內容概況：2024年7月22日，央行對7天期逆回購操作利率下調10個基點，當前7天逆回購利率降為1.70%，而利率走廊上下限也分別降為2.70%和0.35%，利率走廊寬度為235個基點，寬度收窄10個基點。此前利率走廊寬度較大，容易導致短期基準市場利率（DR007）波動性偏大，此次下降利率，可以有效降低短期市場利率波動性，有助于穩定市場預期，同時優化公開市場操作機制，加強逆周期調節，并進一步加大金融對實體經濟的支持力度。面對現如今有效需求不足等挑戰，通過降低融資成本，央行試圖刺激投資和消費潛力，以此傳遞出穩增長、促發展的政策信號。同時，這一調整也反映了中國人民銀行對利率市場化改革的持續推進。通過強化7天逆回購利率的政策屬性，央行在健全市場化利率調控機制方面邁出了重要一步。

關鍵詞：利率、逆回購利率、MLF利率、DR007、LPR

一、央行政策利率

“央行政策利率”作為利率體系的基石，是央行根據我國的貨幣政策目標，通過操作各類貨幣政策工具，而形成的利率?！把胄姓呃省睍苯佑绊懮虡I銀行從央行獲得資金的成本，進而向下傳導，左右市場利率的走向。自2010年以來，中國利率水平總體呈現下降趨勢。這一趨勢主要受到經濟增長放緩、投資回報率下降、通貨膨脹率維持在較低水平以及金融市場化改革等多重因素的共同作用。

1、逆回購利率與利率走廊

逆回購利率即公開市場操作的利率，7天逆回購利率是央行的短期政策利率。央行通過每日公開市場操作，向市場投放、或從市場收回流動性，保持市場（特別是銀行間）的流動性處于合理充裕水平，并且釋放短期貨幣政策信號。2015年以來，我國逐漸形成了以公開市場7天期逆回購利率為短期政策利率，以7天常備借貸便利（SLF）操作利率為上限、超額存款準備金利率為下限的利率走廊機制。

2024年7月22日，央行對7天期逆回購操作利率下調10個基點，當前7天逆回購利率降為1.70%，而利率走廊上下限也分別降為2.70%和0.35%，利率走廊寬度為235個基點，寬度收窄10個基點。此前利率走廊寬度較大，容易導致短期基準市場利率（DR007）波動性偏大，此次下降利率，可以有效降低短期市場利率波動性，有助于穩定市場預期，同時優化公開市場操作機制，加強逆周期調節，并進一步加大金融對實體經濟的支持力度。

面對現如今有效需求不足等挑戰，通過降低融資成本，央行試圖刺激投資和消費潛力，以此傳遞出穩增長、促發展的政策信號。同時，這一調整也反映了中國人民銀行對利率市場化改革的持續推進。通過強化7天逆回購利率的政策屬性，央行在健全市場化利率調控機制方面邁出了重要一步。

2、MLF利率

MLF利率作為央行的中期貨幣政策利率，主要影響金融市場中的中長期利率水平。MLF是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，采取質押方式發放，并需提供國債、央行票據、政策性金融債等優質債券作為合格質押品，可通過招標方式開展。MLF利率作為央行最主要的中期政策利率，與7天逆回購利率共同構成了央行政策利率體系。它反映了銀行從央行借入中期基礎貨幣的邊際資金成本，適合作為銀行貸款定價的參考。

2019年LPR改革后，LPR與MLF利率掛鉤。通過LPR報價等一系列改革，MLF既可以影響貨幣市場、債券市場利率，還可以影響存貸款利率，成為最重要的政策利率，貨幣政策傳導效率明顯提升。自2021年以來，MLF作為政策利率之一，其調整時間窗口通常為每月月中。2024年7月，央行宣布開展2000億元MLF操作，中標利率為2.30%，較之前下降了20個基點。這是央行在7月份第二次開展MLF操作，而此前的常規操作是在每月的15日左右進行。此次利率下調是在7月22日央行下調公開市場7天期逆回購操作利率和SLF（常備借貸便利）利率之后的進一步舉措，顯示出央行在降低實體經濟融資成本方面的堅定決心。

此次MLF利率下降幅度超出7天逆回購利率，主要源于之前MLF利率偏高，與同業存單等市場利率的利差不斷擴大，使得商業銀行對MLF需求不高。此次大幅度降低MLF利率，主要是為提升MLF的市場需求，有效發揮其基礎貨幣的投放作用，縮窄與同業存單等市場利率的利差，保持MLF利率與市場利率的合理利差。同時，央行本月二次開展MLF操作旨在滿足金融機構的中長期資金需求。臨近月末，金融機構流動性需求明顯增加，貨幣市場利率有一定上行壓力。MLF利率下降將降低其資金成本，有助于緩解凈息差壓力。同時，也將增強其信貸投放能力，促進實體經濟融資需求的滿足。

