計受宏觀經濟增速承壓疊加廣州等多地疫情散發的影響，1 日~11 日全國快遞處理包裹件量同比下降10.6%。雙峰值有效緩解郵政快遞企業旺季期間攬收投遞量陡增的壓力，滿幫統計“雙11”手機數碼和服裝飾品類的運單量較“618”期間分別增長16.4%和30.1%，2023 年全年消費同比向好可期。11 日國家衛健委提出強化“一刀切”、層層加碼整治力度，優化調整統籌疫情防控和經濟社會發展，我們預計2023 年快遞行業件量增長有望重回兩位數。

事件：國家郵政局監測數據顯示，11 月1 日~11 日，全國郵政快遞企業共處理快遞包裹42.7 億件，為日常業務量1.3 倍。其中11 月11 日當天共處理快遞包裹5.52 億件，為日常業務量1.8 倍。預計“雙11”旺季產生的郵件快件將在11月20 日前基本完成投遞業務，“雙高峰”成為電商平臺“雙11”促銷的常態。

“雙11”件量同比增長不及預期，但國家衛健委提出強化對“一刀切”、層層加碼的整治力度，料2023 年全年消費有望同比向好&疫情防控更加精準，快遞件量增速有望重回兩位數。今年“雙11”為快遞旺季雙峰值的第二年(11 月1日、11 日)，預計受宏觀經濟增速承壓及廣州等多地疫情散發的影響，11 月1日~11 日全國快遞處理包裹件量同比下降10.6%。11 日國家衛健委發布《關于進一步優化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知》，提出強化對“一刀切”、層層加碼的整治力度，優化調整統籌疫情防控和經濟社會發展，我們預計2023 年快遞行業件量增長有望重回兩位數。

“雙11”期間全網綜合電商GMV 同增2.9%，直播電商增速繼續一枝獨秀，菜鳥預計包裹上門創歷年之最，快遞作為其基礎設施支撐重要性提升。根據星圖數據，2022 年“雙11”期間（11 月1 日~11 日）全網綜合電商GMV 實現9340億元，同比增長2.9%，增速較2021 年下降10.5pcts。直播電商平臺“雙11”

期間GMV 總額達1814.4 億元，較去年同期737.6 億元同增146%，增速繼續一枝獨秀。10 日20:00~11 日24:00 全網綜合電商GMV 約3076 億元，同比下降2.2%，GMV峰值向11 月1~3 日平滑，以直播電商為例，11 月1 日GMV277.29億元，11 月11 日201.99 億元，“雙峰值”有效緩解郵政快遞企業旺季期間攬收投遞量陡增的壓力，期待2023 年電商GMV 增速的修復推動快遞件量增速的回歸。預計菜鳥今年雙11 期間將超2 億個包裹送貨上門，創下歷年之最，物流服務體驗成為重要的關注點，快遞作為其基礎設施支撐重要性提升。

 “雙11”大促數據較“618”有所復蘇，隨著優化疫情防控“二十條”的發布，考慮未來疫情防控更加精準，消費有望持續復蘇，疊加直播電商及“兩進一出”

持續貢獻增量，我們預測2023~25 年全國快遞件量有望實現超12%的CAGR至1700~1800 億件。國家衛健委發布《關于進一步優化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知》，疫情防控具體措施更加科學精準，我們預計后續受疫情影響的分撥中心和網點將進一步減少，末端微循環將更加暢通。盡管“雙11”大促業務量增速較去年同期有所下滑，但“雙11”期間快遞業務量較“618”

提升約7.4%。滿幫平臺數據顯示，10 月20 日~11 月10 日期間的快遞類訂單量較5 月30 日~6 月20 日增長26.2%，其中手機數碼和服裝飾品類的運單量較“618”期間分別增長16.4%和30.1%，消費回暖或在路上。2023 年全年消費有望同比向好&疫情防控更加精準，考慮直播電商等新型平臺及“兩進一出”持續貢獻增量，我們預測2023~25 年全國快遞件量有望實現超12%的CAGR 至1700~1800 億件。

風險因素：宏觀經濟增速下行；消費修復不及預期；各地疫情反復；油價、人工成本持續上漲。

投資策略：國家郵政局監測數據顯示，11 月11 日當天共處理快遞包裹5.52 億件，為日常業務量1.8 倍。今年雙11 為雙峰值的第二年(11 月1 日、11 日)，預計受宏觀經濟增速承壓及廣州等多地疫情散發影響，1 日~11 日全國快遞處理包裹件量同比下降10.6%。雙峰值有效緩解郵政快遞企業旺季期間攬收投遞量陡增的壓力。滿幫統計“雙11”手機數碼和服裝飾品類的運單量較“618”期間分別增長16.4%和30.1%，2023 年全年消費同比向好可期。11 日國家衛健委提出強化對“一刀切”、層層加碼的整治力度，優化調整統籌疫情防控和經濟社會發展，我們預計2023 年快遞行業件量增長有望重回兩位數。繼續推薦數字化持續推進、主業盈利轉向“良好確定性”的圓通速遞；產能爬坡驅動2023 年業績進一步釋放，消費復蘇有望激發高端件增長彈性，估值頗具吸引力的順豐控股；單票盈利持續提升并打造分層產品電商快遞龍頭的中通快遞。維持快遞行業“強大于市”評級。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自中信證券股份有限公司 研究員：扈世民