摘要：我國銅冶煉行業已發展得較為成熟，中國精煉銅（電解銅）產量常年位居全球首位。2017年至2023年，我國精煉銅的產量穩步上漲。2023年1-11月精煉銅產量為1181.1萬噸，同比增加13.3%。目前，我國銅行業已形成江西銅業集團有限公司、銅陵有色金屬集團控股有限公司、云南銅業（集團）有限公司等覆蓋銅礦勘探、開采、選礦、冶煉、加工及化工、貿易等各產業環節的大型企業集團，銅冶煉產業集中度較高，前十家銅冶煉企業銅產量占全國產量的75%以上。

一、定義及分類

銅冶煉指對銅精礦等礦山原料、廢雜銅料進行熔煉、精煉、電解等提煉銅的生產活動。目前世界上銅的冶煉方式主要有火法冶煉與濕法冶煉兩種。此外隨著再生資源利用率的提高，以廢銅為原料的再生冶煉規模也在逐漸擴大。火法冶煉是通過熔融冶煉和電解精煉生產出陰極銅，一般適于高品位的硫化銅礦；濕法冶煉一般適用于低品位的氧化銅，該法成本較低，但對礦石的品位和類型限制較大，且雜質含量較高。三種不同銅冶煉工藝對比如下：

二、行業政策

1、主管部門及監管體制

我國銅冶煉行業實行國家宏觀經濟政策調控和行業協會自律管理相結合的方式進行管理。工信部是我國銅冶煉行業的行業主管部門，負責銅冶煉行業管理，擬定行業規劃、計劃和政策等；國家發改委負責擬定和組織實施國民經濟中長期規劃、年度計劃和發展戰略，并制定《產業結構調整指導目錄》，通過列明銅冶煉行業鼓勵、限制和淘汰類的技術和項目，對銅冶煉行業的發展進行宏觀調控；國家安監總局負責銅冶煉行業安全生產的監督管理，制定安全生產管理規定等；環保部負責監督和監控銅冶煉企業生產過程中環境保護工作的落實情況。

銅冶煉行業自律協會組織為中國有色金屬工業協會。其主要職能包括：根據國家政策法規，制定并監督執行行規、行約，規范行業行為；通過調查研究為政府制定行業發展規劃、產業政策、有關法律法規提出意見和建議；協助政府主管部門制定、修訂有色金屬行業的國家標準，負責有色金屬行業標準的制定、修訂并對實施情況進行監督；根據政府主管部門的授權和委托，開展行業統計調查工作；反映會員要求，協調會員關系，維護其合法權益等。

2、相關政策

銅冶煉是國民經濟中的重要基礎產業，我國先后頒布及實施了一系列法律法規和產業政策，以規范和推動銅冶煉行業的發展。當前，我國對銅冶煉行業的政策導向包括四個方面：一是加快產業結構調整與優化升級；二是培育骨干企業；三是推進產業鏈上下游供需對接，加強產品保供穩價；四是推動行業清潔生產及節能降耗改造。我國對銅冶煉行業的政策意在促進銅冶煉行業的可持續發展，滿足國民經濟發展對銅產品不斷增長的需求。各類國家政策的出臺，有利于技術實力較強的、具有一定生產經營規模的企業持續健康發展。豐富的頂層政策規劃為我國銅冶煉行業發展指明方向、穩定基調。

三、行業壁壘

1、資金壁壘

銅冶煉行業屬于資本密集型行業，生產及加工所需的投資規模大、回收周期長，因此較高的資本投入量成為了行業的主要進入壁壘。此外，銅市場行情受國際經濟、政治環境的影響較大，因此為了規避產品單一所導致的經營風險，多數銅冶煉企業均拓寬其生產線，對伴生金屬品種及低品位金屬品種的利用效率也在日益提高。生產線的不斷延伸對企業的生產規模、設備裝置以及研發能力等均提出了更高的要求，進入行業所需的資金量也隨之增大。

2、資源壁壘

銅冶煉行業是資源密集型行業，充足的上游資源是企業生存和發展的基本保證。取得銅礦資源是進入銅冶煉行業的主要壁壘。目前，我國銅礦原材料對國外存在一定程度的依賴，供需矛盾較為突出，因此在資源保有量方面的優勢將直接影響銅冶煉企業的生存和盈利能力。

3、技術壁壘

受資源、品位限制以及控制企業生產成本的需要，銅冶煉行業對企業的技術工藝和裝備水平存在較高的要求，從事生產的企業需要具備較高的綜合回收水平才能實現盈利。在滿足國家不斷提高的環保要求的前提下，合理選擇搭配的礦石品位并改進工藝流程，從而提高企業在生產過程中的資源綜合回收率和利用效率，將對企業的生產工藝以及技術水平提出較高的要求。

