2022 年的農業行業有挑戰亦有機遇，養殖行業景氣復蘇、大宗產品價格持續上漲、消費低迷、糧食安全等成為過去一年的主題詞。

展望2023 年，我們建議優先把握景氣度上行子賽道的配置價值，同時關注防疫政策優化后消費復蘇背景下的投資機會。

生豬產業鏈：產能逐步回升，景氣有望延續。

2022 年是生豬養殖新舊周期交替之年。受上輪周期深度虧損、行業現金流偏緊等因素影響，行業補欄較為謹慎，農業農村部數據顯示5-10 月能繁母豬存欄量環比累計增長約3.3%。展望明年，2023Q2 開始生豬供給或邊際增加，考慮產能增長相對溫和以及疫情政策優化有望帶動需求回暖，全年豬價或將維持成本線以上，養殖端仍可實現盈利。

禽產業鏈：黃雞景氣有望延續，白雞景氣逐漸回升。

2022 年是黃雞行業周期反轉，景氣向上的一年。養殖成本高企，土地政策收緊以及消費低迷等制約下行業補欄依舊謹慎。展望明年，行業利潤較高點雖有回落，但在消費復蘇及產能低位利好因素支撐下，明年全年來看產業鏈或仍有望處于較高景氣度。

2022 年是白雞行業結束底部蟄伏，漸顯復蘇的一年。展望2023年，海外引種持續受限，父母代環節經營改善確定性強。對商品代環節周期反轉的時點和幅度，考慮代際傳導關系、引種受限持續時間、強制換羽和替代性產品價格走勢等潛在影響，或將在23H2 或24 年之后。

飼料產業鏈：至暗時刻已過，靜待春暖花開。

2022 年上半年受上游原材料價格高位運行及下游養殖低迷影響，飼料企業量利雙重承壓；三季度開始，下游生豬及家禽養殖盈利明顯改善，存欄逐漸回升帶動飼料需求回暖，飼企經營邊際改善。

展望明年，下游禽畜養殖存欄逐漸回升帶動飼料需求增加，疊加原材料價格有望下行，禽畜飼料銷量保持增長；水產飼料受益普及率提升及特種水產養殖發展而持續擴容；反芻及其他飼料保持穩健增長。

投資建議：①生豬產業鏈：推薦牧原股份、溫氏股份，關注巨星農牧、新希望、傲農生物等。②禽產業鏈：白羽雞推薦圣農發展、益生股份，關注民和股份、仙壇股份和春雪食品等。黃羽雞推薦立華股份和湘佳股份等。③飼料：推薦海大集團、禾豐股份，關注邦基科技。④種業：推薦大北農、隆平高科、登海種業，關注蘇墾農發等。⑤動物保健：推薦瑞普生物、生物股份、普萊柯、科前生物、蔚藍生物等。⑥寵物：推薦中寵股份、佩蒂股份等。

⑦水產：推薦天馬科技等。

風險提示：突發事件導致市場行情大幅波動的風險，養殖行業疫病的風險，政策不確定的風險，農產品價格波動的風險，極端天氣的風險，下游消費持續低迷的風險等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自中信建投證券股份有限公司 研究員：王明琦