摘要：白銀被廣泛用于電子、光學、醫療和化工等高科技產業。隨著科技的不斷進步和全球工業收的加速推動，市場白銀消費需求增長。疊加白銀作為一種常見的珠寶制造材料，隨著人們收入提升、珠寶消費增長，持續刺激行業規模擴容。數據顯示，2023年我國白銀需求總量為17608萬噸，同比增長10.41%，較2007年復合增長7.41%。

一、定義及分類

銀，英文名稱是Silver，化學符號是Ag，質軟，摻有雜質后變硬，顏色呈灰、紅色，具有極好的導熱性和導電性，塑性良好，延展性僅次于金。提取銀的主要原料有金礦石、含銀再生料，以及銅、鉛等重金屬的陽極泥。銀治煉工藝通常分為火法和濕法兩種。其中，火法冶煉指將含銀礦石或其他含銀原料放入反射爐、電爐、地坍、鼓風爐或閃速爐等冶煉爐中進行高溫熔煉，使銀離子溶解在水中，該種方式為提高銀回收率，通常會進行多次熔煉和精煉。濕法冶煉指采用電解精煉法進行銀的提取，即將含銀原料加入電解池中，通入電流，使銀離子溶解，然后通過電解精煉將銀離子還原成銀。

二、行業政策

1、主管部門和監管體制

銀冶煉行業有色金屬冶煉壓延加工業，有色金屬行業主管部門原為國家發改委以及地方各級人民政府相應的行政管理職能部門，2008年國務院機構改革后，原由國家發改委承擔的有色金屬行業管理職能劃歸工業和信息化部；其主要行業自律組織為中國有色金屬工業協會及其下屬的中國有色金屬工業協會金銀分會。

2008年國務院機構改革前，由國家發改委負責制定我國有色金屬行業的發展規劃，主要通過不定期發布《產業結構調整指導目錄》，列明有色金屬產業中鼓勵、限制和淘汰類的技術和項目，對有色金屬行業的發展進行宏觀調控，并對相關產業政策的落實進行監督。2008年國務院機構改革后，將原由國家發改委負責的工業行業管理和信息化有關職責劃歸工業和信息化部，職責包括：提出工業發展戰略，擬訂工業行業規劃和產業政策并組織實施；指導工業行業技術法規和行業標準的擬訂；按國務院規定權限，審批、核準國家規劃內和年度計劃規模內工業固定資產投資項目；工業日常運行監測；工業的節能、資源綜合利用和清潔生產促進工作等。有色金屬、黃金行業的管理工作具體由工業和信息化部的原材料工業司負責。

中國有色金屬工業協會及其下屬的中國有色金屬工業協會金銀分會的主要職責為：根據國家政策法規，制定并監督執行行規、行約，規范行業行為；為政府制定行業發展規劃、產業政策、有關法規提出意見和建議；協助政府主管部門制定、修訂本行業國家、行業標準，并進行實施監督；開展行業統計調查工作，采集、整理、加工、分析并發布行業信息等。

2、行業相關政策

長期以來，我國政府對有色金屬行業實施嚴格監管，并制定了一系列的法律法規，范圍涉及有色金屬開采、冶煉、銷售加工、進出口等各個環節，并且對于有色金屬行業的發展方向和領域，國家均有針對性出臺了各種鼓勵或限制政策。這對國內銀冶煉行業發展起到了至關重要的作用。此外值得注意是，近年來，隨著國家工業低碳化改進工程推進，我國各地政府都對銀冶煉行業碳排放及污染物排放量作出嚴格要求，推廣節能減排設備應用，加速促進行業綠色轉型升級。如2024年5月，青海省工業和信息化廳、青海省發展和改革委員會等七部門聯合發布的《青海省工業領域設備更新實施方案》提出，實施水效“領跑者”行動，落實工業用水定額要求，在石化化工、有色金屬、電子、建材、制藥等重點行業推廣節水裝備，更新高效開式節水型冷卻塔、表面蒸發空冷器、冷卻塔水蒸氣凝水回收裝置、工業冷卻塔新型旋流導葉節水裝備，提高工業用水效率，促進廢水處理設備更新換代。

三、行業壁壘

1、技術壁壘

受資源、品位限制及生產成本控制的需要，銀冶煉行業對采礦和冶煉企業的技術工藝和裝備有著較高的要求，從事生產的企業需具備相當高的綜合回收水平方能盈利。在選擇搭配的礦石品位、改進工藝流程、滿足國家不斷提高的環保要求的前提下提高綜合回收率和資源利用效率，存在較高的技術門檻。

