2022 年7 月5 日，原油價格大幅下跌，WTI 主力原油期貨跌至100 美元/桶以下，引發市場的恐慌情緒。目前供應面不確定性延續，仍需關注OPEC、俄羅斯產量釋放進度。需求面尚待市場檢驗，歐美消費旺季下需求不及預期，國內多地疫情反復，市場對需求的擔憂進一步加劇。俄烏沖突將持續影響能源價格，預計近期油價將以100-125 美元/桶寬幅震蕩為主。成本下跌利好大型煉化企業提升盈利能力。我們長期看好民營煉化龍頭的發展，當前恒力石化、榮盛石化等龍頭公司估值偏低，具備較高的安全邊際，持續推薦。油價高位波動和疫情后經濟復蘇政策指引下，下游化纖產業鏈有望持續復蘇，我們仍然推薦中國石化、中國石油等一體化龍頭，推薦新鳳鳴、桐昆等化纖龍頭企業，建議關注中國海油。

原油價格超跌10%，市場情緒起伏不定。2022 年7 月5 日，原油價格大幅下跌，WTI 主力原油期貨收跌8.93 美元，跌幅8.24%，報99.5 美元/桶；布倫特主力原油期貨收跌10.73 美元，跌幅9.45%，報102.77 美元/桶；INE 原油期貨收跌8.13%，報667.9 元。原油高位震蕩的格局進一步松動，市場情緒起伏不定。本周內，銅價跌至17 個月低點，金屬價格延續跌勢，歐洲股市大跌，引發了市場的恐慌情緒，WTI 原油一度跌破了100 整數關口。

供應面不確定性延續，需求面尚待市場檢驗，預計原油價格仍維持高位震蕩。油價下跌引發市場恐慌，基本面無顯著影響。目前全球通脹水平高企，OPEC 增產仍有不確定性，歐美消費旺季下需求不及預期，國內多地疫情反復，市場對需求的擔憂進一步加劇。歐洲能源價格上漲，北溪一號檢修，挪威出現罷工，據財聯社7 月5 日報道，歐洲天然氣期貨價格上漲3.4%至168.50 歐元/兆瓦時。俄烏沖突將持續影響能源價格，預計近期油價將以100-125 美元/桶寬幅震蕩為主。

目前油價仍然處于高位波動的狀態，仍然有走高的可能。后續油價需跟蹤OPEC、俄羅斯產量釋放進度，關注7 月中美聯儲議息會議、8 月份及之后OPEC 的產量變化情況、俄羅斯&伊朗&委內瑞拉增產情況。

煉化企業成本下跌，盈利水平有望提升。2022 年上半年，受俄烏沖突影響，原油價格引發煉化企業成本大幅上漲，國內疫情嚴峻，紡織服裝等下游需求疲軟，滌淪長絲等化纖產品價差逐步收窄，企業利潤處于低位。原油價格下跌有望帶動下游產品盈利回升。6 月29 日，發改委出臺成品油補貼政策，國際油價超過每桶130 美元后，國內成品油價格將暫不再上調。經濟穩增長政策保障煉化龍頭的業績穩定性。中期來看，煉化龍頭企業有望憑借自身充足的原料來源和可觀的現金流、利潤體量，向行業下游的精細化學品及新材料領域拓展，業績中樞有望進一步提升。長期來看，我們認為在能耗雙控向碳排放強度和總量雙控轉變以后，具有碳排放效率優勢的煉化龍頭，有望進一步獲得更為廣闊的發展空間。

風險因素：國際油價大幅波動的風險，全球疫情防控不及預期的風險，中美貿易爭端加劇的風險，化工產品景氣下滑的風險，下游需求不及預期的風險。

投資建議：俄烏沖突將持續影響能源價格，預計近期油價將以100-125 美元/桶寬幅震蕩為主。目前油價仍然處于高位波動的狀態，仍然有走高的可能。我們長期看好民營煉化龍頭發展，當前恒力石化、榮盛石化等龍頭公司估值偏低，具備較高的安全邊際，持續推薦。油價高位波動和疫情后經濟復蘇政策指引下，下游化纖產業鏈有望持續復蘇，我們仍然推薦中國石化、中國石油等一體化龍頭，推薦新鳳鳴、桐昆等化纖龍頭企業，建議關注中國海油。

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轉自中信證券股份有限公司 研究員：王喆