核心觀點：

養殖：據搜豬網，2 月4 日，全國瘦肉型生豬出欄均價14.25 元/公斤，環比上周下跌5.63%，同比上漲15.2%。節后豬價迎來季節性下行，當前豬價幾乎全行業階段性再次陷入虧損。從上市公司披露的22 年業績預告來看，收入與業績表現較21 年明顯改善，但分化較為明顯，優質企業實現較好盈利。綜合考慮21 年下半年、22 年行業盈利以及資金鏈情況，23 年上半年行業如果再次陷入虧損，將極大影響高成本產能群體的現金流，屆時行業產能或再次出現下行。沒有明顯外部沖擊的產能去化，往往一波三折，而累計盈利低迷階段時間跨度是醞釀大級別周期的必要條件。本輪周期企業間非瘟防控水平差距逐步收斂，成本差異也收斂明顯，成本可預測性明顯提升。板塊超額收益來源，仍是圍繞出欄增長與估值匹配，成本控制能力是實現出欄增長的必要條件。大型養殖企業重點推薦溫氏股份、牧原股份、新希望，中小養殖企業重點關注唐人神、天康生物、華統股份、巨星農牧。白羽肉雞方面，受益前期抽蛋毀苗以及餐飲消費復蘇，節后商品代毛雞價格持續上行，整體看好23年白羽雞景氣回暖，圣農發展、益生股份、民和股份等受益。黃羽雞方面，2 月4 日快速雞、中速雞價格環比分別下跌11.8%、1.4%，隨著下游需求恢復，行業有望迎來景氣復蘇，重點關注立華股份、溫氏股份等。

飼料、動保：本周玉米、豆粕等主要原料價格基本平穩。隨著節后肉禽補欄恢復，預計禽料需求開始步入恢復通道。春節后加州鱸、海鱸、黑魚等特種魚類價格堅挺，伴隨消費需求改善高魚價有望刺激后期水產投苗刺激性。2023 年畜禽飼料將迎來下游需求、成本兩大維度改善，特種水產飼料有望明顯受益于下游消費場景恢復，行業集中度仍分散，繼續重點推薦行業龍頭份額提升帶來的投資機遇。動保方面，預計行業需求將受益于下游存欄回升以及盈利改善，關注非瘟疫苗研發進展，關注中牧股份、普萊柯等。

種植業：轉基因商業化大勢所趨，重點關注商業化時間節點。轉基因玉米產業化應用試點供種工作有序推進中，考慮行業現狀，知識產權保護力度仍是影響未來行業盈利的關鍵變量。當前國內性狀技術水平仍有待市場檢驗，重點關注先正達等國際巨頭參與對行業競爭格局的潛在影響，隆平高科、登海種業、大北農等有望受益。

寵物：1 月淘寶及天貓寵物類銷售額33.49 億元，同比下降21.2%。22年12 月我國寵物食品出口量同比減少23.9%，全年累計同比增長3.4%，預計23 年上半年海外出口增長仍面臨海外高庫存壓力，全年預計保持平穩。重點關注龍頭公司國內市場擴張。

風險提示：農產品價格波動風險、疫病風險、政策風險。

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廣發證券股份有限公司 研究員：王乾/錢浩/鄭穎欣