投資要點：

BC 電池是一種將太陽電池的發射極、背場、基區、發射極電極和背場電極均設計在電池背表面的高效率硅基太陽電池。IBC 電池將柵線做到背面，避免金屬柵線電極對太陽光線的遮擋，能夠最大限度地利用入射光，減少光學損失。BC 電池作為平臺型技術，可與P型、HJT、TOPCon 等技術結合，形成HPBC、HBC、TBC 等電池結構，從而更好的發揮各類型電池的優點。

BC 電池發電增益效果明顯，但加工難度較高增加生產成本。BC 電池短路電流密度提高，背部金屬化面積增加減少串聯電阻，同時，前表面鈍化和光學性能方面的優化更加靈活，因而具備較高的光電轉化效率。同等約束條件下，BC 電池組件相對于主流TOPCon 電池產品，絕對效率高1 個百分點，同等面積裝機容量提升4.76%，全生命周期發電量高約8%。BC 電池工藝復雜性增加加工難度和生產成本。隆基和愛旭在BC 電池商業化進程較為領先，2025 年有望進入大規模放量階段，而其他電池廠多采取跟隨策略，進展有限。

BC 電池目前主要應用于價值量較高的分布式光伏領域，2024 年，集中式市場招標實現量的突破。BC 電池美觀度更高，但高售價導致產品主要應用于對價格敏感度更低的分布式光伏市場。2024 年，中國華能、粵水電、中國華電和國家電投集團等央國企發電集團在光伏組件招標中明確采購BC 電池產品，推動BC 電池在集中式電站的應用。隨著下游發電集團對創新型、差異化產品需求增加以及BC 組件本身生產成本的降低和性價比的顯現，BC 組件市場滲透率有望逐步提升。

BC 電池發展有望帶動設備和相關材料市場需求。BC 電池生產工藝復雜，單GW 投資近四億元，顯著超過主流TOPCon 電池設備投資額。受益于BC 電池產能的增長，未來三年相關產業鏈設備市場規模有望超過七百億元。而氣相沉積鍍膜設備、金屬化處理設備、光刻處理設備市場規模均有望超過百億元且技術門檻高市場高度集中的特點，相關企業有望受益。

投資建議：建議關注BC 電池制造商、上游核心設備廠和材料廠。

風險提示：行業處于調整期，新電池技術推廣不及預期；全球光伏行業新增裝機需求不及預期。

轉自中原證券股份有限公司 研究員：唐俊男