行業近況

本期（9.10-9.24）上證綜指下跌5.32%，創業板指數下跌9.59%，國防軍工指數（中信）下跌1.89%，跑贏上證指數3.44 個百分點，跑贏創業板7.7 個百分點，軍工本期漲幅行業排名第3/29。我們認為：行業高景氣、高確定性的比較優勢明顯，國企改革有望提升板塊資產質量和經營效率，此外國產大飛機商業化進程加速，有望催化配套產業鏈投資機會。

推薦標的：航發動力、中航沈飛、航天宏圖、鋮昌科技、振華科技、派克新材、圖南股份、中航重機、中航光電、西部超導、華測導航。建議關注：中簡科技、中科星圖（計算機聯合覆蓋）、鴻遠電子、宏達電子、菲利華、火炬電子、航天電器、撫順特鋼、臻鐳科技（未覆蓋）、復旦微電（未覆蓋）、全信股份（未覆蓋）。

評論

C919 有望于年內取證交付，國產大飛機商業化進程加速。2022 年9 月13日，1兩架C919 客機（注冊號B-001F、B-001J）飛抵北京首都機場，為取證做準備。C919 大型窄體客機于2009 年由中國商飛發布，2017 年5 月首飛，截至2022 年7 月2已完成全部取證試飛工作。本次飛抵北京的B-001J作為首架用于交付客戶的C919，于2022 年5 月完成首飛，我們認為有望于年內向東航交付，國產大飛機有望由此進入商業化運營階段。

民航飛機市場長期空間廣闊，產業鏈配套企業有望受益。根據《中國商飛公司市場預測年報（2021-2040）》，2040 年中國民航機隊規模將達到9957 架，成為全球最大的單一航空市場。根據2022 年5 月10 日中國東航發布的定增預案，其中4 架C919 目錄單價達到0.99 億美元；按照目前C919 累計已獲28 家客戶815 架訂單計算，總價值約為806.9 億美元。我們認為，隨著國產大飛機商業化進程加速，產業鏈整機、機體結構、材料、航電和機電系統等配套環節企業有望顯著受益。

中航光電再推股權激勵計劃，國企改革有望持續加速。2022 年9 月22 日，中航光電公告擬推出限制性股票激勵計劃，為航空航天科技板塊的國企改革提供了良好的示范效應。我們認為，隨著國企改革三年行動進入收官階段，板塊資本運作、股權激勵等事項有望持續落地，有助改善板塊資產質量，提升企業經營效率。

估值與建議

維持盈利預測與目標價不變。

風險

訂單交付的不確定性；行業改革進展不及預期。

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轉自中國國際金融股份有限公司 研究員：陳顯帆/劉中玉/劉運昌/劉婧