4、政策壁壘

為了加快產業結構調整、緩解環境壓力、促進有色金屬行業的健康有序發展，工信部于2014年將《銅行業準入條件(2006年)》修訂為《銅冶煉行業規范條件》，對銅冶煉行業提出了行業規范條件，同時就環保、節能、資源管理、生產規模等方面提出了要求。

5、品牌壁壘

銅冶煉行業的專業性較強，對企業的綜合實力以及組織管理能力提出了較的高要求。行業下游客戶對現有生產商及供應商存在一定依賴，不會輕易改變現有的生產商和供應商。行業的新進入者如果沒有良好的業績、信譽及品牌，一般難以取得客戶的信任。因此，銅冶煉企業在行業中的市場品牌一旦樹立，市場新進入者將難以動搖。

四、產業鏈

1、行業產業鏈分析

銅冶煉行業上游為銅礦開采及廢銅回收行業，下游為銅加工行業，終端為電力、家電、交通運輸、電子、建筑、機械等銅應用領域。銅礦采選為中游銅冶煉工業提供冶煉原料，其供給能力將直接影響到中游銅冶煉行業的開工率；下游銅加工行業主要以中游的冶煉產品為原料，進一步加工成各行業需要的銅產品。中國銅冶煉行業產業鏈如下圖所示：

銅冶煉行業產業鏈

銅礦

紫金礦業集團股份有限公司

西部礦業集團有限公司

云南銅業股份有限公司

江西銅業集團有限公司

銅陵有色金屬集團股份有限公司

北方銅業股份有限公司

四川里伍銅業股份有限公司

中國大冶有色金屬礦業有限公司

白銀有色集團股份有限公司

上游

紫金礦業集團股份有限公司

西部礦業集團有限公司

云南銅業股份有限公司

江西銅業集團有限公司

中游

銅板

銅線

銅棒

銅管

下游

電力

家電

交通運輸

電子

終端

從上游來看：目前，我國銅精礦自給率較低，只能依靠大量進口銅礦來彌補國內的需求缺口。針對國內銅礦資源供給短缺的現狀，國家推行“開發利用與資源節約并舉，把資源節約放在首位，加強地質勘查，提高資源利用率”的礦產資源可持續發展戰略，實現銅礦產資源的集約開發和綜合利用。同時，我國借鑒發達國家實施海外資源戰略的成功經驗，加大了對海外投資礦產的支持力度。

從下游來看：目前，我國已成為全球最大的銅加工材制造中心，并且生產技術和生產規模均已達到世界先進水平，銅材加工產量、消費量均位居世界第一位。我國已成為世界上重要的銅材生產、消費和國際貿易大國。

2、行業領先企業分析

（1）紫金礦業集團股份有限公司

紫金礦業集團股份有限公司主要經營銅、金、銀、鋅、鉛、鋰等有色金屬礦產資源勘查、開采、冶煉，是一家大型跨國有色金屬企業。近幾年企業有色金屬產品產銷量持續提升，使得企業營收保持高增長態勢，2023年上半年企業營業總收入達1503.34億元，同比增長13.50%。企業積極把握銅鋰等戰略性金屬和新能源新材料產業重大機遇，緊跟國家礦產勘查和開發戰略布局，推進國內外礦山股權收購，積極提升有色金屬冶煉產能。企業是全球第六大銅生產商，2023年上半年企業生產銅85.35萬噸，同比增長9.8%；其中礦產銅49.22萬噸，冶煉產銅36.13萬噸。

（2）江西銅業集團有限公司

江西銅業集團有限公司成立于1979年，肩負國家賦予的“擺脫我國銅工業落后面貌，振興中國銅工業”的光榮使命。江西銅業集團有限公司經過多年的發展，已成長為國內最大的陰極銅供應商，形成了集勘探、采礦、選礦、冶煉、加工于一體的完整產業鏈。公司擁有目前國內規模最大的德興銅礦及多座在產銅礦。截至 2023年6月底，公司100%所有權的銅保有資源量約為899.3萬噸。公司“貴冶牌”陰極銅早在 1996 年于 LME 一次性注冊成功，是中國第一個世界性銅品牌。2023年上半年江西銅業陰極銅產量達98.83萬噸。

五、行業現狀

我國一直是銅冶煉大國。中國精煉銅（電解銅）產量常年位居全球首位。2017年至2023年，我國精煉銅（電解銅）的產量穩步上漲。2023年1-11月精煉銅（電解銅）產量為1181.1萬噸，同比增加13.3%。近年來，由于新冠疫情、以及國際貿易沖突等因素，許多行業都受到了一定的沖擊，但由于銅的較為用途廣泛，下游需求強勁，因此銅的需求保持穩定增長，繼而拉動精煉銅的產量增勢穩健。

