家電周觀點：今年618 大促取消預售、精簡活動規則并進一步拉長活動周期，使得前兩周數據口徑有所錯期。奧維云網數據，618 第三周銷售顯示，干衣機、掃地機、洗碗機等新興品類家電增速較快，分別同比+64%、+66%、+29%，空調銷售承壓明顯，同比-65%，掃地機品類中石頭科技中高端產品占比提升明顯。從銷售模式上看，預售雖然拉動了GMV 大盤表現，但同時也帶來較高退貨率和售后問題，并不能充分反映平臺促銷的真實效果。今年的模式轉變盡管使平臺銷售或有一定承壓，但趨于簡潔的銷售規則反而有助降低退貨率，帶來更多實質性購買。

板塊行情：本周（2024 年6 月10 日-2024 年6 月14 日）家電板塊小幅上漲，申萬家用電器指數上漲0.11%，跑贏滬深300 指數1.02pct。從子板塊周漲跌幅來看，廚衛電器/照明設備/黑色家電/白色家電/小家電/家電零部件分別為+0.7%/+0.4%/+0.4%/+0.2%/-0.3%/-0.7%。家用電器位列申萬28 個一級行業漲跌幅榜第9 位。從行業PE（TTM）看，家電行業PE（TTM）為14 倍，位列申萬28 個一級行業的第25 位，估值處于相對較低水平。

個股行情：漲幅前四：海立股份（+6.2%）、澳柯瑪（+5.3%）、東方電熱（+5.2%）、北鼎股份（+4.4%）；跌幅前四：泉峰控股（-7.3%）、倍輕松（-5.4%）、海信視像（-5.4%）、石頭科技（-5.2%）。

原材料價格：本期原材料價格漲幅情況分別為：SHFE 螺紋鋼價格相較上期-0.6%；SHFE 鋁價格相較上期-3.2%；SHFE 銅價格相較于上期-2.5%；DCE 塑料價格相較上期+0.1%。液晶面板5 月價格小幅上漲，32 寸、43 寸、55 寸、65 寸分別較4 月環比上升1、1、2、2 美元/片。地產竣工及銷售數據：2024 年4 月住宅竣工面積、商品房銷售面積同比下降，住宅竣工面積累計同比下降20.4%；商品房住宅銷售面積累計同比下降20.2%。家電社零數據：2024 年4月社零總額3.6 萬億元，較2023 年同期增加2.3%，其中家電類社零總額641.0億元，較2023 年同期增加4.5%。

空調產銷量及零售：根據產業在線數據，2024 年4 月空調產量2199.9 萬臺，同比+21.6%，總銷量2193.8 萬臺，同比+22.5%。零售端方面，根據奧維云網數據，2024 年4 月空調線上/線下零售額同比+1.2%/-12.9%、線上/線下零售量同比+8.8%/-13.6%，線上/線下零售均價同比-7.0%/+0.8%。

冰箱產銷量及零售：根據產業在線數據，2024 年3 月冰箱產量874.5 萬臺，同比+13.2%，總銷量831.3 萬臺，同比增加15.9%。零售端方面，根據奧維云網數據，2024 年4 月冰箱線上/線下零售額同比+10.0/-13.2%、線上/線下零售量同比+10.0%/-16.7%，線上線下零售均價同比+0%/+4.0%。

洗衣機產銷量及零售：根據產業在線數據，2024 年3 月洗衣機產量714.8 萬臺，同比+16.9%，總銷量704.5 萬臺，同比+9.4%。零售端方面，根據奧維云網數據，2024 年4 月洗衣機線上/線下零售額同比+1.8%/-10.8%、線上/線下零售量同比+10.1%/-10.2%，線上/線下零售均價同比-7.7%/-1.0%。

油煙機產銷量及零售：根據產業在線數據，2024 年3 月油煙機產量170.8 萬臺，同比-1.0%，總銷量169.4 萬臺，同比-1.1%。零售端方面，根據奧維云網數據，2024 年4 月油煙機線上/線下零售額同比-7.4%/-6.2%、線上/線下零售量同比-12.3%/-6.5%，線上/線下零售均價同比+5.7%/-0.3%。

清潔電器零售：根據奧維云網數據，2024 年4 月掃地機線上/線下零售額同比+29.1%/+18.3%、線上/線下零售量同比+25.2%/+14.5%，線上/線下零售均價同比+0.8%/+6.6%。2024 年4 月洗地機線上/線下零售額同比+16%/-10.3%、線上/線下零售量同比+54.9%/-2.5%，線上/線下零售均價同比-15.4%/-8.2%。

投資策略：新興品類家電增速較快，掃地機品類中石頭科技中高端產品占比提升明顯。建議關注清潔電器龍頭石頭科技、科沃斯。

風險提示：終端需求不及預期、政策變化波動、原材料價格上漲。

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轉自華創證券有限責任公司 研究員：秦一超/樊翼辰