2、資金壁壘

銀冶煉行業是資本密集型行業，投資規模大、回收周期長、經營風險大，大量的資本投入和礦產資源投入是主要的進入壁壘。同時，銀冶煉市場情況受國際經濟、政治環境影響較大，為了規避單一產品引致的經營風險，多數銀冶煉企業均擴延生產線至多品種經營，對伴生金屬品種及低品位金屬品種的利用效率也在日益提高，這就對生產規模、設備裝置、研發能力等均提出了更高水平的要求，行業進入的資金需求量也隨之增大。資金壁壘已成為進入銀冶煉行業的重要壁壘之一。

3、資源壁壘

銀冶煉行業是資源密集型行業，充足的上游資源是銀冶煉企業生存和發展的基本保證。我國礦產資源屬于國家所有，企業取得礦產資源必須依法申請并取得國土資源部門頒發的探礦權證和采礦權證。取得金屬礦產資源是進入銀冶煉行業的主要壁壘。目前，我國銀冶煉原料對國外進口存在一定程度的依賴，供需矛盾突出，資源保有優勢將直接影響銀冶煉企業的生存能力和盈利能力。

四、產業鏈

1、行業產業鏈分析

銀礦的開采是銀冶煉產業鏈的起點，涉及礦產資源的勘探、開采和運輸等過程。這一環節需要投入大量的資金和技術，同時受到礦產資源的儲量和品質、開采成本等因素的影響。產業鏈中游是白銀冶煉環節，即指將礦石、廢舊金屬等含銀原材料通過一系列化學和物理處理過程，提取出白銀并制成各種規格和用途的銀制品的過程。這一環節對技術和設備要求較高，且是一個高能耗、高污染的行業。產業鏈下游為銀應用市場。首先白銀是珠寶首飾行業的重要原材料之一；其次，隨著新能源、電子等新興產業的快速發展，白銀被作為關鍵材料用于工業領域的需求也日益增長；此外，銀也是為投資者提供風險管理工具和投資機會的金融衍生交易品。

銀冶煉行業產業鏈

銀礦

弗雷斯尼爾資源公司

盛達資源股份有限公司

泛美白銀公司

山東招金集團

紫金礦業集團

白銀有色集團股份有限公司

冶煉設備

上游

山東招金集團

紫金礦業集團

白銀有色集團股份有限公司

湖南白銀股份有限公司

中游

珠寶首飾

金融

電子

光伏

下游

2、行業領先企業分析

（1）湖南白銀股份有限公司

湖南白銀股份有限公司原名為郴州市金貴銀業股份有限公司，成立于2004年，2014年在深圳掛牌上市，是一家以白銀冶煉起家的綜合回收企業。公司主營業務是以白銀冶煉為主，配套鉛冶煉，并綜合回收金、鉍、銻、鋅、銅、銦等有價金屬，目前已形成上游鉛鋅銀礦采選、中游多金屬冶煉綜合回收和下游銀基深加工的全產業鏈發展模式。2023年湖南白銀營業總收入達51.39億元，同比增長51.43%；2024年第一季度，公司營業總收入為15.88億元，同比增長45.33%。

（2）白銀有色集團股份有限公司

白銀有色集團股份有限公司股票簡稱“白銀有色”，公司主要業務為銅、鉛、鋅、金、銀等多種有色金屬的采選、冶煉、加工及貿易，業務覆蓋有色金屬全產業鏈，是具有深厚行業積淀并初步形成國際布局的行業領先的大型有色金屬企業。2023年白銀有色營業總收入為869.71億元，同比下降0.98%；2024年第一季度，公司營業總收入為221.97億元，同比增長5.66%。

五、行業現狀

白銀被廣泛用于電子、光學、醫療和化工等高科技產業。隨著科技的不斷進步和全球工業收的加速推動，市場白銀消費需求增長。疊加白銀作為一種常見的珠寶制造材料，隨著人們收入提升、珠寶消費增長，持續刺激行業規模擴容。數據顯示，2023年我國白銀需求總量為17608萬噸，同比增長10.41%，較2007年復合增長7.41%。

六、發展因素

1、有利因素

（1）我國白銀消費前景廣闊，消費穩步增長

我國是白銀生產、消費和出口大國。近年來，我國經濟的高速發展帶動了白銀消費量迅速上升，電子電氣、銀基合金及焊料、感光材料、白銀首飾及其器件和政府鑄幣等仍是我國白銀最主要的消費領域，另外，由于商業銀行推出白銀個人投資業務，白銀投資領域也出現爆炸性增長。

雖然近年來我國在擴大白銀的應用領域、提高白銀產品的加工深度和附加值方面取得了長足進展，但是我國白銀產業的整體應用水平同發達國家相比還有很大差距，如銀化合物、銀基材料、銀基接觸材料、電子漿料等領域還比較落后。也正因為如此，我國白銀的消費前景十分廣闊。可以說，我國是世界白銀需求潛力最大的國家之一。