相關報告：智研咨詢發布的《中國財稅服務行業市場行情動態及競爭戰略分析報告》

二、市場基準利率

“市場基準利率”可以被認為是：金融市場上給最優質客戶的利率價格，通常作為金融產品定價的基礎。嚴格來說，市場基準利率是市場利率的一部分，它是市場中對最優質客戶的利率，也是市場中最便宜的利率。其他市場各類型的利率都以此為準繩，在“市場基準利率”上更加風險、期限、供需等進行加點。

1、DR007

“DR007”（7-day Depository-Institutions Repo Rate）是銀行間市場存款類機構7天期質押式回購加權平均利率。也被認為是我國最主要的短期市場基準利率。DR007的交易場所是在銀行間市場。自2010年以來，中國貨幣市場利率水平總體呈下降趨勢，但波動較大。DR007作為貨幣市場的重要參考指標之一，其走勢也呈現出類似的特征。在經濟增速下行、通脹壓力較小的背景下，央行往往采取寬松的貨幣政策來刺激經濟增長，導致DR007等貨幣市場利率下行。

2015年，央行多次降準降息，市場流動性充裕，DR007等貨幣市場利率顯著下行。2018年，受去杠桿政策影響，市場流動性收緊，DR007等貨幣市場利率上行。2020年，為應對新冠疫情沖擊，央行實施更加寬松的貨幣政策，DR007等貨幣市場利率再次下行。隨著疫情風波的過去，DR007利率水平趨穩。2024年7月22日，央行宣布降息10BP，將7天逆回購利率由1.80%調整為1.70%，這一舉措直接引導了DR007等市場利率的下行，從2024年7月19日的1.8682%降至7月22日的1.7184%，下降14.98個基點。DR007利率下行有助于降低實體部門的融資成本，提高融資便利性，進而促進經濟增長。

2、LPR

貸款市場報價利率（Loan Prime Rate，簡稱LPR）是指由各報價行根據其對最優質客戶執行的貸款利率，按照公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率MLF）加點形成的方式報價，由中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心計算得出并發布的利率。LPR自2019年8月改革以來，已經成為銀行貸款利率的主要參考。LPR包括1年期和5年期以上兩個品種，由18家商業銀行根據公開市場操作利率加點形成的方式報價，并由全國銀行間同業拆借中心計算得出。

2024年7月22日，中國人民銀行宣布1年期和5年期以上LPR雙雙下降10個基點，分別降至3.35%和3.85%。這是LPR年內第二次下降，上一次調整是在2024年6月20日，同樣下降了10個基點。當時中國經濟面臨一定的增長壓力，特別是內需不足的問題比較突出。降低LPR旨在通過減少企業和居民的融資成本，刺激投資和消費，以支持經濟增長。LPR的下降有助于降低企業和居民的融資成本，提振消費和投資。同時，5年期以上LPR的下降對房地產市場有積極影響，房貸利率的下降可以減輕借款人的還款壓力，促進房地產市場的穩定。

3、國債收益率

國債，以國家信用作為背書，作為信用等級最高的債券，是中國最為主要的債券市場指標性利率。債券市場中的其他債券，諸如金融債、企業債等，根據其信用等級、市場供求關系等因素，以國債收益率為基礎，上浮一定比例。國債收益率通常與經濟增長預期呈正相關。當市場預期經濟增長加快時，投資者可能會從國債市場轉向風險較高的資產，導致國債收益率上升。相反，如果經濟增長預期放緩，國債作為避險資產可能會受到青睞，收益率下降。人民銀行的貨幣政策對國債收益率有直接影響。例如，通過降低存款準備金率或開展逆回購操作來釋放流動性，可以降低市場利率，進而導致國債收益率下降。相反，如果收緊流動性，國債收益率可能上升。

2024年以來，中國國債收益率整體呈現下行趨勢，特別是10年期國債收益率，從年初開始持續下行，并在某些時點跌破2.1%的關口，創下了近年來的新低。這主要是由于國內經濟預期偏弱、資金面總體充裕、全球貨幣政策環境寬松以及市場預期等多種因素共同作用的結果。

以上數據及信息可參考智研咨詢（www.szxuejia.com）發布的《中國財稅服務行業市場行情動態及競爭戰略分析報告》。智研咨詢是中國領先產業咨詢機構，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。您可以關注【智研咨詢】公眾號，每天及時掌握更多行業動態。