六、發展因素

1、有利因素

（1）“擴大內需戰略”發力

二十大報告提出“擴大內需戰略”，實施擴大內需戰略是應對外部沖擊、穩定經濟運行的有效途徑。本輪擴大內需戰略大概率會托基建、穩地產，并把制造業當作擴大固定資產投資彈性的主抓手之一。隨著2023年國內消費轉暖，傳統消費領域將會企穩回升。基建投資大幅增長、地產需求邊際改善、新能源領域維持景氣度將有力改善銅行業下游需求消費。同時，持續實施的積極的財政政策和穩健的貨幣政策，以及“積極的財政政策要加力提效”“穩健的貨幣政策要精準有力”等措施將有助于降低企業融資成本，有效支持企業高質量發展。

（2）“雙碳”戰略支撐

在《中共中央國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》《2030年前碳達峰行動方案》等“雙碳”政策的引導下，市場主體綠色低碳投資有望保持活躍增長，以新能源汽車、新能源汽車充電樁為代表的交通運輸體系革命，以新能源發電（光伏、風電）、新型儲能、特高壓和智能電網為代表的能源體系革命，不僅有助于銅邊際消費大幅增加，更有利于制造業優化產業結構，提高核心競爭力。

（3）銅冶煉企業實力強

目前，國內骨干銅冶煉企業已經逐步形成了集銅礦山采選、冶煉與加工，稀散金屬的提取與加工，硫化工以及金融、貿易多元化企業，具備完整產業鏈條，企業規模逐步壯大，已經形成了一批具備世界一流供應鏈水平的骨干企業。同時，中國銅礦山采礦、冶煉、加工產業鏈各個環節的技術取得了重大進展。目前，一批企業在規模、技術、裝備、能耗、環保和綜合回收等多方面，已居于世界先進水平。

2、不利因素

（1）環保監管趨嚴，加大企業成本

針對有色金屬的開采冶煉，國家制定了一系列環保政策，以限制和管理礦石采選以及銅冶煉過程中的廢氣、粉塵、廢水、固體廢物等污染。隨著國家日益重視環境保護，環保法規和規定的要求也趨于嚴格，企業需要加大環保投入，增加環保設備，加強廢氣、廢水、廢渣的處理和利用，這都會增加企業的運營成本。此外，由于環保標準的不斷提高，企業需要不斷更新和升級環保設備和技術，這也需要大量的資金投入。環保成本的增加可能會對企業的盈利能力產生負面影響。如果企業無法有效地降低環保成本，可能會面臨生產成本上升、利潤下降的風險。

（2）國內銅資源短缺

我國是世界最大的銅消費國，但是我國銅礦資源相對貧乏，加上開采難度較大和技術限制，國內銅礦產量無法滿足市場需求。為了彌補這一缺口，我國每年需要大量進口銅礦石和銅精礦。隨著未來中國經濟不斷穩定發展，國內銅產品需求穩步上升，銅原料對外依存度較高。當前，全球產業分工格局面臨歷史性重構，逆全球化思潮不斷加劇，民族主義情緒抬升，可能對海外銅礦開發和銅礦進口產生負面影響。

（3）銅價劇烈波動

銅價劇烈波動是銅冶煉行業面臨的一個重要風險。由于銅市場受到多種因素的影響，包括全球經濟形勢、貨幣政策、供需關系、地緣政治等，銅價可能會出現大幅度的波動。銅價大幅波動對銅冶煉企業的原材料采購、生產周期、庫存管理、銷售回款等各方面構成重大影響。若未采取相應的應對措施，銅價的大幅波動將會影響銅冶煉企業的經營業績。

七、競爭格局

目前，我國銅行業已形成江西銅業集團有限公司、銅陵有色金屬集團控股有限公司、云南銅業（集團）有限公司等覆蓋銅礦勘探、開采、選礦、冶煉、加工及化工、貿易等各產業環節的大型企業集團，銅冶煉產業集中度較高，前十家銅冶煉企業銅產量占全國產量的75%以上。從銅冶煉行業上市企業銅冶煉業務業績來看，相關企業銅冶煉業務營收規模較大，其中江西銅業銅冶煉業務營收達到了2000億元以上，云南銅業銅冶煉業務營收也達到1000億元以上。而從銅冶煉業務毛利率水平來看，銅冶煉業務毛利率較低，盈利水平有限。從2022年各企業精煉銅產量來看，江西銅業以183.94萬噸的產量穩居第一；其次為銅陵有色，精煉銅產量為162.87萬噸；第三為云南有色，精煉銅產量為134.92萬噸。

八、發展趨勢

隨著時代發展、科技進步，我國銅冶煉行業由產能規模擴張向質量效益提升轉變。在“雙碳”及智能制造背景下，銅冶煉行業綠色化轉型、智能化升級已成必然趨勢。中國是全球主要銅消費市場，未來，要加快世界一流銅業公司建設，進一步提升中國銅冶煉行業國際競爭力。