（2）經濟發展所帶來的工業需求將推動白銀價格維持在較高的水平

目前，世界白銀總消費的65%來自工業領域，隨著世界經濟的復蘇，來自工業領域的白銀需求有望穩步增加。白銀在工業方面的需求遠遠超過黃金，大量的工業需求令白銀和整體經濟的聯系更加緊密。可以預見，隨著經濟的逐步發展，白銀工業需求大量增長勢必推動白銀價格上揚。在制造行業，尤其是電子行業，對白銀的需求一直在穩步增長。技術的進步，也使得白銀的用途越來越多樣化，如在綠色技術領域，白銀在太陽能以及醫藥行業（用作殺菌消毒）的應用越來越廣泛，這些也將為白銀需求的增長提供推力。

（3）白銀貨幣屬性凸顯，推動白銀投資需求保持在較高水平

投資需求一直是支撐國際白銀價格的重要因素。近年來，由于國際政治局勢頻繁發生變動，世界各國金融貨幣價值受到極大影響，這無疑令具備貨幣屬性的白銀價格成為僅次于黃金的“避風港”。投資者紛紛買入各種白銀ETF以及相關投資產品，市場白銀價格不斷走高，這持續為銀冶煉行業發展注入動力。

2、不利因素

（1）資源不可再生性

目前，白銀的冶煉主要來自鉛精礦等多金屬礦產中伴生的銀。從整體上看，我國鉛精礦資源與國際上的鉛精礦資源相比，大型礦床少，中低品位資源占50%以上，而且探明的儲量中已開發利用的占了近55%，未被開發利用的儲量大多集中在建設條件和資源條件不好的礦區。隨著鉛冶煉行業冶煉能力的急劇擴大，國內鉛礦資源已不能滿足需要，為滿足國內冶煉行業的需要，通常采用進口的方式，因此市場資源保證程度較低，鉛工業原料對國際市場的依賴程度較高，我國存在后備資源不足的問題，對銀冶煉行業發炸造成巨大影響。

（2）中國白銀進出口格局變化的影響

秘魯、墨西哥和中國是主要的白銀生產國，美國、日本、印度和中國是主要的白銀消費國。2007年以前，我國由于白銀內需不足，而鉛鋅銅產業快速發展，導致副產白銀產量增幅遠遠超過消費增幅，每年富余的大量白銀依靠出口，我國當時因此成為國際最重要的白銀供應國之一。而隨著國家經濟發展，工業需求和投資需求的不斷增長，使得我國在2007年以后便逐漸由白銀出口國轉變為了白銀進口國。進出口格局的變化需要行業內的企業適時調整目標市場，需要銀冶煉公司具有較強的新市場開拓能力，對部分業務調整不及時及能力有限的企業正常經營造成較大不利影響。

（3）白銀市場價格波動較大

由于近年來白銀價格波動幅度較大，對白銀冶煉生產企業的生產銷售情況影響較大。白銀價格對國際政治、經濟形勢、匯率等因素敏感。而近年來，全球經濟和金融形勢復雜多變，世界局部地區政治局勢動蕩，石油、美元等價格變化加劇，導致白銀價格波動比較劇烈且上下起伏頻繁，因此白銀價格的較大波動給銀冶煉企業帶來了較大的市場經營風險，不利于行業健康發展。

七、競爭格局

目前，按國內白銀冶煉企業產品生產情況分析，我國銀冶煉行業可大致分為三個梯隊。其中，行業第一梯隊企業有江西銅業、豫光金鉛等，企業銀冶煉產品產量均大于1000噸；位于行業第二梯隊的企業有恒邦股份、云南銅業、紫金礦業等，企業銀冶煉產品產量在200-1000噸之間；位于行業第三梯隊的企業有深大資源、白銀有色、馳宏鋅鍺等，企業銀冶煉產品產量均在200噸以下。

八、發展趨勢

隨著全球及國內對白銀需求的持續增長，尤其是在新能源、電子、珠寶等領域的廣泛應用，銀冶煉行業將迎來新的發展機遇。同時，技術進步和創新也將成為推動行業發展的核心動力，例如新型萃取劑、高效浮選技術等的應用，將大幅提高銀冶煉的回收率和生產效率，進一步降低生產成本。此外，隨著國家環保政策日益趨嚴，將不斷促使我國銀冶煉企業加大環保投入，推動行業向綠色、低碳、循環方向發展。未來，銀冶煉企業將通過加速發展工藝技術，提升銀冶煉提取效率，同時進一步加強廢棄物的回收和利用，以降低生產過程中的能耗和排放，實現可持續發展。