本期投資提示：

本周申萬農林牧漁指數上漲0.37%，同期滬深300 指數下跌0.21%。部分重點個股漲幅前三名：溫氏股份（5.62%）、唐人神（2.36%）、牧原股份（2.13%）。投資分析意見：輪動周期，揚帆科技。把握生豬、肉雞、鰻魚等養殖子行業景氣輪動機會，重點關注轉基因玉米種植推廣、新型非洲豬瘟疫苗商業化等重大科技應用。重點關注：①行業景氣受益：益生股份、圣農發展、牧原股份、溫氏股份、新希望、傲農生物、海大集團；②科技助力兌現：非洲豬瘟疫苗商業化：生物股份、普萊柯、中牧股份、科前生物；轉基因玉米種植推廣：登海種業、隆平高科、大北農。

本周關注：本周全國種子雙交會（第十四屆中國國際種業博覽會暨第十九屆全國種子信息交流與產品交易會）于天津召開，2022/2023 年度農作物種子產供需形勢如何？整體來看，2023 年“兩雜”（雜交玉米、雜交水稻）種子仍然供大于求：①雜交玉米：2022 年雜交玉米制種收獲面積大幅增加至366 萬畝，創近6 年歷史最高記錄；平均制種單產約372 公斤/畝。

制種總產同比增幅超過30%：2022 年全國新產玉米種子13.6 億公斤，同比增加3.2 億公斤，增幅31%。加上上季有效庫存3.17 億公斤，合計總供應量16.5 億公斤，總需求量11.5 億公斤，預計期末庫存4 億公斤左右；②雜交水稻：2022 年雜交水稻制種收獲面積197 萬畝，同比增加40 萬畝；平均制種單產為144 公斤/畝，同比下降22%。制種總產接近歷史高位：

2022 年全國新產雜交稻種子約2.8 億公斤，同比基本持平。加上上季有效庫存0.5 億公斤，合計總供應量3.3 億公斤，總需求量2.7 億公斤（其中出口0.3 億公斤），預計期末庫存0.6 億公斤左右。但值得注意的是，2022 年制種成本上升顯著：以甘肅玉米種子生產成本為例（畝制種產量按400kg 計算），2022 年畝保農民收益、代繁（制種）服務費、物流成本較2020年分別上漲1400 元/畝、600 元/畝、0.08 元/噸公里，人工費亦上漲80 元/天。2022 年雜交玉米制種生產加工總成本較2020年上漲5.7 元/公斤，漲幅明顯。預計2023 年種子銷售價格普遍上漲。

本周重點報告：《USDA 3 月全球農產品供需報告點評》。事件：2023 年3 月9 日，USDA 發布3 月份全球農產品供需報告，較2 月供需報告，主要調整：（1）上調2022/23 年度全球小麥的產量、消費量；（2）下調2022/23 年度全球玉米產量、消費量；（3）下調2022/23 年度全球大豆產量、消費量；（4）上調2022/23 年度全球大米產量、消費量。具體從品種來看，①小麥：產需預期雙上調，供需缺口收窄。②玉米：產需預期下調，供需缺口收窄。③大豆：產量連續3 月下調，供需寬松格局收窄。④大米：產需預期上調，供需缺口收窄。

生豬養殖：本周豬價繼續維持低位震蕩態勢。根據涌益咨詢數據顯示，3 月19 日全國外三元生豬銷售均價為15.21 元/kg，周環比+1.06%。出欄均重仍維持相對高位，本周全國生豬平均出欄體重為122.05 公斤，周環比增幅0.78%，仍明顯高于2022 年同期水平。低迷的豬價背景下，養殖虧損仍在持續：根據Wind 數據顯示，本周（截止3 月17 日）自繁自養與外購仔豬養殖利潤分別為-255.15、-478.79 元/頭，已是連續十一周五損。養殖虧損與豬病發生正驅動產能去化，建議密切關注產能受到多重因素影響下的變化：一方面，持續的養殖虧損致使現金流的壓力明顯增加，一定程度上驅動產能調減；更重要的是，冬春季節是豬病高發期，部分地區疫情的發生致使產能加速去化。部分機構數據已開始體現能繁母豬存欄環比的顯著變化：①據Mysteel 農產品事業部生豬產業鏈監測數據，2 月能繁母豬存欄量環比-0.21%，下滑幅度與1 月持平。②據涌益咨詢，2 月監測樣本點豬場能繁母豬存欄量環比-1.84%，其中主動淘汰極少。豬病是導致2 月母豬產能去化的重要原因。投資分析意見：豬價低位震蕩，行業景氣持續低迷，產能去化再次成為行業的重要演繹邏輯，產能去化深度與下一輪周期的彈性逐步成為驅動板塊行情的核心催化劑。建議在周期底部左側關注和布局優質豬企，關注“成本水平”、“出欄增速”、“估值位置”三大指標，兼具出欄成長與成本控制優勢的龍頭企業建議在周期底部重點關注。關注溫氏股份、牧原股份、巨星農牧、天邦食品等。

肉雞養殖：白羽肉雞：雞苗價格繼續沖高。本周商品代雞苗價格繼續延續強勢。據雞病專業網，本周山東地區肉雞苗銷售均價5.16 元/羽，周環比+3%，繼續維持高位，創下除2019 年外同期歷史最高水平。黃羽肉雞：價格底部回暖，產能仍處底部。據新牧網，截至3 月15 日，黃羽肉雞中速雞均價為7.69 元/斤，周環比上漲5.01%。與此同時，行業產能水平依然處在歷史低位。據畜牧業協會黃羽肉雞分會，截至2 月26 日，黃羽肉雞在產父母代種雞存欄量1368 萬套，為2019 年后同期最低水平。投資分析意見：白雞逐步驗證反轉，黃雞仍可布局景氣。白雞方面，2022 年引種缺口實質性形成，但從生產周期及產品產銷量來看，當前的產業鏈各環節的價格上漲，均尚未反映引種缺口的傳導。產品價格的強勢更多反映產業層面預期，疊加12 月-1 月極低苗價下，父母代種雞強制換羽增加后，短期雞苗供給的缺口。建議后續繼續關注父母代雞苗銷售情況及后備父母代存欄的邊際變動。黃雞方面，在2020-2022H1 持續兩年半以上的低迷后，行業產能、供給均處在歷史底部。

2022Q3 短暫的高景氣并不足以支撐行業大規模快速復產，2023 年全年盈利仍有保障，旺季景氣高度依舊值得期待和布局。

鰻鱺養殖：鰻魚價格走勢平穩，22/23 捕撈季鰻苗失收幾成定局。本周中國大陸地區2.5p 美洲鰻流通價格為80 元/kg，3p美洲鰻為90 元/kg。2.5p 日本鰻流通均價為89 元/kg，3p 日本鰻流通均價為99 元/kg，周環比持平。據中國鰻魚網，截至3 月13 日，中國大陸累計捕獲鰻苗10600-10700kg，中國臺灣地區累計捕獲鰻苗1800-1850kg，日本累計捕獲鰻苗1800-1900kg。二國一地區合計苗獲約14.2 噸，與過去9 年同期相比，僅高于2018 年（當季東亞地區最終苗獲約24 噸）。

風險提示：生豬、肉雞價格持續低迷；轉基因玉米育種推廣與非洲豬瘟疫苗研發推廣進程延后；養殖疫情爆發等。

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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：朱珺逸/趙金厚