行業近況

推薦組合：高能環境、瀚藍環境、浙富控股、威派格。過去兩周高能環境、瀚藍環境、浙富控股、威派格漲跌幅分別為+4.81%/+2.77%/-1.08%/+2.95%。中金環保A股上漲3.63%，跑輸上證A股2.43ppt，跑輸創業板指4.57ppt，中金環保H股下跌2.69%，跑輸恒生指數12.94ppt；中金環保A/H股市盈率（TTM）為18/5 倍。

評論

北京發布“十四五”相關規劃，政策+市場雙輪助推污水處理及資源化發展。北京市多部門聯合印發《北京市“十四五”時期污水處理及資源化利用發展規劃》1，明確到2025 年全市污水處理能力達到800 萬立方米/日，污水資源化利用政策體系和市場機制基本建立；到2035 年全市污水處理能力達到900 萬立方米/日，全市城鄉污水基本實現全處理。我們認為《規劃》從政策與市場兩方面推動污水資源化發展，污水資源化行業龍頭有望受益行業擴容+格局改善。

江西省“十四五”相關規劃促進土壤修復及污水治理板塊發展。江西省生態環境廳發布《江西省“十四五”土壤、地下水和農村生態環境保護規劃》2。規劃提出，到2025 年全省土壤和地下水環境質量總體保持穩定，受污染耕地和重點建設用地安全利用得到鞏固提升；農業面源污染得到初步管控，農村環境基礎設施建設穩步推進，農村生態環境持續改善。我們認為《規劃》有助于帶動土壤修復、污水治理板塊的需求及投資增長，在政策保障下，我們看好具備品牌、技術和布局優勢的龍頭企業發展。

云南省發布“十四五”環保產業發展規劃，利好節能及資源利用產業。云南省政府發布《云南省“十四五”環保產業發展規劃》3，專注提高產業總體，創新體系、服務體系和投融資政策。目標為到2025 年，環保產業發展成為省重要的戰略性新興產業，基本形成布局合理、特色鮮明、競爭力強、功能完善的現代環保產業體系。我們認為《規劃》的發布利好節能及資源化產業，助推具備創新能力及技術實力的產業龍頭發展。

估值與建議

圍繞資源化主線我們推薦：危廢金屬資源化龍頭-高能環境、浙富控股。建議關注：塑料資源化-英科再生、生物柴油-卓越新能、酒糟資源化-路德環境（均未覆蓋）；我們建議關注“新能源+”布局下第二增長曲線擴張的公司：偉明環保（未覆蓋）。此外，我們推薦智慧水務龍頭-威派格，垃圾焚燒龍頭-瀚藍環境。

風險

政策推進不及預期，項目推動不及預期，經營成本提升拖累盈利能力。

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轉自中國國際金融股份有限公司 研究員：曾韜/曲昊源/白鷺