為了更前瞻和領(lǐng)先地觀測(cè)中藥OTC 行業(yè)景氣度，我們以中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售情況為參考指標(biāo)，匯總2017-2024 年的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，重點(diǎn)關(guān)注感冒清熱、滋補(bǔ)保健、心腦血管、肌肉骨骼、胃腸、止咳祛痰等重要適應(yīng)癥領(lǐng)域。從2024 年的情況看，中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售規(guī)模略有下滑，細(xì)分領(lǐng)域大品種排名穩(wěn)定。

整體情況：24 年中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售規(guī)模略有下滑中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額從2017 年的1,439 億元增長(zhǎng)至2024 年的1,680 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率2.23%，整體規(guī)模保持平穩(wěn)；2024 年中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額同比下降3.62%，我們推測(cè)主要是因?yàn)槭苷弑O(jiān)管、消費(fèi)降級(jí)等因素的影響，零售藥店自身經(jīng)營(yíng)壓力較大。

感冒清熱：受呼吸道疫情需求刺激，銷(xiāo)售額波動(dòng)較大感冒清熱中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額從2017 年的239 億元增長(zhǎng)至2024 年的281 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為2.32%；2024 年感冒清熱中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額同比下降8.42%，我們推測(cè)主要是因?yàn)?024 年呼吸道疫情與2023 年比相對(duì)較少。

滋補(bǔ)保健：后疫情時(shí)代需求回暖，消費(fèi)降級(jí)有壓力滋補(bǔ)保健中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額從2017 年的234 億元增長(zhǎng)至2024 年的249 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為0.89%；2024 年滋補(bǔ)保健中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額同比小幅下降1.53%，我們推測(cè)主要是因?yàn)?023 年同期高基數(shù)、消費(fèi)降級(jí)等因素的影響。

心腦血管：市場(chǎng)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，24 年受高基數(shù)影響承壓心腦血管中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額從2017 年的136 億元增長(zhǎng)至2024 年的195 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.29%，增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)；2024年心腦血管中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額同比下降5.92%，預(yù)計(jì)主要系2023H1 基數(shù)較高所致，2024H2 同比降幅有所縮窄。

肌肉骨骼：部分重點(diǎn)品種拖累整體表現(xiàn)，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性肌肉骨骼中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額從2017 年的195 億元下降至2024 年的151 億元，整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，我們推測(cè)主要與鴻茅藥酒等部分重點(diǎn)品種的銷(xiāo)售額大幅下滑有關(guān)；2024 年肌肉骨骼中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額同比下降3.73%。受益于老齡化趨勢(shì)，我們認(rèn)為未來(lái)肌肉骨骼市場(chǎng)存在長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。

胃腸：高基數(shù)影響24 年略有承壓，長(zhǎng)期需求穩(wěn)定胃腸中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額從2017 年的114 億元增長(zhǎng)至2024年的161 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.13%，從長(zhǎng)期來(lái)看，胃腸市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定；2024 年胃腸中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額同比下降3.38%，預(yù)計(jì)主要系2023H1 基數(shù)較高所致，2024H2 同比恢復(fù)增長(zhǎng)。

止咳祛痰：后疫情時(shí)代市場(chǎng)需求顯著提升

止咳祛痰中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額從2017 年的134 億元增長(zhǎng)至2024 年的184 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.62%，其中2022 年以來(lái)止咳祛痰中成藥銷(xiāo)售額顯著提升；2024 年止咳祛痰中成藥零售藥店終端銷(xiāo)售額同比下滑4.32%，預(yù)計(jì)主要系2024 年呼吸道疫情與2023年比相對(duì)較少所致。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀消費(fèi)景氣度風(fēng)險(xiǎn)。

轉(zhuǎn)自國(guó)投證券股份有限公司 研究員：馬帥/胡雨晴